专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块延续强势反弹。宏观上，国内要求增发的特别国债项目在6月底之前落地开工，提振成材需求预期。 基本面上看，矿石方面，受到澳洲飓风以及巴西降雨的影响，矿石发运量环比大幅下降。到港小幅增加。目前铁水产量回升速度偏慢，矿石需求释放较为缓慢。库存方面，矿石库存继续累积，当前铁水产量仍未导致矿石出现去库。五一假期临近，钢厂以及贸易商将进行补库存备货，将带动一波需求。 螺纹方面，螺纹产量止跌回升，螺纹产量进入回升阶段，产量主要来自电炉复产以及铁水能否流回螺纹。关注接下来螺纹产量回升的节奏，预计后期螺纹产量回升情况将决定价格继续上升的空间。需求方面，螺纹表需环比回落，从数据上看，螺纹需求达峰的可能性加大。库存上看，螺纹库存继续去化，库存快速下降，主要是由于低产量导致库存去化。 热卷方面，热卷产量环比回升，热卷产量仍旧处于高位，供应压力较大。需求方面来看，当前热卷终端制造业未见明显转弱的趋势。五一节前，终端及贸易商备货将带动一波需求。库存上看，华东、华北的热卷库存去库情况较好，但乐从的热卷库存未见明显的去化。热卷面临高供应高需求高库存的情况。 整体上看，前期市场悲观预期得到修复，当前黑色板块各品种继续追多的风险加大，关注螺纹的产量恢复情况，这将决定后续黑色板块的各品种价格的走势情况。 螺纹热卷： 国内要求2023年增发的国债在6月底之前落地开工，这对成材的需求有所提振。当前螺纹库存快速去化，热卷库存去化情况一般，卷螺库存去化情况有所分化。螺纹方面，本周螺纹产量环比回升7.92万吨，近期螺纹库存快速去化，利润好转，螺纹产量进入回升阶段，关注螺纹产量回升的节奏。需求方面，螺纹表需环比回落。从数据上看，螺纹需求峰值显现。库存方面来看，本周螺纹总库存去化幅度环比小幅收窄，不过总库存继续快速下降。螺纹总库存下降加快，主要是低产量所致。接下来螺纹产量进入复苏阶段，后续螺纹产量回升的节奏将决定价格的具体走势。热卷方面，本周热卷产量环比回升1.82万吨。热卷产量仍旧处于高位，供应压力仍旧较大。需求方面，热卷需求小幅下降，终端需求并未出现太大的变化。库存方面，受到高供应影响热卷的库存去化情况一般。当前热卷的矛盾处在累积过程中，关注热卷的库存去化情况。整体上看，短期成材追多风险较大，接下来螺纹产量恢复情况将决定价格向上空间。 铁矿： 本周铁矿石震荡偏强运行。宏观方面，周三盘后发布关于推动2023年增发国债项目在6月底前开工建设的消息，二季度资金、实物工作量预期环比转好；基本面来看，当前处于钢厂稳定复产阶段，即时利润转好，盘面矿价上行吃利润的驱动增强。 基本面来看，供应端，本周发运量2392万吨，环比大幅减少854万吨，澳洲飓风、巴西北部降雨对铁矿石发运产生较大影响，到港方面，本周到港2528万吨，环比增加4万吨，对标当前铁水产量，二季度对铁矿石供应宽松的判断不变；需求端，本周铁水日均产量226.2万吨，环比增加1.5万吨，同比缺口维持在20万吨左右，钢厂盈利率大幅提升10个百分点至48.5%，铁水产量持续回升，当前增幅中性偏低，关注后续铁水回归速度；库存方面，45港库存为14559万吨，环比增加72万吨，同比增加15425万吨，库存更多体现在压港方面，本周在港船舶数量117只，环比增加9只，钢厂库存9365万吨，环比增加45万吨，增量主要来自海漂库存。 综合来看，短期宏观国内政策、海外局部战争等因素对价格间接影响较大，盘面波动加剧，产业链来看，铁矿石基本面变化有限，铁水增量何时能够带动港口库存止增转降仍需观察，当前反弹幅度已部分定价对前阶段过度看空需求的修正，短期追涨风险较大，建议谨慎参与。 纯碱： 本周纯碱现货价格重心有所上移，价格依旧坚挺。本周产量有小幅增加，主要为前期检修/减量产线有一定恢复，但当前仍有部分碱厂产量尚未恢复，且后续仍有个别产线有检修计划。需求及库存方面，下游需求仍有所好转，玻璃厂补库需求仍存，玻璃厂原料库存天数进一步增加，据了解50%样本场内19天+，35%样本20天+。因此本周纯碱厂库库存仍有所去库（-2.16万吨），主要为重碱方面带来。近日纯碱盘面市场情绪高涨，在资金面的助推下，盘面大幅上行，已达到升水的情况。总的来说，基本面上纯碱供应仍相对宽松，近期碱厂冷修情况、市场传言对于产量及市场情绪带来一些触动，短期进一步关注订单情况以及碱厂产线动向。后逐步临近检修季，可在价格回调后，背靠氨碱成本逢低布局09多单（短期谨慎追涨）。注意近期整体市场情绪变化。6月前进口碱预期仍存，注意实际到港动向。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。 玻璃： 本周浮法玻璃现货价格呈现先升后降态势。本周玻璃产量略有减少，整体开工维持稳定，周内也无产线点火/冷修计划。需求上，本周玻璃平均产销97%+，相比上周整体产销有所下滑，下游补库逐渐有放缓迹象，转而以自我库存消化为主。本周厂库仍维持去库状态，但去库速度较上周有一定减缓：周内共去库117.8万重箱，分区域来看，华中去库相对较好，华东、华南地区维持去库，而华北地区出现一定程度的累库。目前看，各地区库存情况存在一定差异，库存压力区域分化。总体而言，后续仍需关注终端地产（工程、家装）向上的需求传导，集中补库之后，阶段性补库暂时告一段落，但对于下游需求边际好转迹象，不宜维持过分悲观态度，后续关注追踪中下游库存消化情况。此外后续地产政策（保交楼、“三大工程”）预期仍存、新房及二手房带来的家装玻璃需求仍维持中性偏乐观对待。在需求持续性恢复向好的前提下，叠加盘面价格整体低位，价格仍有向上的动能，后续背靠成本仍可维持逢低多思路。关注现货价格动向、企业订单接收、以及供应端产线冷修兑现情况，是否能对行情启动形成支撑。 动力煤： 本周产地和港口价格出现分化，港口价格涨幅收窄，有企稳迹象，坑口需求相对偏强，价格偏强运行，但从基本面看，淡季需求未有根本性改善。 周内产地供给略有恢复，开工环比增长，部分倒工作面及检修煤矿复产，虽然仍有个别煤矿受安监影响，但煤矿整体产量小幅上升。下游贸易户及非电采购本周有所增长，给产地价格提供了一定支撑。 港口价格本周企稳反弹，后半周涨幅逐步收窄，逐渐趋稳。市场价格分歧持续，周末贸易商挺价心态有所松动，实际成交情况仍显僵持。 海外动力煤指数整体反弹，主要驱动为美联储降息的不确定性。另一方面，海运费成本再度上涨，进口煤招投标价格整体上移，终端采购相对积极。 本周中东部气温整体偏暖，冷空气影响北方，局部地区宽幅降温，但气温度仍处于相对适宜范围，火电淡季检修，日耗周期性偏弱。南方大范围降水，且近期雨带向北扩张，水电出力季节性恢复。非电需求环比改善，但同比依然偏弱。 主要省市电厂库存维持高位，环比上周小幅回落。大秦线检修尾声，短期内港口调入保持中位，难有增量。近期港口大雾封航，且淡季沿海终端拉运需求不足，周内北港小幅累库。 虽然本周市场情绪略有好转，港口及坑口价格小幅反弹，但目前看，电力端需求依然处于偏弱状态，非电不足以带动行情大幅上行，本轮价格反弹持续时间预计有限。随着后续大秦线恢复，港口供给将再度增长，预计煤价仍将维持偏弱震荡走势。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。