请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 铂科新材(300811.SZ) 2024年04月23日 买入（维持） 所属行业：有色金属/金属新材料 当前价格(元)：55.55 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -9.67 3.64 8.92 相对涨幅(%) -8.58 3.08 -0.00 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《铂科新材（300811.SZ）：短期业绩有所波动，看好公司大股东减持完毕后芯片电感发展》，2023.10.23 2.《铂科新材（300811.SZ）：软磁粉芯快车头持续发力，高增长业绩一骑绝尘》，2023.8.26 3.《铂科新材（300811.SZ）：高速增长软磁龙头，一季度风采依旧》，2023.4.26 铂科新材（300811.SZ）：业绩高速增长，芯片电感前景广阔 投资要点  事件：公司披露2023年年度报告，业绩高速增长。公司2023年营业收入为11.59亿元，同比+8.71%；归母净利润2.56亿元，同比+32.48%；扣非归母净利润为2.39亿元，同比+29.58%。公司2023年全年业绩高速增长。  公司2023年磁性电感营收超400%增加，500万片/月产能已在2023年建成，并应用于多家全球知名GPU厂商。公司2023年芯片电感营业收入1.03亿元，同比+406.47%。公司2023年成功开发了一系列专为 AI 芯片定制的芯片电感，其中配合700W 级别GPU 的电感料号已实现大规模量产，并展现出强劲的产品竞争力，通过取得与 MPS（美国芯源系统股份有限公司，简称MPS）、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。公司截至2023年末已顺利实现了500 万片/月的芯片电感产能目标，公司计划在2024年年初将产能扩张到1000-1500万片/月，未来芯片电感增量前景广阔。  公司2023年金属软磁粉芯在通讯及服务器电源领域的收入获得高速增长，汽车及光伏领域保持稳健。2023年公司金属软磁粉芯应用于通讯及服务器电源应用领域，在新基建和人工智能爆发等积极因素的推进下，销售收入同比取得高速增长，并预计 2024 年将持续保持高速增长；新能源汽车及充电桩领域持续取得了比亚迪、华为及其他造车品牌的认可与合作，销售收入保持稳健，预计 2024 年销售收入将有较大幅度的增长；光伏应用领域由于受到下游光伏逆变器厂商的去库存影响，销售收入同比基本持平，预计 2024 年将可能迎来增长。  盈利预测：未来随着金属软磁粉芯各领域需求迎来增长，公司芯片电感产品大幅放量，预计公司2024-2026营业收入分别为15.88/ 21.18/25.92，归母净利润分别为3.53/4.76/5.76亿元，对应PE31.24/23.18/19.17，2023-2026年归母净利润年均复合增速31.09%，维持“买入”评级。  风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2023-042023-082023-12铂科新材沪深300 公司点评 铂科新材（300811.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 / 4 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 198.86 流通A股(百万股)： 161.63 52周内股价区间(元)： 39.58-67.84 总市值(百万元)： 11,046.51 总资产(百万元)： 2,511.72 每股净资产(元)： 9.56 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,066 1,159 1,588 2,118 2,592 (+/-)YOY(%) 46.8% 8.7% 37.1% 33.4% 22.4% 净利润(百万元) 193 256 353 476 576 (+/-)YOY(%) 60.5% 32.5% 38.2% 34.8% 20.9% 全面摊薄EPS(元) 0.97 1.29 1.78 2.40 2.90 毛利率(%) 37.6% 39.6% 39.4% 39.3% 38.9% 净资产收益率(%) 11.9% 13.5% 15.7% 17.4% 17.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 铂科新材（300811.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 / 4 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 1,159 1,588 2,118 2,592 每股收益 1.29 1.78 2.40 2.90 营业成本 700 962 1,285 1,584 每股净资产 9.56 11.34 13.74 16.64 毛利率% 39.6% 39.4% 39.3% 38.9% 每股经营现金流 0.81 2.48 1.37 3.86 营业税金及附加 10 12 17 21 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 21 31 40 50 P/E 40.98 31.24 23.18 19.17 营业费用率% 1.8% 2.0% 1.9% 1.9% P/B 5.53 4.90 4.04 3.34 管理费用 68 95 127 156 P/S 9.25 6.75 5.06 4.14 管理费用率% 5.9% 6.0% 6.0% 6.0% EV/EBITDA 27.35 21.69 16.76 13.40 研发费用 75 95 127 156 股息率% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 6.4% 6.0% 6.0% 6.0% 盈利能力指标(%) EBIT 303 419 557 669 毛利率 39.6% 39.4% 39.3% 38.9% 财务费用 14 15 16 17 净利润率 22.1% 22.2% 22.5% 22.2% 财务费用率% 1.2% 0.9% 0.7% 0.6% 净资产收益率 13.5% 15.7% 17.4% 17.4% 资产减值损失 0 -2 -2 -2 资产回报率 10.2% 11.6% 13.7% 13.4% 投资收益 2 5 6 7 投资回报率 11.8% 14.0% 15.7% 15.9% 营业利润 295 399 539 652 盈利增长(%) 营业外收支 -5 2 2 2 营业收入增长率 8.7% 37.1% 33.4% 22.4% 利润总额 291 401 541 654 EBIT增长率 26.9% 38.0% 32.9% 20.1% EBITDA 389 504 649 769 净利润增长率 32.5% 38.2% 34.8% 20.9% 所得税 35 48 65 79 偿债能力指标 有效所得税率% 12.1% 12.0% 12.0% 12.0% 资产负债率 24.1% 25.6% 21.0% 23.1% 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 流动比率 4.4 3.5 4.7 3.9 归属母公司所有者净利润 256 353 476 576 速动比率 3.3 3.1 3.8 3.4 现金比率 0.8 1.1 1.4 1.7 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 231 494 553 1,123 应收帐款周转天数 129.4 110.0 90.0 85.0 应收账款及应收票据 539 647 673 873 存货周转天数 93.2 65.0 60.0 61.7 存货 218 129 299 243 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 其它流动资产 206 303 350 381 固定资产周转率 1.6 2.1 2.7 3.3 流动资产合计 1,193 1,573 1,875 2,620 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 715 763 791 790 在建工程 122 127 138 151 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 47 55 64 74 净利润 256 353 476 576 非流动资产合计 1,318 1,466 1,590 1,691 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 资产总计 2,512 3,039 3,465 4,310 非现金支出 86 92 99 108 短期借款 55 65 73 82 非经营收益 7 5 4 2 应付票据及应付账款 131 254 165 391 营运资金变动 -188 43 -306 81 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 161 493 273 767 其它流动负债 87 129 159 195 资产 -177 -226 -207 -192 流动负债合计 274 448 397 667 投资 0 -4 -4 -4 长期借款 94 94 94 94 其他 137 5 6 7 其它长期负债 237 237 237 237 投资活动现金流 -40 -225 -205 -189 非流动负债合计 331 331 331 331 债权募资 -30 10 8 9 负债总计 604 778 728 998 股权募资 18 0 0 0 实收资本 199 199 199 199 其他 -67 -15 -16 -17 普通股股东权益 1,901 2,255 2,731 3,307 融资活动现金流 -79 -5 -8 -8 少数股东权益 6 6 6 5 现金净流量 45 262 60 570 负债和所有者权益合计 2,512 3,039 3,465 4,310 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为2024年4月23日 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 公司点评 铂科新材（300811.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 / 4 信息披露 分