国内煤电铝龙头，季节因素不改长期竞争力

神火股份（000933）季度报告点评

主要财务业绩概览：

• 营业收入：2024年第一季度，神火股份实现营业总收入82.23亿元，较去年同期减少13.57%。
• 净利润：归母净利润为10.91亿元，同比下降29.47%。
• 每股收益：基本EPS为0.49元。

主要业务板块分析：

• 煤炭板块：煤炭价格下跌导致盈利能力下滑。无烟煤和贫瘦煤均价同比分别下跌35%和28%。生产受到河南区域内煤炭安全生产事故的影响。
• 电解铝板块：面临价格和成本的双重影响。电解铝均价同比上涨1.8%，成本氧化铝上涨14.7%，阳极成本下降16.6%。新疆地区的电解铝盈利能力增强，云南地区则受电价上涨和枯水期电力成本影响而略显下滑。
• 铝加工板块：神火新材一期项目装机水平达到国际先进水平，专注于高精度电子电极铝箔生产，用于绿色电池领域。汽车质量管理体系认证已通过，二期新能源动力电池材料项目进展顺利，首台轧机于2月开始调试，计划8月全部投产。

竞争力与展望：

• 核心竞争力：煤炭业务靠近下游市场，电解铝业务成本优势明显（新疆地区能源价格低），绿色产品布局增强。
• 二季度展望：预计煤炭产量恢复，云南地区进入丰水期，铝价上涨将推动盈利修复。

盈利预测与评级：

• 营收预测：预计2024-2026年分别增长至396.37亿、406.27亿、413.96亿元。
• 净利润预测：对应年份分别为58.23亿、61.44亿、62.75亿元。
• 市盈率：给予2024年11.3倍PE，目标价29.37元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品价格波动风险。
• 主要原材料成本增加风险。
• 产量不及预期风险。

结论：

神火股份在面对季节性因素的同时，展现出其在煤炭和铝行业的竞争优势。通过优化生产和布局，特别是在铝加工领域的创新，公司有望在下半年迎来盈利的修复。基于全面的财务预测和市场定位，分析师建议保持“买入”评级，认为公司的长期增长潜力仍然可观。