恩华药业2024年一季报点评：业绩稳健增长，新品步入放量周期

报告要点总结

业绩概览：

• 增长稳健：2024年第一季度，公司实现营业收入13.58亿元，同比增长15.16%；归母净利润2.65亿元，同比增长16.64%；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长16.62%。
• 成本控制与效率提升：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降至32.19%、3.49%、-0.47%，较上年同期分别降低3.50pct、0.81pct、0.25pct，表明运营效率持续提升。

毛利率与集采影响：

• 毛利率为70.78%，净利润率为19.54%，较去年同期分别下降2.55pct、上升0.25pct。集采及其传导的价格下降是2023年产品毛利率下降的主要原因。预计随着“应采尽采”的存量品种及麻醉产品占比的提升，集采的边际影响将逐渐减少，期间费用的优化将进一步推动运营效率的提升。

研发投入与新产品进展：

• 研发投入显著增加，2024Q1达1.43亿元，占营业收入的10.56%。研发管线稳步推进，如NH600001等项目。富马酸奥赛利定于2023年4月获批上市，并自2024年1月起纳入国家医保目录，进入新品放量周期。此外，与TEVA的合作项目预计在2024-2028年间为公司贡献总计20-25亿元销售收入，进一步推动业绩增长。

风险提示：

• 新药研发不确定性：新药研发存在诸多不确定因素，可能影响产品上市时间及效果。
• 政策变动风险：政策变化可能对公司的经营环境产生影响，包括但不限于药品定价、医保报销政策等。

结论

公司2024年第一季度业绩保持稳健增长态势，通过优化运营成本、提升研发能力及扩大新产品的市场准入，展现出持续增长潜力。然而，新药研发的不确定性与政策变化带来的风险仍需密切关注。总体而言，公司在当前环境下展现出较强的增长动力与市场适应性。