建材行业周报：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优

股票研究 2024.04.21 基数压力最大时期已过，龙头确定性占优 行 业鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 报 周0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。4月中下旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。分区域看，华东和华南出货率有所回落；华北、东北和华中需求环比略有提升；西南和西北地区企业出货率环比变化不大。价格端，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分地区企业为增加出货量，导致价格震荡下行。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1731.61元，环比上 证涨2.56元。市场成交转弱，部分价格松动。前期浮法厂去库以库存转 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《亚洲涂料：印度涂料龙头的变革与坚守》 2024.04.18 《追寻高端应用，寻找沙漠之花》 2024.04.18 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240412》2024.04.14 《水泥推动华东复价，Q1龙头抗风险更 优》2024.04.14 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240405》2024.04.07 研 券移为主，随中下游具备一定库存，周内转而消化社库为主，浮法厂产销 率回落较快。华北、华东、华中、西南部分价格出现再次松动。近期下 游加工厂订单环比3月改善相对有限，整体订单依旧偏弱。2）玻纤：究市场价格零星调涨，厂库维持削减。供需小幅改善，中下游适当备货。报无碱粗纱市场价格继续走高，多数合股纱价格涨幅亦明显。无碱粗纱中告下游适当备货是主流，下游刚需释放仍较缓慢，短期供需关系小幅改 善。池窑电子纱市场近期产量有所缩减，部分大厂自用量部分需要外 采，供需关系进一步修复，加之周内价格调涨，部分在谈订单存下单预期，当前新价仍处商谈阶段。 基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。 2024年1-3月份，全国水泥产量3.37亿吨，同比下降11.8%。3月份， 全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下降22%。水泥需求3月下滑非常明显的重要原因之一在于高基数，4月开始，建材板块实际需求基数压力最大的环节将有望改善。水泥和玻璃纤维龙头近期主动推进行业底部价格的改善。观察建材板块一季度景气分化程度或将明显拉大，板块间分化和消费建材板块内部的分化都将比较明显。推荐消费建材龙头东方雨虹，北新建材，伟星建材，中国联塑等。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁 垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能 属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪16 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪24 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 基数压力最大的时期即将度过，一季度龙头企业抗风险能力更优。本周公布统计局数据，2024年1-3月份，全国水泥产量3.37亿吨，同比下降11.8%。3月份，全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下降22%。水泥 需求3月下滑非常明显的重要原因之一在于高基数，4月开始，建材板块实际需求基数压力最大的环节将有望改善。一季度建材行业业绩或呈现高度分化，C端韧性强于B端，非地产需求优势更明显，地产链竣工韧性暂时还强于开工；从工程材料板块内部看，龙头企业由于渠道更分散扛风险能力明显有优势。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑等。 大宗龙头主动推涨价格，底部盈利中枢有所缓和。前期华东地区的领先国企和低成本民企代表共同会议决策复价，配合停产措施，验证前期我 们提示的水泥龙头企业价格策略正发生变化，目前涨价趋势在落地和扩散的过程中，供给因素还有一定的复杂性，落地效果有待进一步观察。玻纤行业龙头在推涨粗砂后，近期进一步推涨电子布价格，行业底部盈利中枢改善。水泥和玻璃纤维龙头近期都在拥有成本优势的背景下主动推进行业底部价格的改善，行业供需格局压力下，盈利底部的中枢预期有望有所改善，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性 增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。4月中下旬，国内水泥市场需求表现依旧疲 软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。分区域情况，华东和华南地区因雨水天气频繁，出货率有所回落；华北、东北和华中地区天气较好，需求环比略有提升；西南和西北地区企业出货率环比变化不大。价格方面，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分地区企业为增加出货量，导致价格震荡下行。 华北地区水泥价格小幅回落。京津唐地区水泥价格平稳，北京、唐山地区下游需求在去年同期水平的80%左右，企业出货保持在5-6成；天津 地区发货环比上周稍有提升，企业出货增至4成左右，为稳定当前价格，京津冀地区水泥企业计划于近日再次推动价格上调。 河北石家庄地区水泥价格平稳，市场资金情况无明显好转，水泥需求表 现一般，企业发货在5-6成，库存高位或满库运行。邢台、邯郸地区水 泥价格下调10-20元/吨，新开工程项目较少，在建项目施工进度缓慢， 企业出货仅在4成左右，部分企业熟料生产线库满停窑，另外周边低价水泥不断进入，为维护市场份额，本地企业陆续下调价格。 内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，下游市场资金紧张，水泥需求较差，企业出货仅在2成左右，虽在执行错峰生产，但库存下降缓慢，仍在较高水平。赤峰、兴安盟等地区水泥价格平稳，房地产市场低迷，新开工程项目几乎没有，水泥需求表现疲软，企业发货仅在2-3成，部分熟料生产线已恢复生产，很快又将库满停窑。 山西太原、晋中、大同、临汾、运城等地区水泥价格继续下调10-30元 /吨，区域内大型工程项目较少，搅拌站因资金紧张开工率大幅下滑，水泥需求持续低迷，企业发货仅在正常水平的3-5成不等，虽然在执行错峰生产，但供需矛盾仍较为严重，且个别企业出现低价抢量行为，为维护市场份额，其他企业跟降。 东北地区水泥市场价格回落。黑龙江哈尔滨地区水泥价格下调30元/吨， 气温回升，市场需求略有好转，但企业发货仅恢复至2-3成，市场供需压力较大，价格回落。吉林长春、吉林地区水泥价格上涨未落实到位，气温回升，水泥需求环比有所增加，但较去年同期仍有30%左右下滑，企业出货在3-4成，价格上涨难度较大。辽宁辽中地区水泥价格底部维稳，气温升高，下游开工率增加，水泥需求环比提升10%左右，企业日出货在3-4成，但区域内错峰生产尚未达成一致，预计涨价可能性不大。 华东地区水泥价格弱稳运行。江苏南京和镇江地区水泥价格暂稳，受雨水天气影响，市场需求不稳定，晴好天气时，企业发货在7-8成，降雨 时，阶段性降至5成左右，个别企业价格上涨后又回落20元/吨，其他企业报价暂稳。苏锡常地区水泥价格趋弱运行，阴雨天气影响，市场需求表现一般，企业发货在5-6成，涨价过程中部分企业仅执行10-20元 /吨，且截至本周未有补涨，为稳定价格，企业仍有继续推涨意愿，但由于第一轮价格上调幅度不一，企业间缺乏信任度，加之错峰生产迟迟未执行，预计再次涨价难度较大。徐州地区水泥价格公布上调20元/吨，周边地区价格均在推涨，为减少亏损，本地企业积极跟进，但市场需求表现清淡，企业发货在5成左右，且下游对涨价接受度不高，价格仍在推涨过程中。 浙江杭嘉湖地区水泥价格上调执行20-30元/吨不等，受阶段性降雨干 扰，下游施工受限，水泥需求略有减弱，企业发货在6-7成，库存高位 运行。浙中南地区散装水泥价格上调30元/吨，市场需求基本稳定，企 业发货在6-7成，受益于增加错峰生产，供需压力缓解，随着周边地区价格陆续上涨，为提升盈利，本地企业先行公布散装价格上调，袋装也有跟涨计划。甬温台地区水泥企业公布散装价格上调30元/吨，受雨水 天气影响，市场需求不稳定，企业发货在5-8成之间波动，受周边涨价带动，本地企业陆续跟进上涨。 上海地区水泥价格上涨实际执行15元/吨，价格上调过程中，下混凝土企业对涨价接受度不高，各大水泥企业为稳定客户，导致价格未完全执行到位，降雨天气对市场需求有阶段性影响，但晴好天气时，企业发货在6-7成水平。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，阴雨天气对市场需求影响有限，水泥需求相对稳定，企业出货在6-7成，库存高位运行，主要地区价格上 涨已落实到位，但局部点位价格有小幅折扣，幅度10元/吨。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，受阶段性降雨影响，市场需求不稳定，但晴好天气时，企业发货能达8成左右，库存在70%-80%。皖北地区水泥价格稳定，阴雨天气断断续续，市场需求不稳定，企业发货在3-5成不等。 江西南昌地区水泥价格稳定，雨水天气较多，袋装需求大幅下滑，企业出货仅在4-5成，水泥磨避峰生产，库存中高位，短期不具备涨价条件，若周边地区价格上涨到位，待天气晴好后，企业或将尝试跟涨。赣东北地区水泥价格平稳，受降雨天气影响，户外施工受限，水泥需求表现清淡，企业发货在4-5成，由于本地价格水平相对较高，预计跟涨可能性不大。赣州、宜春地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，市场需求表现不佳，企业发货最多在5成左右，企业陆续执行错峰生产，库存压力有所缓解。 福建福州和宁德地区水泥价格稳定，市场资金紧张，以及阴雨天气断断续续，下游需求持续不佳，企业发货仅在3-4成，短期涨价可能性不大。三明及厦漳泉地区水泥价格底部维稳，房地产市场低迷，新建重点工程项目较少，水泥需求再无进一步提升，企业出货最好在5-6成水平，库存高位运行。省内暂无二季度错峰生产计划，企业自主停窑或库满停窑。 山东济南、泰安、济宁、枣庄等地区水泥企业公布价格上调20-30元/ 吨，价格上涨原因：一是4月20日至5月10日，省内增加错峰生产20天，市场供应将减少；二是水泥生产成本仍在高位，价格水平偏低，企业经营压力较大，为提升盈利，主导企业积极引领价格上涨，目前