大宗商品研究报告

2024.4.22-04.28 一、【聚酯】中东冲突频发，芳烃调油回落 操作策略：观望 主要逻辑： 北美辛烷值开始出现明显走弱，汽油、重整油均开始明显走弱。RBOB的溢价有所下降，重整的利润率稳定。EIA显示炼油厂的开工率为88.3%。前期大量的芳烃从韩国运到美国，芳烃则明显走弱。欧洲汽油裂解价差进一步下滑，汽油与石脑油的价差走强。市场预期汽油走弱，并且由于从亚洲进口了高辛烷值芳烃，加上美国汽油库存高企，调油需求预期走弱。亚洲石脑油市场供应更为充足，其他地方到达新加坡的石脑油明显增加，石脑油裂解装置的需求持续强劲，东南亚汽油市场开始减弱。销售的重整油价格比石脑油高136美元/吨。 北美大多数TDP和STDP装置未开启，美国和韩国之间的MX价差下降至200美元，运往美国的套利空间受到挤压，亚洲的生产商，对北美出口了太多的芳烃现货。MX的溢价比Ebob有所下降，汽油与石脑油的价差扩大至244美元。亚洲石脑油对布伦特原油的裂解价差较低，MX与石脑油的价差257美元，PX与MX的价差有所下降，国内PTA开工率下降，PX需求有所放缓。目前PX与MX的价差下，独立的PX生产商将亏损。韩国PX继续低负荷运行。 国内PX开工率明显下滑，聚酯产量已达到历史高水平。虽然库存较高，但国内PX的需求相当强劲，由于国内主流的PX生产商在4月至5月期间关闭维护，国内市场的PX现货成交开始有所走好。PX与石脑油的价差至345美元。国内聚酯开工达到93%。仪征PTA工厂开工，这使得中国大陆对PX的需求相当强劲。国内织造市场，负荷略有下滑。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】多空暂无驱动，橡胶弱势震荡 操作策略：单边观望，多NR-空RU套利少量仓位持有。 主要逻辑： 1、综合来看，随着新开割季的到来，橡胶将从此前停割减产期供需偏紧格局逐步缓解。供给端，目前国内产区陆续迎来降雨，新胶逐渐上量，海外原料价格从高位松动回落，前期成本端的支撑将减弱。中游库存维持高位，短期去化的速度较为缓慢。需求端，目前多数企业开工高位运行，高价导致企业加工利润匮乏，抑制买盘情绪。 2、在当前价格上，多空资金或有一定分歧，盘面资金博弈仍将持续，预计短期波动幅度较高，建议谨慎参 与。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】地缘与出口扰动，尿素波动加剧 操作策略：暂时观望 主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量18.20万吨，环比增幅1.34%，国内尿素日产约17.96万吨，同比去年增加0.93万吨，开工率为83.22%，较上周增加0.37%，煤头开工率85.72%，环比增加2.75%，气头开工率75.41%，环比减少7.06%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷为45.85%，较上周增加2.68%。本周受原料上涨提振心态，多地市场走货量增加，肥企生产积极性增加，根据订单情况灵活调整开工。本周三聚氰胺市场行情略有好转，在停检装置作用下存局部地区存在货源偏紧的情况。本周国内三聚氰胺周产量达2.81万吨，较上周基本持平。国内三聚氰胺日产3995吨，较去年同期增加210吨，开工率为60.34%，环比增幅2.05%。整体来看，尿素需求稍有好转。 3、原料：以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1670-2000元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1540-1880元/吨。以天然气为原料的理论完全生产成本约在1690-1900元/吨（按计划内气价推算）。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 聚酯：中东冲突频发，芳烃调油回落 2024年04月21日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：北美辛烷值开始出现明显走弱。RBOB的溢价有所下降，重整的利润率稳定。EIA显示炼油厂的开工率为88.3%。前期大量的芳烃从韩国运到美国，芳烃则明显走弱。欧洲汽油与石脑油的价差走强。由于从亚洲进口了高辛烷值芳烃，加上美国汽油库存高企，调油需求预期走弱。亚洲石脑油市场供应更为充足，其他地方到达新加坡的石脑油明显增加，石脑油裂解装置的需求持续强劲，东南亚汽油市场开始减弱。销售的重整油价格比石脑油高136美元/吨。美国和韩国之间的MX价差下降至200美元，运往美国的套利空间受到挤压，亚洲的生产商，对北美出口了太多的芳烃现货。MX的溢价比Ebob有所下降，汽油与石脑油的价差扩大至244美元。亚洲石脑油对布伦特原油的裂解价差较低，MX与石脑油的价差257美元，PX与MX的价差有所下降，国内PTA开工率下降，PX需求有所放缓。目前PX与MX的价差下，独立的PX生产商将亏损。韩国PX继续低负荷运行。国内PX开工率明显下滑，聚酯产量已达到历史高水平。虽然库存较高，但国内PX的需求相当强劲，由于国内主流的PX生产商在4月至5月期间关闭维护，国内市场的PX现货成交开始有所走好。PX与石脑油的价差至345美元。国内聚酯开工达到93%。仪征PTA工厂开工，这使得中国大陆对PX的需求相当强劲。国内织造市场，负荷略有下滑。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：亚洲石脑油小幅上涨，丙烷下跌，石脑油裂解装置的现金利润恶化，丙烷仍然是裂解的首选原料。丙烷裂解利润上升至，乙烷裂解装置的利润下降。乙烯产能损失预计将在4月至15.3%。由于乙烯下游衍生品需求下降，乙烯价格走弱。国内主流民营炼厂出售乙烯。卫星以7500元/吨的价格出售了一些现货。卫星在4月停乙二醇装置，重启60万吨/年的苯乙烯。三江化工也在市场上提供乙烯。亚洲供应依然充足，尤其是韩国。韩国装置裂解负荷整体提升，而日本装置负荷下滑明显。乙烯美国-东南亚的套利仍然开放，但套利有所缩小。国内乙烯下游需求稳定。乙二醇装置海外逐步回归，港口隐性库存逐步显性，随着美国、加拿大到船，市场的预期开始小幅的库存压力，中东的不确定性市场市场情绪波动较大。国内乙二醇变数较大，由于利润快速修复，乙二醇装置的检修均出现延后，乙二醇基差走弱，下游聚酯工厂买货意愿有所走强。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表7：PTA负荷指数 图表8：聚酯负荷指数 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：多空暂无驱动，橡胶弱势震荡 2024年04月21日星期日 行情回顾：本周橡胶弱势震荡，价格重心小幅下移。周内橡胶供给端的交易逐步走弱，国内云南产区迎来降水天气，对于缓解干旱有一定效果，前期资金炒作干旱的情绪逐步降温。泰国原料价格继续大幅下跌，成本端的支撑弱化。截至4月19日收盘，沪胶主力RU2409报收14565元/吨，周度下跌130元/吨（-0.88%）；20号胶主力NR2406报收11830元/吨，周度下跌125元/吨（-1.05%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格下跌。进口胶市场报盘下跌，套利盘平仓出货，工厂询盘补货积极性好转。国产胶市场上22年全乳询盘较少，少量成交；越南胶报盘小幅波动，贸易商低出意愿不强，买盘低价观望采购，成交一般。国内下游缺乏亮眼表现，下游轮胎企业逢低刚需采购，成交气氛实际改善较为有限。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 库存：据海关总署公布的数据显示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计180.6万吨，较2023年同期的205.9万吨下降12.3%。截至4月12日上期所仓单库存小计减少830吨至216891吨，注册仓单增加740吨至214970吨。截至4月12日青岛地区保税库存减少0.23万吨至8.65万吨，一般贸易库存减少0.71万吨至54.76万吨，社会库存149.4万吨，较上期减少1.7万吨，深色胶去库幅度略小于浅色胶。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 原料：上游产区方面，海南产区逐步开割，但产区整体降水量稀少，开割工作推进较为有限。云南主产区出现大暴雨天气，降水量对前期干旱天气大为缓解，预计产区也将逐步恢复到之前大面积开割的状态，胶厂也会陆续复工。泰国东北部降雨环比小幅增多，南部依旧处于缺雨状态，预计宋干节后由北向南陆续开割。周内泰国原料胶水交割继续回落，关注后期天气及原料上量情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率维持高位：全钢胎样本企业开工率为71.06%，环比下降0.12%，同比下降0.96%；半钢胎样本企业开工率为80.87%，环比上升0.02%，同比上升2.79%。周内内销市场走货缓慢，外贸整体表现不一，企业成品库存呈攀升态势。据悉下周期有个别全钢胎样本企业存降负计划，预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低预期。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 综合来看，随着新开割季的到来，橡胶将从此前停割减产期供需偏紧格局逐步缓解。供给端，目前国内产区陆续迎来降雨，新胶逐渐上量，海外原料价格从高位松动回落，前期成本端的支撑将减弱。中游库存维持高位，短期去化的速度较为缓慢。需求端，目前多数企业开工高位运行，高价导致企业加工利润匮乏，抑制买盘情绪。在当前价格上，多空资金或有一定分歧，盘面资金博弈仍将持续，预计短期波动幅度较高，建议谨慎参与。 操作策略：单边观望，多NR-空RU套利少量仓位持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 主要周度数据-橡胶 一、宏观基本面 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 三、产业链上下游 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：上期所 数据来源：隆众资讯 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 四、现货价差数据 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年4月21日星期日 尿素：地缘与出口扰动，尿素波动加剧 能源化工研究中心能源化工·周度报告 行情回顾：受出口端消息及中东局势影响，本周尿素大幅走强，波动剧烈，日内振幅较大。周涨幅约6%。 现货方面：山东中小颗粒主流出厂报价2140-2170元/吨，大颗粒主流出厂报价2280-2360元/吨；农业成交价2150-2180元/吨，工业成交价2190-2210元/吨；河南主流出厂报价在2150-2210元/吨，农业成交价2150-2170元/吨，工业成交价2150-2160元/吨；晋城地区目前大颗粒汽提参考报价2060-2070元/吨；中小颗粒参考报价2070-2080元/吨，运城出厂参考报价2060-2080元/吨。