2024年3月中债登和上清所托管数据点评：商业银行大幅增持，广义基金小幅减持

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业银行大幅增持，广义基金小幅减持 证券研究报告 2024年04月22日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：“资产荒”的历史比较-信用市场周报（2024-4-21）》 2024-04-21 2 《固定收益：固收+基金一季度整体延续哑铃型配置-可转债市场周报（2024.04.21）》 2024-04-21 3 《固定收益：低等级债券引领利差全面下行-信用债市场周 度跟踪（2024-04-21）》 2024-04-21 2024年3月中债登和上清所托管数据点评 摘要： 3月托管数据有哪些需要关注？ 分券种看，地方政府债、中票贡献主要托管增量 2024年3月，地方债托管规模增加34 34亿，商业银行增持323 3亿；中票托管规模增加3030亿，其中广义基金、商业银行各增持1249亿和1220亿。除此之外，国债、政策性银行债、同业存单托管规模亦有小幅增加。 商业银行大幅增持利率债，广义基金小幅减持同业存单，保险机构小幅增持地方政府债 2024年3月利率债托管规模环比增加，信用债托管规模亦有小幅增加。除此之外，同业存单托管规模增加42 0亿元。 商业银行主要券种托管规模环比增加10334亿，主要增持国债、地方政府债，相应减持企业债，但规模较小。 广义基金主要券种托管规模环比减少14 70亿，主要减持同业存单1811亿元，除此之外国债、政策性银行债和超短融亦有减持。 保险机构主要券种托管规模环比增加486亿，主要增持地方政府债、中票和国债，政策性银行债等各类券种小幅减持。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：地方债和中期票据为主要增量........................................................................... 4 2. 分券种....................................................................................................................................................... 4 2.1. 利率债：国债、地方债均贡献增量 ...................................................................................... 4 2.2. 信用债：中票为主要增量、企业债为主要减量 ................................................................ 5 3. 分机构：商业银行大幅增持利率债，广义基金小幅减持同业存单 ....................................... 7 4. 资金拆借：杠杆率环比上升 .............................................................................................................. 9 5. 小结 ......................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况 ..................................................................................4 图2：主要券种托管规模变化情况.........................................................................................................4 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况 ..............................................................................4 图4：国债托管规模变化情况..................................................................................................................4 图5： 地方债托管规模变化情况 ...........................................................................................................5 图6：政策性银行债托管规模变化情况................................................................................................5 图7：企业债托管规模变化情况 .............................................................................................................5 图8：上清所中票托管规模变化情况 ....................................................................................................5 图9：短融托管规模变化情况..................................................................................................................6 图10：超短融托管规模变化情况...........................................................................................................6 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况...................................................................6 图12：同业存单托管规模变化情况 ......................................................................................................6 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化 ....................................................................................6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元）............................................................................7 图15：广义基金托管债券规模变化情况 .............................................................................................7 图16：保险机构托管债券规模变化情况 .............................................................................................8 图17：证券公司托管债券规模变化情况 .............................................................................................8 图18：信用社托管债券规模变化情况 ..................................................................................................8 图19：境外机构托管债券规模变化情况 .............................................................................................8 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元）...................................................................8 图21：境外机构不同券种托管规模走势 .............................................................................................9 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势 ....................................................................................9 图23：R001季节性....................................................................................................................................9 图24：DR007季节性.................................................................................................................................9 图25：银行间杠杆率估算走势 ............................................................................................................ 10 图26：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化（亿元） .............................................. 10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图27：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化（亿元） .............................................. 10 图28：信用债发行、偿还和净融资规模 .......................................................................................... 11 图29：境外机构持有利