WiNEX产品拓展较好，人效提升显著

2024年04月19日 WiNEX产品拓展较好，人效提升显著 核心观点： 分析师 ⚫医 疗 卫 生 信 息 化 业 务 稳 步 增 长 ， 创 新业 务板 块亏 损 缩 窄 邹文倩：（8610）86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 受 行 业 因 素 扰 动 ，公 司 医 疗 卫 生 信 息 化 业 务 新 签 订 单金 额 同 比 小 幅 增 长。2023年 ，公 司 医 疗 卫 生 信 息 化 业 务 收 入28.49亿，同 比 增 长12.66%，其 中 ：核 心 产品 软 件 销 售 及 技 术 服 务 业 务 收 入23.71亿，同 比 增 长14.59%； 硬 件 销 售 业 务收 入4.78亿，同 比 增 长4.00%。创 新 业 务 板 块 亏 损 缩 窄，2023年 公 司 实 现互联 网 医 疗 健 康 业 务 收 入3.12亿，同 比 下 降44.53%；由 于 创 新 板 块 仍 处 于 销 售拓 展 、投 入 研 发 阶 段 ，该 板 块 的 三 家 主 要 公 司（ 纳 里 股 份、环 耀 卫 宁 、卫 宁 科技 ） 都 仍 处 于 亏 损 状 态 ， 但 较2022年亏 损 缩 窄且净 利 润 增 长 率 转 负 为 正。 ⚫毛 利 率上 升 ，控 费效 果 显 著 ，人 均 创 利 达 新 高 2023年 公 司毛 利 率45%，较 上 年 同 期 增 加1.31pct，主 要 是 由 于 高 毛 利 率 的医疗 卫 生 信 息 化 业 务的 收 入 占 比 持 续 扩 大。控 费 效 果 显 著 ，销 售 费 用 率 为14.53%， 较 上 年 同 期下 降1.50pct；管 理 费 用 率为6.18%， 较 上 年 同 期下 降0.67pct；研 发 费 用 率 为10.54%，较 上 年 同 期 增 加0.39pct；财 务 费 用 率 为1.61%，较 上 年 同 期 增 加0.33pct，主 要 是 子 公 司 环 耀 卫 宁 联 合 北 京 环 球 医 疗公 司2023年 实 施 换 股 并 购 重 组 所 致 。人 效 优 化，公 司2023年 底 员 工 数 量 为6258人 ，同比 减 少9.33%， 人 均 创 收50.55万， 同 比 提 升5.74万， 人 均 创 利5.72万， 同比 提 升4.15万。2023年 公 司 研 发 投 入6.97亿 元 ， 占 营 业 收 入的22.04%，资本 化 比 例 为52.2%。 ⚫“1+X” 战 略持 续 升 级 ，WiNEX产 品 助 力 医 院 数 字 化 改 革 高 质 量 发 展 “1+X”战 略 全 方 位 多 领 域 打 造 标 杆 客 户 ，WiNEX产 品 以 数 字 化 转 型 赋 能 医 院高 质 量 发 展 。2023年 公 司 在 全 国 拓 展 了 数 百 家WiNEX客 户 ，在 部 队 特 色 、中医 专 科 、 民 营 医 疗 等 不 同 区 域 成 功 打 造 多 个 标 杆 典 范 。WiNEX DnA（ 数 据 平台 ）架 构 升 级 ，凭 借 领 先 的 技 术 创 新 实 力 ，成 功 赢 得 陆 军 军 医 大 学 驻 渝4所 医院 集 成 平 台 和 数 据 中 心 、 南 方 医 科 大 学 深 圳 医 院 医 疗 数 字 中 台 建 设 项 目 及 医院 运 营 决 策 支 持 系 统 等 项 目 。同 时 ，公 司2023年 在 智 慧 医 院 及 医 院 平 台 、 医共 体/医 联 体 、基 层 卫 生 等 领 域 新 增60余 个 千 万 级 项 目 ，助 力4家 医 院 顺 利 通过 电 子 病 历 应 用 水 平 五 级 评 级 、宁 夏 回 族 自 治 区80余 家 医 疗 机 构 上 线 检 查 检验 结 果 互 认 系 统 。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 我 们 预 计 公 司2024-2026年 实 现 营 收37.36/43.49/49.07亿 ， 同 比 增 长18.1%/16.4%/12.8%； 实 现 归 母 净 利 润5.63/7.16/8.57亿 ， 同 比 增 长57.4%/27.2%/19.6%； 对 应EPS分 别 为0.26/0.33/0.40， 对 应 动 态PE为24.7/19.4/16.3。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：并 购 重 组 风 险；创 新 业 务 持 续 亏 损 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 邹 文 倩计 算 机/科 创 板 团 队 分 析 师 复 旦 大 学 金 融 硕 士 ， 复 旦 大 学 理 学 学 士 ；2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ；2016年 新 财 富 入 围 团 队 成 员 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn