3月财政数据点评：财政发力为何偏慢？

宏观快评：财政发力与3月财政数据解读

财政发力为何偏慢？

• 背景：2024年第一季度，广义财政支出增速仅为-1.5%，远低于全年目标6.8%，尤其体现在专项债的进度偏慢，一季度完成进度为16.3%，远低于过去几年的同期水平（2019年至2023年同期分别为31%、30.1%、0.7%、32.1%、33.4%）。
• 原因分析：
  • 经济超预期：当前经济表现超出预期，财政部门着眼于全年，利用2020年以来积累的最大发力空间。
  • 项目支撑：通过增发国债来对冲专项债的进度，增加资本金投入，以更高效率撬动基础设施建设。尽管总资金投入同比减少超过4000亿元，但仍能带动2000亿至3000亿的资本金增长，促进高效率的基础设施建设。

3月财政数据点评：

• 收入端：

  • 特殊因素和价格持续下降导致税收收入下降，尤其是与PPI相关的税收。预计第二季度PPI的翘尾效应将减少1.4个百分点，有助于税收收入的回升。
  • 个税贡献明显提升，主要原因在于基数效应减弱、年终奖发放时间变化等影响的修正。

• 支出端：

  • 集中结算疫情费用导致基数提高，使得3月支出增速明显放缓。
  • 增发国债相关支出仍然显著，尤其是在民生类支出（社保就业、卫生健康、教育）和基础设施建设（城乡社区、交通运输、农林水）方面，尽管面临高基数挑战，但增发国债的资金重点投向这些领域，推动其支出增长。

结论与展望：

• 财政支出：预计第二季度财政支出将提速，这将得益于收入端压力的缓解和支出端工具的有效使用。
• 政策动态：中央预算内投资将进一步加速计划下达与执行，2023年增发的1万亿国债资金将在今年内使用完毕，而2024年的特别国债发行也将有序进行，旨在支持重大项目和经济稳定增长。

此报告强调了财政政策在当前经济环境下的调整与策略，以及未来财政活动的重点方向和预期趋势。