有色金属投研日报

有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍多因素扰动，镍价大幅上行1、现货方面：19日SMM1#电解镍报139000-14210元/吨。现货市场，金川升水报1900-2100元/吨，均价2000元/吨，均价与上一交易日相比减少250元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日相比减少50元/吨。今日早间盘面受夜盘拉涨影响高位震荡，现货市场受镍价影响叠加前期备货充足，今日成交整体清淡。今日镍豆价格136000-136500元/吨，较前一交易日现货价格上调2625元/吨。镍铁价格涨5元/镍，报947.5元/镍。2、市场消息整理：（1）中国3月社会消费品零售总额月率0.26%，前值0.03%。中国3月今年迄今城镇固定资产投资年率4.5%，预期4.1%，前值4.20%。中国3月规模以上工业增加值年率4.5%，预期6%。中国3月规模以上工业增加值月率-0.08%，前值0.56%。中国3月城镇固定资产投资月率0.14%，前值0.88%。（2）4月18日印尼当地时间10:18分，寒锐镍业年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目在印尼华宝工业园成功奠基。本项目总投资24320.69万美元，生产规模27615.16t/年(镍品位73.89%，钴品位1.53%)，含镍20404.63t/年，含钴421.96t/年。年处理红土矿1600000t/年(干基、含镍1.40%)。项目达成后将具有积极的社会效益、环保效益和经济效益。3、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI数据超预期表现，美联储降息预期虽有后移，但市场近期交易再通胀逻辑，有色板块表现偏强。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将品种：镍观点：偏强运行逻辑：宏观情绪转暖，市场交易再通胀，美国制裁俄罗斯金属情绪反复，叠加镍铁收储传闻，镍价大幅上涨，但中长期供应过剩格局延续。操作上观望，注意控制风险。推荐星级：★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月22日星期一 有色金属·投研日报2影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存去化速度放缓。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，但印尼镍铁厂并未有大幅减产。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，不锈钢近期需求回补，叠加传闻国家收储镍铁，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢持续上涨，镍铁收储消息提振原料价格，钢厂挺价意愿较强，而贸易商库存偏低，市场成交转暖。近期不锈钢社库小幅去化，但期货仓单升至历史高位，且不锈钢排产仍在高位，后续供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。总体而言，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，美国对俄罗斯金属制裁以及LME限制交割引发挤仓担忧，叠加传闻国家对镍铁收储，镍价短期偏强运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍自身基本面变化暂有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，等待反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息原料支撑走强，不锈钢增仓上行1、行情评述：19日不锈钢合约SS2409开盘14415元/吨，宏观情绪反复，清明后不锈钢需求回补带动成交，但不锈钢供应压力仍较大。近期钢厂上调不锈钢期货盘价，传闻国家收储镍铁，镍铁价格上涨提振不锈钢期货价格，但不锈钢仓单高位，关注库存去化情况。截止收盘报14405元/吨，涨幅0.84%。品种：不锈钢观点：偏强震荡 有色金属·投研日报3不锈钢2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14300-14500元/吨。304热轧无锡地区报13500-13600元/吨。3、市场消息整理：（1）中国3月社会消费品零售总额月率0.26%，前值0.03%。中国3月今年迄今城镇固定资产投资年率4.5%，预期4.1%，前值4.20%。中国3月规模以上工业增加值年率4.5%，预期6%。中国3月规模以上工业增加值月率-0.08%，前值0.56%。中国3月城镇固定资产投资月率0.14%，前值0.88%。（2）4月18日印尼当地时间10:18分，寒锐镍业年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目在印尼华宝工业园成功奠基。本项目总投资24320.69万美元，生产规模27615.16t/年(镍品位73.89%，钴品位1.53%)，含镍20404.63t/年，含钴421.96t/年。年处理红土矿1600000t/年(干基、含镍1.40%)。项目达成后将具有积极的社会效益、环保效益和经济效益。4、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI数据超预期表现，美联储降息预期虽有后移，但市场近期交易再通胀逻辑。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（3）基本面看，不锈钢持续上涨，镍铁收储消息提振原料价格，钢厂挺价意愿较强，而贸易商库存偏低，市场成交转暖。近期不锈钢社库小幅去化，但期货仓单升至历史高位，且不锈钢排产仍在高位，后续供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国CPI数据超预期表现，美联储降息预期虽有后移，但市场近期交易再通胀逻辑。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。镍铁收储消息传来，不锈钢成本抬升，钢厂挺价意愿走强，贸易商库存低位，市场成交转好，但4月钢厂排产仍在高位，不锈钢期货库存仓单也处于历史高位，后续供给压力较大。近期钢厂接连挺价，镍铁价格反弹，不锈钢期货增仓上涨，短期或维持强势，但终端需求偏弱或限制上方空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观逻辑：宏观情绪向好，传闻国家对镍铁收储，不锈钢成本支撑仍存，短期不锈钢偏强运行，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。等待逢高空机会，注意控制风险。推荐星级：★★ 有色金属·投研日报4望，短线为主，中长期仍面临供应压力，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息铜铜价增仓上行，沪铜持续走高1、事件回顾：（1）当地时间4月20日，美国众议院以311票赞成、112票反对、1票弃权的投票结果，通过了一项价值950亿美元对外援助法案中的涉乌部分。这部分法案将向乌克兰提供超过600亿美元的援助；（2）欧洲央行行长拉加德表示，如果通胀标准得到满足，降低当前货币政策限制水平将是适当的；欧洲央行管委会并未预先承诺某种特定的利率路径。欧洲央行管委Vujcic指出，欧洲央行可以率先采取行动，但与美联储分歧将会产生影响；（3）日本3月核心CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.8%；全国CPI同比上涨2.7%，预期2.8%，前值2.8%，环比上涨0.3%，前值持平。2、现货市场：随仓单释放后，现货升水重心再度回落。成交重心回到此前区间内。下游采购仍以刚需为主，原料库存亦处高位。预计升水易跌难涨。3、逻辑观点：宏观层面，近期海外经济数据表现偏强，经济软著陆预期提升，市场风险偏好上行；与此同时，由于美国经济数据存在韧性，叠加通胀反弹，美联储官员表态偏鹰，但市场对下半年降息预期仍有预期，因此鹰派表态对行情影响有限；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，其中俄罗斯铜产量占全球4%，LME库存中俄罗斯铜仓单占比60%，近期LME铜注销仓单明显提升，现货贴水缩窄；近期随着铜价走高，国内下游需求仍偏弱，铜库存维持相对高位，近远月价差走扩，关注二季度国内冶炼厂检修落地情况；整体来看，近期在宏观及产业共振情况下，铜价大幅拉升，短期铜价有望维持强势。品种：铜观点：偏多对待逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级★★★铝有色板块普涨，铝价偏强运行1、事件回顾：（1）当地时间4月20日，美国众议院以311票赞成、112票反对、1票弃权的投票结果，通过了一项价值950亿美元对外援助法案中的涉乌部分。这部分法案将向乌克兰提供超过600亿美元的援助；（2）欧洲央行行长拉加德表示，如果通胀标准得到满足，降低当前货币政策限制水平将是适当的；欧洲央行管委会并未预先承诺某种特定的利率路径。欧洲央行管委Vujcic指出，欧洲央行可以率先采取行动，但与美联储分歧将会产生影响；（3）日本3月核心CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.8%；全国CPI同比上涨2.7%，预期2.8%，前值2.8%，环品种：铝观点：偏多对待逻辑：国内电解铝累库幅度及高度不及预期，叠加宏观风险偏好回 有色金属·投研日报5比上涨0.3%，前值持平。2、现货市场：华东地区持货商出货为主，近日铝价较前期铝价高位有所回调，成交尚可。3、逻辑观点：宏观层面，近期海外经济数据表现偏强，经济软著陆预期提升，市场风险偏好上行；与此同时，由于美国经济数据存在韧性，叠加通胀反弹，美联储官员表态偏鹰，但市场对下半年降息预期仍有预期，因此鹰派表态对行情影响有限；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，整体来看LME库存中俄铝仓单占比90%，俄罗斯铝产量占全球6%，占海外比重较高，因此该消息对铝价刺激明显。但由于近年来俄铝进口量明显提升，因此该消息预计更多影响内外比价，外强内弱格局延续。与此同时，近期LME铝注销仓单比例大幅提升，关注海外铝挤仓风险；国内电解铝库存见顶趋势显现，本轮累库幅度不及市场预期，利多铝价；整体而言，近期受宏观消息刺激，有色板块走强，铝价大幅拉升，短期价格或维持强势。升，有色板块偏强运行。推荐星级★★★锌矿端偏紧，锌价区间震荡4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2024年4月19日，精炼锌升贴水维持在贴水155元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年4月19日，LME近月与3月价差报价为4.46美元/吨，3月与15月价差报价为贴水23.83美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加10.78美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价