铁水增炉料强低估值合金快速反弹——铁合金周报20240422研究所联 系 方 式电 子 邮 箱执业证书编号投资咨询编号投资咨询业务资格证监发【2014】217号：彭博涵：0371-58630083：pengbh_qh@ccnew.com：F3076814：Z0016415 01硅铁 本期观点品种主要逻辑策略建议风险点硅铁供应：硅铁上周产量9.2万吨（环比+4.5%，同比-5.1%），3月硅铁产量42.6万吨（环比+0.3%，同比-8.8%）。需求：硅铁周消费量1.98万吨（环比+0.9%，同比-18%）。五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）。库存：企业库存6.31万吨（环比-10.75%，同比-18.6%）；钢厂4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天）；硅铁仓单数量：15344张（环比-20张，同比+220张）。成本：上周电价稳定，兰炭再涨30。截至上周五内蒙成本5900元/吨，宁夏6338元/吨，青海6067元/吨，成本再涨40左右。基差：06基差-44元/吨，环比+46元/吨。总结：4月以来硅铁跟随焦矿反弹，主要是铁水复产的产业逻辑，以及上半年专项债项目推进等宏观预期，合金补涨也在情理之中。硅铁库存压力不大，煤炭成本占比又高，近期跟随煤化工品种反弹较强。但回归基本面，一旦价格止跌厂家复产意愿强烈，上周产量增近5%，若后续期现继续共振反弹，供应压力也将再次笼罩。目前盘面摆脱下行通道，短期涨势仍未放缓，建议观望或顺势操作，产业卖保仍需等待。单边：06硅铁向上预计200点左右空间，本周关注6700平台支撑能否站稳，产业卖保仍需等待机会；套利：5月前5-9或6-9反套仍有空间。国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响 •136家独立硅铁企业周产量9.2万吨（环比+4.5%，同比-5.1%）•2024年3月硅铁产量42.6万吨（环比+0.3%，同比-8.8%）数据来源：Mysteel供应：周产量回升明显678910111213141-11-161-312-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-308-148-299-139-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27硅铁周产量：万吨202120222023202430.0035.0040.0045.0050.0055.0060.00全国硅铁月产量：万吨20202021202220232024 •硅铁五大材消费量1.98万吨（环比+0.9%，同比-18%）•五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8% ）数据来源：Mysteel需求：铁水成材产量回升1.51.71.92.12.32.52.72.93.11-11-161-312-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-308-148-299-139-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27硅铁周消费：万吨202120222023202478083088093098010301080113011801-11-151-292-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-308-138-279-109-2410-810-2211-511-1912-312-1712-31五大材产量：万吨2021202220232024 •企业库存（双周数据）：6.31万吨（环比-10.75%，同比-18.6% ）•钢厂库存：4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天）数据来源：Mysteel库存：4月钢厂继续降库024681012141-11-141-272-92-223-73-204-24-154-285-115-246-66-197-27-157-288-108-239-59-1810-110-1410-2711-911-2212-512-1812-31硅铁企业库存：万吨2021202220232024101214161820222426钢厂硅铁库存天数20202021202220232024 数据来源：Mysteel成本：兰炭近期持续提价00.10.20.30.40.50.60.70.82020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02铁合金电价青海宁夏内蒙甘肃050010001500200025003000350040001-11-151-292-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-308-138-279-109-2410-810-2211-511-1912-312-1712-31内蒙兰炭小料202120222023202405001000150020002500300035001-11-151-292-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-308-138-279-109-2410-810-2211-511-1912-312-1712-31兰炭成本2021202220232024-600-400-20002004006008001000120014001-11-151-292-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-308-138-279-109-2410-810-2211-511-1912-312-1712-31兰炭利润2021202220232024 数据来源：同花顺成本：宁夏扭亏为盈原料地区2024/4/192024/4/12周涨跌涨跌幅青海0.430.4300.00%宁夏0.4630.46300.00%内蒙0.410.4100.00%甘肃0.490.4900.00%兰炭小料神木790760303.95%阳极西北3918391800.00%氧化铁皮河北965945202.12%硅石西北24524500.00%青海6067602839.40.65%宁夏6338629839.40.63%内蒙5903586439.40.67%青海182.81122.2160.649.59%宁夏12.21-98.39110.6112.41%内蒙296.81236.2160.625.66%电价硅铁成本利润 数据来源：Wind期现：盘面反弹升水•硅铁仓单数量：15344张（环比-20张，同比+220张）•硅铁主力基差（宁夏）：06基差-44元/吨，环比+46元/吨0500010000150002000025000300001-11-161-312-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-308-148-299-139-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27硅铁仓单：张2021202220232024-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04硅铁主力基差：宁夏 数据来源：同花顺IFind持仓：主力移仓060204060801001201-11-141-272-92-223-73-204-24-154-285-115-246-66-197-27-157-288-108-239-59-1810-110-1410-2711-911-2212-512-1812-31持仓量:硅铁指数:万手202020212022202320240500001000001500002000002500003000003500001-11-172-22-183-63-224-74-235-95-256-106-267-127-288-138-299-149-3010-1611-111-1712-312-19硅铁09持仓202020212022202320240500001000001500002000002500001-11-172-22-183-63-224-74-235-95-256-106-267-127-288-138-299-149-3010-1611-111-1712-312-19硅铁06持仓20212022202320240500001000001500002000002500003000001-11-172-22-183-63-224-74-235-95-256-106-267-127-288-138-299-149-3010-1611-111-1712-312-19硅铁07持仓2021202220232024 02锰硅 本期观点品种主要逻辑策略建议风险点锰硅供应：硅锰周产量19.4万吨（环比+0.6%，同比-22.5%）,3月全国硅锰产量84.41万吨（环比+0.23%，同比-12.87%）。消费：硅锰周需求量13.6万吨（环比+1.2%，同比-14.1%）,五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）。库存：企业库存31.25万吨（环比+14.5%，同比+12.5%）；钢厂4月库存天数15.77天（环比-0.26天，同比-2.79天）；硅锰仓单数量：52060（环比+530张，同比+37062张）。成本：天津港澳矿40.5（+1）半碳酸36.8（+1.8）；钦州港澳矿40（+2）半碳酸36（+1.2）；乌海二级冶金焦1470（+100）。化工焦跟随提涨，锰矿始终偏强，硅锰成本不断抬升，内蒙6210，宁夏6422、贵州6683，产区亏损扩大。基差：09基差-336元/吨，环比-158元/吨.总结：上周硅锰供需双增，成本涨幅明显。受6月澳矿发运暂停影响，锰矿涨势强劲，化工焦首轮提涨落地，二者带动成本抬升近200元，硅锰厂家利润不增反降。4月以来铁合金跟随原料系反弹，主要是铁水复产的产业逻辑，以及上半年专项债项目推进等宏观预期，合金补涨也在情理之中。随着盘面下跌趋势打破，锰硅开启超跌反弹，后续能否形成上涨趋势仍需观察，重点在于海外锰矿发运节奏和预期。短期走势偏强，单边建议观望或顺势操作。单边：09合约运行区间暂关注6500-7000，整体重心抬升；套利：受锰矿发运影响，双硅套利反弹偏空。澳矿发运情况/锰硅收储消息 •121家独立硅锰企业周产量19.4万吨（环比+0.6%，同比-22.5%）2024年3月全国硅锰产量84.41万吨（环比+0.23%，同比-12.87%）数据来源：Mysteel供应：产量同比偏低，后续仍有复产预期1012141618202224261-11-161-312-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-308-148-299-139-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27硅锰周产量：万吨202120222023202440.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国硅锰月产量：万吨20202021202220232024 •硅锰周消费量13.6万吨（环比+1.2%，同比-14.1%）•五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）数据来源：Mysteel需求：钢材产量止降回升1011121314151617181-11-161-312-1