国贸期货资讯周报：大宗商品研究报告,农产品板块

农产品板块 2022.05.15-2022.05.21 2 【观点及逻辑】油脂油料、白糖、玉米 一、【油脂油料】供需报告后期价反弹，短期或延续 观点：短期粕类和油脂均有望继续走强，逢低做多为主。 逻辑：1、美玉米种植进度缓慢，印度禁止出口小麦，谷物走强有望带动油脂油料。 2、未来2周美豆产区整体多雨低温，不利于播种。美豆生长季做多弹性更大。 3、国内疫情好转，消费有望增加。 4、印尼出口禁令下国际油脂极度紧张，国内巨幅倒挂国外，易涨难跌。 风险关注点：产区天气；俄乌战争动态；印尼出口禁令变动；国内疫情情况。 二、【白糖】宏观情绪转暖，原糖大幅反弹 观点：逢低做多 逻辑：1、高油价压制巴西新榨季制糖比。 2、随着天气转暖，预计5-6月将迎来下游需求的集中补库，超预期的旺季消费或将推动郑糖修复。 3、国产糖减产已成定局，内外糖价联动增强。 3、美债收益率下行以及原油大幅反弹，带动原糖大幅反弹。 风险关注点：新冠疫情、原油价格。 三、【玉米】局部窄幅调整，整体保持稳定 观点：远月中长期逢低部署多单 逻辑：1、美玉米种植进度缓慢，印度禁止出口小麦，小麦或迎来恐慌性上涨带动玉米。 2、国内种植进度向好，部分地区过墒不适宜播种。天气利好或退去，持续关注 3、国内疫情好转，下游企业复工逐渐恢复。 4、养殖企业利润逐渐修复，提振玉米采购积极性。 5、小麦多进入灌浆后期，市场焦点多转移到小麦，玉米以震荡为主 风险关注点：政策调控，天气，新冠疫情 qOrRmMtRaQdN7NsQoOmOmOiNnNmRjMtRmObRpOpMNZtRpPxNqNrM 3 目 录 【油脂油料】供需报告后期价反弹，短期或延续-------------------------------4 【白糖】宏观情绪转暖，原糖大幅反弹--------------------------------------12 【玉米】局部窄幅调整，整体保持稳定--------------------------------------25 4 摘要： 2022年05月15日 星期日 油脂油料·周度报告 国贸期货·研究院 农产品研究中心 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询号：Z0015194 供需报告后期价反弹，短期或延续 一、策略展望：短期粕类和油脂均有望继续走强。 二、主要逻辑分析：1、2022/2023年度在天气中性的假设下，全球大豆产量将同比巨幅增加4530万吨或13.0%，尽管期初库存同比降低1470万吨，消费增长1450万吨，全球大豆库存仍将同比增加1440万吨至9960万吨，从而，全球大豆供需将出现边际的转宽松。2022/2023年度美豆库消比6.8%，全球大豆18.2%，对应美豆新季11月合约合理价格在1350美分左右。在当前俄乌战争、全球粮食危机的宏大叙事下，结合美豆价格5-6月注入天气升水的季节性规律，短期美豆仍需以看涨思路为主。但是，如果不出现极端天气，则美豆将在7月也就是天气炒作末期价格重心下移。大豆到港增加叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕供需继续转宽松，预计短期豆粕单边价格将以跟随美豆为主。在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主，等待供给端题材出现。 2、国内油脂严重倒挂国外，豆油甚至一度可以出口，这意味着国内豆油价格被较大程度低估，叠加国内疫情逐渐好转，推荐逢低做多受疫情影响较大的豆油。棕榈油方面，MPOB报告4月产量146.2万吨，环比增加3.6%，同比降低4.3%，产量依旧较差；出口方面，ITS和AmSpec数据5月1-10日马来出口分别环比增加40%和39%，随着印尼对棕榈油出口限制实施，马来出口回升，预计高出口仍将持续。豆油方面，随着压榨量提高，国内库存继续增加。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，随着国内疫情好转，可尝试逢低做多豆油。重点关注印尼出口政策的变化。 三、风险关注点：产区天气；俄乌战争动态；印尼出口禁令变动；国内疫情情况。 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 5 一、 行情观点及策略 美豆：2022/2023年度在天气中性的假设下，全球大豆产量将同比巨幅增加4530万吨或13.0%，尽管期初库存同比降低1470万吨，消费增长1450万吨，全球大豆库存仍将同比增加1440万吨至9960万吨，从而，全球大豆供需将出现边际的转宽松。5月USDA报告美豆2021/2022年度库消比5.3%，2022/2023年度6.8%，全球大豆2021/2022年度库消比16.4%，2022/2023年度18.2%，对应美豆新季11月合约合理价格在1350美分左右。在当前俄乌战争、全球粮食危机的宏大叙事下，结合美豆价格5-6月注入天气升水的季节性规律，短期美豆仍需以看涨思路为主。但是，如果不出现极端天气，则美豆将在7月也就是天气炒作末期价格重心下移。 连粕：大豆到港增加叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕供需继续转宽松，预计短期豆粕单边价格将以跟随美豆为主。在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主，等待供给端题材出现。 油脂：国内油脂严重倒挂国外，豆油甚至一度可以出口，这意味着国内豆油价格被较大程度低估，叠加国内疫情逐渐好转，推荐逢低做多受疫情影响较大的豆油。棕榈油方面，MPOB报告4月产量146.2万吨，环比增加3.6%，同比降低4.3%，产量依旧较差；出口方面，ITS和AmSpec数据5月1-10日马来出口分别环比增加40%和39%，随着印尼对棕榈油出口限制实施，马来出口回升，预计高出口仍将持续。豆油方面，随着压榨量提高，国内库存继续增加。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，随着国内疫情好转，可尝试逢低做多豆油。重点关注印尼出口政策的变化。 操作建议：粕类：逢低做多；油脂：逢低做多豆油。 风险关注点：产区天气；俄乌战争动态；印尼出口禁令变动；国内疫情情况。 6 二、 品种周度数据 数据周报—蛋白 图表1：美豆供需紧平衡 图表2：巴西大豆供需中性偏紧 数据来源：USDA 数据来源：USDA 图表3：阿根廷大豆供需紧平衡 图表4：全球大豆供需中性偏紧 数据来源：USDA 数据来源：USDA 0%5%10%15%20%25%30%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月美豆库存应用比逐月调整2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/202310%15%20%25%30%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月巴西大豆库存应用比逐月调整2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/202335%45%55%65%75%85%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月阿根廷大豆库存应用比逐月调整2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/202312%14%16%18%20%22%24%5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月全球大豆库存应用比逐月调整2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 7 图表5：美豆出口销售和装运进度 数据来源：USDA 图表6：美豆周度出口净销售量以及累计出口销售量 数据来源：USDA 图表7：美国月度压榨量 数据来源：USDA -5005001500250035009/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/2美国大豆当前年度周度出口销售量16/17年17/18年18/19年19/20年20/21年21/22年-50095001950029500395004950059500695009/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/2美国大豆当前年度累计出口销售量16/17年17/18年18/19年19/20年20/21年21/22年100120140160180200SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugNOPA美豆压榨量-当月值（百万蒲）2016/172017/182018/192019/202020/212021/22120140160180200220SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug美豆月度压榨量（百万蒲）2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 8 图表8：管理基金在美豆期货+期权净多量 数据来源：CFTC 图表9：国内大豆压榨量周度走势 图表10：国内豆粕库存周度走势 数据来源：我的农产品网 数据来源：我的农产品网 图表11：M9-1走势 图表12：RM9-1走势 数据来源：公开数据 数据来源：公开数据 -200,000-175,000-150,000-125,000-100,000-75,000-50,000-25,000025,00050,00075,000100,000125,000150,000175,000200,000225,000250,000275,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆管理基金净持仓（期货+期权）2013201420152016201720182019202020212022-200-10001002003004002/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/29M9-M1M159-M161M169-M171M179-M181M189-M191M199-M201M209-M211M219-M221M219-M222-200-100010020030040050060070080090010002/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/29RM9-RM1RM159-RM161RM169-RM171RM179-RM181RM189-RM191RM199-RM201RM209-RM211RM219-RM221RM219-RM222 9 图表13：