IMI宏观经济月度分析报告（第八十二期）

IMI宏观经济月度分析报告（第八十二期） 宏观金融月度分析报告 2024 年第 2 期（总第 82 期） 海外：美元指数延续偏强走势，全球贸易需求整体或企稳宏观：LPR 非对称调降支撑长久期资产，PMI 低位回暖机构：金融监管总局修订信贷管理制度市场：2 月权益市场走势强劲，债市资金面边际收敛 本期推荐：《mBridge：数字经济时代的国际支付体系创新》 中国人民大学国际货币研究所2024 年 2 月 学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红张之骧赵锡军 主编：宋科 编委（按姓氏音序排列）： 宋科孙超王剑张斌张瑜朱霜霜 目录 一、国内外宏观金融形势分析.......................................................-1- （一）海外宏观.................................................................................................-1-1．美欧央行1月货币政策纪要表态均偏鹰.........................................-1-2．美元指数强势反弹；主要非美货币兑美元贬值；CFETS反弹.......-1-3．全球贸易：整体需求景气或企稳......................................................-2-（二）国内宏观.................................................................................................-4-1．经济数据追踪：PMI低位回暖，生产好于需求..............................-4-2．货币政策追踪：LPR“非对称”调降，或支撑房地产等长久期资产投资..................................................................................................................-5-3．房地产市场及政策追踪：积极推进地产项目“白名单”机制......-6-（三）商业银行.................................................................................................-7-1．监管动态：央行决定下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率，金融监管总局修订信贷管理制度......................................-7-2．重大事件：LPR大幅下降，央行将设立信贷市场司做好五篇大文章，央行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》........................-8-3．2024年1月货币金融及社会融资数据分析....................................-9-（四）资本市场..............................................................................................-11-1．股市：权益市场走势强劲...............................................................-11-2．债市：资金面边际收敛，收益率波动下行...................................-12- 二、宏观金融研究专题：mBridge：数字经济时代的国际支付体系创 新..................................................................................................-15- （一）摘要......................................................................................................-15-（二）引言......................................................................................................-16- 三、主要经济金融数据................................................................-19- 图表目录 图1:近期人民币兑美元走势偏平，CFETS上涨...........................................-2-图2:近期美元指数走强，低息货币兑美元贬值幅度大.............................-2-图3: 1月摩根大通全球制造业PMI回升至50..............................................-3-图4: 2月前23天，RJ/CRB商品价格指数环比+1.7%...................................-3- 表格目录 表1: 1月社融结构.........................................................................................-10-表2:经济金融数据一览..............................................................................-19- 一、国内外宏观金融形势分析 （一）海外宏观1 1．美欧央行1月货币政策纪要表态均偏鹰 欧美央行1月货币政策会议纪要显示欧美央行官员担忧过早降息风险。2月22日，欧美央行公布1月货币政策会议纪要。美联储纪要显示，大多数与会者提到过快降息风险，一些官员看到了通胀进展可能停滞的风险。欧央行纪要显示，成员普遍认为讨论降息为时过早，过早降息的危险超过了过晚降息。 2月22日，日本央行行长植田和男讲话中，对通胀和工资前景保持乐观。他表示，随着劳动力市场紧张推高工资，日本通胀正在加速，重申日央行认为退出负利率的条件正在逐步具备。他预计工资和通胀的良性循环将有所加强。 2．美元指数强势反弹；主要非美货币兑美元贬值；CFETS反弹 近期美元指数走势偏强。2月以来，美元指数累计上涨0.4%至104。主要非美货币兑美元贬值，其中，低息货币日元、瑞士法郎调整幅度大，2月以来兑美元累计贬值分别为2.4%、2.3%。 人民币兑美元走势偏平，兑主要非美货币升值。2月以来，人民币中间价维持在7.1附近，即期汇率则在7.19-7.2附近波动。与其他 非美货币相比，人民币兑美元相对稳定，带来CFETS一篮子汇率走强。2月以来，CFETS累计上涨0.5%至99.43。 3．全球贸易：整体需求景气或企稳 全球贸易需求或企稳，近期可能有微幅反弹。主要是因为：其一，1月摩根大通全球制造业PMI由49回升至50，为2022年9月以来 中国人民大学国际货币研究所(IMI)-2-http://www.imi.org.cn/ 首次达到荣枯线。其二，全球贸易价格的跟踪指标RJ/CRB商品价格指数，2月前23天环比上涨1.7%，同比+0.7%，或指向贸易价格因素改善。 （二）国内宏观2 1．经济数据追踪：PMI低位回暖，生产好于需求 1月属于经济数据真空期，由于春节错位，通常1月和2月经济数据在3月合并计算公布。从官方PMI数据看，制造业PMI出现边际修复，生产好于需求。消费方面，CPI维持低位，食品价格为主要拖累。 制造业PMI低位回暖，生产好于需求；非制造业PMI维持扩张。1月官方制造业PMI为49.2%，前值49%。数值仍低于荣枯线，但结束了三连降，初现边际修复信号。结构上，生产好于需求。生产指数51.3%，位于荣枯线上；需求端新订单指数49.0%，仍在荣枯线下。1月官方非制造业PMI为50.7%，市场预期50.6%，前值50.4%，上升0.3个百分点，与春假假期将至、居民出行和消费意愿增强有关。结构上，建筑业商务活动指数为53.9%，前值56.9%；服务业商务活动指数为50.1%，前值49.3%。 价格方面，1月CPI同比-0.8%，低于预期-0.5%,春节错位压低1月CPI同比，主要拖累为食品价格。结构上，食品和非食品同比分别-5.9%和0.4%，猪肉同比降幅继续收窄至17.3%，鲜菜或受春节错位影响同比降12.7%。12月PPI同比-2.5%，略好于预期-2.6%，生产资料和生活资料同比分比-3.0%、-1.1%，主要拖累项为煤炭采选（-16.0%）、石油煤炭加工（-4.4%）。 2．货币政策追踪：LPR“非对称”调降，或支撑房地产等长久期资产投资 金融数据方面，1月社融与信贷数据超预期。1月，全国新增社融6.50万亿，高于预期5.8万亿，同比多增5061万元。结构方面，企业债券融资、未贴现银承和外币贷款分别同比多增3197万元、2672万元、1120万元，为主要贡献项；政府债券同比少增1193万元，是主要拖累项。1月新增人民币贷款4.92万亿，同比多增200亿元。居民贷款表现亮眼，短期与中长期贷款分别同比多增3187万元、4041万元。1月M0、M1、M2同比分别增长5.9%、5.9%、8.7%，受春节错位影响，M2-M1增速剪刀差从8.4%大幅回落至2.8%。 2月20日，5年期LPR报价下调25个基点至3.95%，为2019年LPR报价改革以来的最大单次降幅。本次长端利率下调基本符合预期。一是符合当前经济形势。国内经济基本面修复进度缓慢，尤其房地产开发投资持续低迷，购房需求疲弱，而5年期LPR主要挂钩居民购房利率，长端利率下调可刺激居民购房意愿，支撑房地产及相关产业链的长久期资产投资。二是“非对称”下调有“补降”意义。自2019年LPR报价改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15BP，此时下调长端利率有一定“补降”的意义，而维持短端利率稳定也符合防资金“空转”的政策意图。三是此前商业银行下调存款利率、央行降准和定向降息，均可一定程度缓解商业银行净息差压力，为LPR 下调提供了空间。此外，1月央行发布会和2月18日金融时报文章《贷款利率仍有下行空间》均有调降预告，市场预期已较充分。 往后看，货币政策或将延续宽松，推动广谱利率下行。短期看，美联储降息预期回落，汇率或将再次承压，短端利率下行概率不大。中长期看，目前国内实际利率水平仍高于其他主要经济体，或将继续推动存款利率等广谱利率下行，降低实体经济融资成本，缓和银行净息差压力。具体节奏还需结合财政发力节奏、经济基本面改善等情况综合判断。 3．房地产市场及政策追踪：积极推进地产项目“白名单”机制 数据方面，1月是统计数据的相对真空期。根据统计局公布1月全国70大中城市住宅价格指数，地产价格仍在筑底企稳过程中。1月，新建商品住宅价格指数环比-0.4%，与23年12月持平，同比下行0.3pct至-1.2%。二手住宅价格指数环比-0.7%，跌幅较23年12月收窄0.1%，同比回落至-4.1%。 政策方面，在中央政治局会议定调房地产新形势后，房地产政策持续放松。中央政策层面，2月6日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作。根据住建部与金融监管总局联合发布的《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》（建房〔2024〕2号）指引，对于满足“正常开发建设、抵押物充足、资产负债合理、还款来源有保障”五大要求的项目