本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 奥飞数据（300738.SZ）2023年年报&2024年一季报点评 AI项目稳步落地，看好算力平台相关建设 2024年04月23日 ➢ 奥飞数据发布2023年年报和2024年一季度报告。2024年4月21日，奥飞数据发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，收入13.3 亿元，同比增长21.6%；归母净利润增长1.4亿元，同比下滑14.7%。单季度看，4Q23 实现收入3.0亿元，同比增长9.2%；归母净利润盈利0.2亿元，同比下滑65.8%。1Q24公司实现收入3.8亿元，同比增长19.1%；归母净利润0.5亿元，同比增长14.4%。 ➢ 新技术与IDC双驱动，助力企业收入增长。2023年公司收入增长原因是人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，后所带来的收入增量逐步释放；净利润同比减少的主要原因是2022年第四季度公司享受了高新企业加计扣除所得税优惠，而今年没有该项税收优惠；扣非净利润增速较收入增速低的原因主要是新交付项目尚处于上架爬坡期，折旧摊销、财务费用增加阶段影响利润增速；EBITDA（息税折旧摊销前利润）为6亿元，同比增加43.82%；2023年公司基本每股收益为0.1524元，同比减少24.03%；实现经营活动产生的现金流量净额6.6亿元，同比增加99.10%。 ➢ 夯实算力底座，助力新质生产力全面发展。公司在按既定计划大力推进五个大型自建数据中心项目的建设，同时还根据客户对高算力需求的变化，提升服务和交付标准。2023年廊坊固安数据中心于年内共计交付三栋数据中心，新一期项目的建设也有序开展之中。五大重点项目的土建、电力等基础建设在设计之初即按智算需求的高标准设计，让项目后续拥有较强的交付能力，能快速应对客户的突发需求和高算力需求。截至2023年末公司自建自营数据中心总机柜数超过35,000个，机房使用面积超过21万平方米，成为推动创新科技为核心的新质生产力的重要基础。 ➢ 积极响应“双碳”战略，推进碳中和及新能源战略实施。公司对新一代储能技术保持着高度关注，在2023年公司通过专项投资基金投资了专注于锂电池核心材料、储能电池及系统研发与生产领域的公司。公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2023年12月31日，奥飞新能源共实现并网发电145个项目；签约308个项目，签约合计约376MW。 ➢ 投资建议：受益于 AI 人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，我们预计24-26年公司营业收入分别为17.2/21.1/26.1亿元，归母净利润分别为2.0/3.1/4.6亿元；对应2024年04月22日收盘价，P/E分别为46x/30x/20x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：数据中心建设不及预期，IDC业务发展不及预期，行业市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,335 1,716 2,108 2,609 增长率（%） 21.6 28.5 22.8 23.8 归属母公司股东净利润（百万元） 141 202 312 455 增长率（%） -14.7 42.8 54.6 45.8 每股收益（元） 0.15 0.21 0.32 0.47 PE 65 46 30 20 PB 3.0 2.9 2.6 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 9.58元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.奥飞数据（300738.SZ）2023年半年报点评：数据中心建设持续推进,收入水平稳步提升-2023/08/20 2.奥飞数据（300738.SZ）2022年及2023年一季度业绩点评：AI浪潮应催化，业绩稳增待成长-2023/05/04 奥飞数据(300738)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,335 1,716 2,108 2,609 成长能力（%） 营业成本 971 1,225 1,457 1,767 营业收入增长率 21.63 28.54 22.84 23.78 营业税金及附加 4 5 6 7 EBIT增长率 43.27 30.73 35.47 30.93 销售费用 18 24 30 37 净利润增长率 -14.70 42.76 54.57 45.78 管理费用 42 55 67 83 盈利能力（%） 研发费用 26 34 42 52 毛利率 27.23 28.63 30.89 32.25 EBIT 292 382 517 677 净利润率 10.59 11.76 14.80 17.43 财务费用 139 164 178 181 总资产收益率ROA 1.65 2.24 3.30 4.53 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 4.61 6.22 8.84 11.52 投资收益 4 3 4 5 偿债能力 营业利润 161 225 348 507 流动比率 0.54 0.44 0.52 0.62 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 0.38 0.29 0.36 0.46 利润总额 162 225 348 507 现金比率 0.20 0.06 0.11 0.19 所得税 17 23 36 53 资产负债率（%） 64.08 63.72 62.49 60.44 净利润 145 202 312 455 经营效率 归属于母公司净利润 141 202 312 455 应收账款周转天数 90.50 93.89 90.00 80.00 EBITDA 596 736 966 1,223 存货周转天数 2.17 2.17 2.17 2.17 总资产周转率 0.17 0.20 0.23 0.27 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 436 132 263 500 每股收益 0.15 0.21 0.32 0.47 应收账款及票据 332 434 511 562 每股净资产 3.18 3.36 3.66 4.09 预付款项 110 98 117 141 每股经营现金流 0.68 0.71 0.98 1.21 存货 6 7 9 11 每股股利 0.02 0.03 0.04 0.06 其他流动资产 300 318 347 372 估值分析 流动资产合计 1,183 989 1,246 1,586 PE 65 46 30 20 长期股权投资 138 138 138 138 PB 3.0 2.9 2.6 2.3 固定资产 4,211 4,832 5,304 5,783 EV/EBITDA 22.35 18.08 13.77 10.88 无形资产 1,094 1,093 1,092 1,090 股息收益率（%） 0.22 0.26 0.40 0.59 非流动资产合计 7,405 8,001 8,217 8,439 资产合计 8,589 8,991 9,463 10,025 短期借款 1,213 1,713 1,713 1,713 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 272 386 551 668 净利润 145 202 312 455 其他流动负债 693 129 154 187 折旧和摊销 304 355 450 547 流动负债合计 2,177 2,228 2,418 2,568 营运资金变动 40 20 53 36 长期借款 1,431 1,431 1,431 1,431 经营活动现金流 655 682 946 1,171 其他长期负债 1,895 2,070 2,065 2,060 资本开支 -1,454 -720 -660 -763 非流动负债合计 3,326 3,501 3,496 3,491 投资 -460 0 0 0 负债合计 5,504 5,729 5,914 6,059 投资活动现金流 -1,947 -901 -655 -757 股本 954 965 965 965 股权募资 1,217 11 0 0 少数股东权益 20 20 20 20 债务募资 281 61 -5 -5 股东权益合计 3,085 3,261 3,549 3,966 筹资活动现金流 1,361 -84 -159 -177 负债和股东权益合计 8,589 8,991 9,463 10,025 现金净流量 68 -304 131 237 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 奥飞数据(300738)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务