港股策略周报：政策推动下，港股优质资产配置价值提升

策略研 2024.04.21 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 政策推动下，港股优质资产配置价值提升 海——港股策略周报 外 策 本报告导读： 研 证监会发布�项资本市场对港合作措施，将拓宽港股资金流动通道，改善市场流动略性及稳定性。近四周南向资金持续净流入港股市场，且更青睐金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的优质资产。震荡阶段仍以高股息为主，并开始布局港 股互联网。 究摘要： 上周海外流动性收紧叠加地缘政治风险一度升温，港股整体下跌，后续以横盘震荡为主。中国一季度整体经济增速好于市场预期，但消费和商品房销售数据显示经济部分领域不够牢固。海外方面，美 国零售销售和制造业产出数据好于预期，叠加美联储官员不急于降息的言论，10年期美债收益率一度突破4.69%，扰动港股市场流动性。此外，海外地缘政治一度升温，扰动港股市场。全周恒生指数跌2.98%，恒生国企指数跌2.26%，恒生科技指数跌5.65%。风格方面，红利风格跌0.28%，大幅跑赢市场。行业方面，中东局势一度升温，能源和航运行业表现靠前。 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，将拓宽资金流动通道，改善市场流动性及稳定性。4月19日，中国证监会发布5项资 证本市场对港合作措施。我们认为，1）沪深港通ETF纳入规模门槛 告 券下降，有助于显著增加标的数量和规模；2）人民币股票柜台纳入港研股通，将吸引更多的人民币资金流入港股市场，并进一步提升港股究交易活跃度和成交规模。此外，引入庄家机制，并配合印花税减报免，将提高做市商参与套利的积极性，提高港股交易活跃度。3）当前港交所REITs日均成交额较低，此次将REITs纳入沪深港通措施 将吸引内、外资流入，提升市场流动性。 港股优质资产性价比凸显，近四周南向资金已持续净流入港股市场。自3月26日以来的四周，南向资金持续不断净流入港股市场，累计超过789亿港元，主要是港股计入过高的风险溢价，优质资产 性价比凸显。分行业看，南向资金净流入港股所有行业，更青睐金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的其他优质资产。目前，南向资金对医疗保健、资讯科技和电讯等行业的话语权超过10%。在5项资本市场对港合作措施的支持下，南向资金将持续流入港股市场，进一步增加港股市场的话语权，提升港股市场的价格稳定性及合理性。 投资策略：震荡阶段仍以高股息为主，并开始布局港股互联网。 1）在海外风险事件仍未完全出清，并可能扰动港股市场的情况下， 具备低风险特征的高分红风格仍有配置价值，建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业。2）中国资本市场新“国九条”，有助于投资者向更低估值、更稳定增长、更高分红的资产聚焦。而过去几年港股互联网的政策调整和估值调整都已经充分，股价正在进入击球区，可以用更长期的眼光去审视中国互联网公司的机会。行业选择方面，仍以高股息为主，并开始布局港股互联网。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美国经济放缓引起 衰退交易；3）国际地缘摩擦升温；4）美联储货币政策宽松不及预 期。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 �一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 证书编号S0880123030019 相关报告 变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置 2024.04.14 南向资金推动港股上行，高股息仍是主线 2024.04.01 港股磨底阶段握紧港股红利资产 2024.03.25 海外避险情绪升温，握紧港股高股息 2024.03.11 港股大盘磨底，地产及工业等行业估值回暖 2024.03.03 目录 1.上周港股震荡回调3 2.优化措施对港股影响几何？4 2.1.沪深港通ETF范围扩大，纳入规模门槛大幅下降4 2.2.人民币股票交易柜台纳入港股通，为港股引入活水5 2.3.将REITs纳入沪深港通，吸引外资、提升市场流动性6 3.南向资金在近四周持续净流入港股优质资产7 4.投资策略：以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹8 5.风险因素10 前言： 证监会发布�项资本市场对港合作措施，将拓宽港股资金流动通道，改善市场流动性及稳定性。近四周南向资金持续净流入港股市场，且更青睐金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的优质资产。震荡阶段仍以高股息为主，并开始布局港股互联网。 1.上周港股震荡回调 上周海外流动性收紧，叠加地缘政治风险一度升温，港股整体下跌。国内方面，2024年1季度经济同比、环比增速均好于市场预期，主要 是出口和制造业投资拉动；但消费和商品房销售数据显示经济部分领域不够牢固。海外方面，美国零售销售和制造业产出数据好于预期，叠加美联储官员不急于降息的言论，10年期美债收益率一度突破4.69%，扰动港股市场流动性。此外，海外地缘政治一度升温，扰动港股市场。全周恒生指数累计下跌2.98%，恒生国企指数下跌2.26%，恒生科技指数下跌5.65%。风格方面，港股红利风格指数累计下跌0.28%，大幅跑赢市场。 行业方面，中东局势一度升温，能源和航运行业表现靠前。随着新“国九条”出台，再次强调上市公司市值管理和分红要求，多数“中 字头”股票表现较好。电讯行业指数表现最好，全周逆市上涨1.2%。另外，中东地缘政治局势一度升温，能源行业指数表现靠前，累计上涨0.4%；国际航运运价上升，提振航运股表现。另一方面，IDC发布报告显示苹果iPhone在1季度的全球出货量下降9.6%，苹果产业链下跌。特斯拉计划在全球裁员10%以上，市场担忧行业前景，汽车股回落。 恒生中国企业指数 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 图1:上周港股震荡回调图2:恒生国企指数走势 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3:大中小盘风格指数表现图4:红利/成长风格指数表现 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 周度表现年初至今表现（2024/04/19，RHS） -1.71% -2.79% -3.04% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 周度表现年初至今表现（2024/04/19，RHS） -0.28% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -3.50% 大型股指数中型股指数小型股指数 -10.00% -6.00% -5.65%-14.00% 恒生高股息率指数恒生科技指数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5：港股行业指数表现 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 一周表现（2024/04/12-2024/04/19）年初至今表现（2024/04/19，RHS） 1.21% 40.0% 0.43% -0.65% -2.26% -1.87%-2.14%-2.25% -2.98% -2.55%-2.63%-2.82% -5.65% -4.49% -5.72% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -6.54%-40.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 2.优化措施对港股影响几何？ 证监会发布5项资本市场对港合作措施。4月19日，为进一步拓展优化沪深港通机制、助力中国香港巩固提升国际金融中心地位，共同促 进两地资本市场协同发展，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施。具体内容包括：1、放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围；2、将REITs纳入沪深港通；3、支持人民币股票交易柜台纳入港股通；4、优化基金互认安排；5、支持内地行业龙头企业赴港上市。 2.1.沪深港通ETF范围扩大，纳入规模门槛大幅下降 ETF标的数量和规模将显著增加。为持续优化内地与中国香港市场互联互通机制，丰富互联互通标的，深圳证券交易所、上海证券交易所、 中国香港交易及结算所有限公司已就扩大沪深港通ETF范围达成共识。此次ETF标的优化主要包含两个方面：一是降低ETF纳入规模要求； 二是下调ETF的指数权重占比要求。优化实施后，预计沪深港通ETF标的数量和规模将显著增加，进一步丰富两地市场投资产品，便利两地投资者配置对方市场资产。 2.2.人民币股票交易柜台纳入港股通，为港股引入活水 港交所最早于2011年就开始探索人民币计价的融资模式，并推出人民 币计价证券。在2014年和2015年年底，上交所和深交所与港交所先后 开通沪市港股通和深市港股通交易机制，内地资金持续南下流入港股 市场，为如今的港股人民币计价柜台的发展提供基础。2022年，“港币 －人民币双柜台模式”再次被提上日程。 2023年，港股双柜台模式进入加速推进的阶段，多家公司先后提出增 设人民币交易柜台的申请。2023年，港交所发出双柜台模式端对端测 试的通知，为双柜台模式安排了两场实习环节，拟于2023年6月19日 推出"港币-人民币双柜台模式"及双柜台庄家机制。港股多家上市公司先后向港交所提出了增设人民币计价股票交易柜台的申请。其中，互联网巨头包括，阿里巴巴，腾讯控股、京东集团、百度集团、美团和快手等，大金融企业包括，中国平安、中银香港和友邦保险等，以及其他中国重要企业，包括中国移动、中国海洋石油、比亚迪股份、吉利汽车、华润啤酒和安踏体育等公司。 日期“港币-人民币双柜台模式”进程 图6：“港币－人民币双柜台模式”相关政策及推进过程 2011年3月2日 港交所进行人民币准备测试，让交易所参与者、参与银行及其他人士确定其营运操作可以应付人民币计价的上市证券买卖。使用人民币与港元在港交所分别挂牌并各自交易，即设置所谓的人民币“柜台”与港元“柜台”，但发行价相同，不同则体现在两种货币的汇率上。 2021年10月6日香港特首林郑月娥在《施政报告》中提出，要进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道，研究港股通南向交易的股票以人民币计价。 2022年2月23日 香港财政司司长陈茂波在《财政预算案2022》提及，由证监会、港交所及金管局成立的工作小组，已完成容许港股通南向交易的股票以人民币计价的可行性研究，提出详细的实施建议。工作小组将展开筹备工作，并与内地监管当局和相关机构协商。政府将会提供配套，例如宽免有关市场庄家交易的股票买卖印花税，以提高人民币计价股票的流通量。 2022年10月3日香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。 2022年12月13日 港交所宣布旗下证券市场即将推出「港币-人民币双柜台模式」及双柜台庄家机制，进一步支持人民币柜台在香港上市、交易及结算。待监管机构批准及市场准备就绪后，各项新措施的登记程序预计可于2023年上半年开始推行。 2022年12月19日 为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展，中国证监会、香港证券及香港证监会原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围，需要3个月左右准备时间，正式实施时间将由交易所另行通知。 2023年3月3日调整沪、深港通下港股通股票名单，并自2023年3月13日起生效。 2