铁矿石4月交割分析：基差大幅收窄 交割平淡

海证期货研究所2024年4月19日 铁矿石交割核心观点 ➢交割信息：截止2024年4月17日，港口注册仓单逐步归回常态维持1600手。铁矿石2404合约参与交割数量200手，较上月下降1300手，较去年同期降低200手。从交割仓库来看，杭州热联日照库仓单交割减少200手，5月主力合约的前一个交割月，实际交割量普遍较为稳定。 ➢基差及跨期机会回顾：铁矿04基差整体趋势较3月合约出现明显回归迹象，以金布巴60%铁粉现货贴水期货幅度一度超过100元/吨。在进入4月交割月后，伴随价格底部逐步企稳，现货弱势情况逐步有所好转，期货升水逐步收窄，04合约交割结算价维持小幅升水结束，盘面观望情绪出现多空分歧主要将在05合约产生博弈。 ➢后期机会评估：从目前铁矿纯仓单角度来看，05合约临近交割然而在市场贸易库存偏高的状态下，合约升水结构风险较大，但是较黑链其他升水结构仍然属于产业链偏低风险。然而受到钢厂利润偏低影响，导致复产预期依旧偏低。另外一方面，近期对于发改委对于国债使用督促会议，政策趋暖导致市场远期预期较好，但实际终端需求和实际订单不理想。因此从全球矿石供需结构来看，非主流矿石逐步提升状态，矿石远期贴水深度相对有限，以高品位金巴布粉为准，贴水预计在50-100区间震荡，低位基差是可参与买现抛期的交易策略 ➢铁矿参与交割会员席位方面，买卖方席位及对应手数如下表所示。参与主体方面，参与交割主要仅有一笔，卖方为主东海期货席位卖出交割200手；买方交割为中泰期货作为所有承接方，200手买入交割。总体来看，4月交割结算较为平淡，交割结算价843.5元/吨。由于进入四月后铁矿石进入底部持续大幅反弹，导致本次交割结算价较月均价格明显偏低，伴随5月主力合约进入交割博弈，预期钢厂实际被动需求买入交割的可能性较大。 ➢本次交割铁矿石算价843.5元/吨，现货高品位60.5%金布巴粉4月15日报价802元/吨，期货基差为-32.5元/吨；从历史数据来看，以金布巴为现货标准，交割升水幅度成为年底新低，伴随3月现货价格持续大幅走低，盘面贴水水平持续收缩。从本次交割量来看，多空博弈未来主要集中在5月，导致4月交割略显平淡。进入四月后钢厂钢厂补库需求略显提升，市场情绪有所转换。由于目前矿石总库存基本回归至1.4亿吨偏高水平，在终端持续走高的调价下，铁水复产周期放缓，对于矿石短期需求形成压制。 ➢4合约基差大幅走低后有所回升，合约价差运行出现明显收缩，之后整体基差维持平稳运行。受到铁水复产节奏明显低于预期，导致现货运行维持偏弱运行，基差持续收缩导致铁矿石期现套利出现明显亏损；另一个方面，四月钢铁库存持续走高，但宏观预期转暖市场出现大幅反弹，然而基差运行延续偏弱，市场套利空间延续偏低。在4月钢厂复产节奏偏慢的状态下，铁矿石05合约进入小幅升水结构，投机套利需求情绪再度释放，现货成交有所好转，预计5月交割价格博弈空间明显扩大。临近交割前，空头交割利润持续走弱，预计5月出现天量交割，目前核心关注仓单未来波动情况。 ➢从铁矿高低交割品味价差来看，价差受到需求大幅萎缩的影响，高低品味价差延续低位震荡，高低卡价差收缩至50元/吨以内的区间波动，进入4月份后钢厂检修预期明显提升，品味议价延续偏低水为主。另外一方面，考虑到目前整体钢材利润偏低，钢厂检修预期提升，市场卖交割情绪将有所提升，目前低贴水状态下，推荐买入高品位现货抛期货的正套期现交易。 分析师介绍 常雪梅（投资咨询号：Z0013236）：海证期货研究所研究员，澳洲伍伦贡大学会计硕士，工业品品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!