山西证券研究早观点

2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2024年4月22日星期一市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,065.26-0.29深证成指9,279.46-1.04沪深3003,541.66-0.79中小板指5,670.64-1.39创业板指1,756.00-1.76科创50730.56-2.03资料来源：最闻分析师：李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com【今日要点】【山证轻纺】行业周报-Adidas上调2024年业绩预期，国际运动品牌收入指引梳理【行业评论】太阳能：3月规上工业太阳能发电增长15.8%，硅料持续大幅跌价【行业评论】新能源动力系统：202403锂电产业链月报-2024年3月我国新能源汽车销量88.3万辆，同比+35.3%【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240415-20240419）-比亚迪加码钠电，特斯拉上海储能超级工厂5月开工【山证新股】龙迅股份（688486.SH）一季报点评-订单量大幅增加，收入业绩超预期快速增长【山证纺服】波司登公司快报-羽绒服旺季销售超预期收官，看好防晒服助力春夏销售【山证化工】万华化学（600309.SH）2024年一季报点评-石化业务景气上行，24Q1业绩符合预期【山证军工】北方导航（600435.SH）2023年报点评-研发投入强度大幅提升，远火高景气度驱动成长 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证轻纺】行业周报-Adidas上调2024年业绩预期，国际运动品牌收入指引梳理王冯wangfeng@sxzq.com【投资要点】本周观察：Adidas公布2024Q1初步业绩及国际品牌服饰公司收入指引梳理Adidas公布2024Q1初步业绩。2024Q1，阿迪达斯实现收入54.58亿欧元，同比增长4%，剔除汇率影响，同比增长8%。毛利率同比提升6.4pct至51.2%。实现经营利润3.36亿欧元，同比增长460%。由于2024Q1业绩表现超出预期，阿迪达斯上调对于2024全年的业绩指引，预计2024年收入同比增长中高单位数（剔除汇率影响），此前预计收入同比增长中单位数（剔除汇率影响）；预计实现经营利润7亿欧元，此前预计经营利润为5亿欧元。2024Q1，Yeezy产品实现收入1.5亿欧元，实现经营利润0.5亿欧元，公司预计后续仍将以成本价格销售Yeezy库存商品，预计将会带来2亿欧元销售收入，对经营利润不再产生贡献。公司预计，不利的汇率变化将对2024年报表收入与毛利率水平均带来负面影响。国际品牌服饰公司收入指引梳理。ONRunning/Lululemon/Adidas/Puma/Asics预计2024年收入同比增长至少30%/11%-12%/中高单位数/中单位数/4.8%；Columbia预计2024年收入下降2.0%-4.0%。VF延续此前的取消FY2024指引；Nike维持此前预计FY2024收入增长1%的指引；UnderArmour下调FY2024收入指引至下滑3%-4%；迅销集团下调FY2024收入指引至增长9.5%。Deckers上调FY2024收入指引至增长14.4%。行业动态：当地时间4月16日收盘后，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）集团公布了2024年第一季度业绩：销售收入同比下降2%至207亿欧元，在有机基础上增长3%。LVMH集团表示，尽管地缘政治和经济环境仍然不确定，但LVMH今年开局良好。就地区而言，日本市场销售收入同比大涨32%，对集团贡献由7%提高至9%，主要是由于中国消费者在该地区的购买，日本仍然是中国游客增长最快的旅游目的地之一。亚洲（除日本）销售收入同比下降6%，成为唯一下降的主要地区，对集团贡献由36%降至33%，仍是集团最大的市场。时装和皮具部门。第一季度销售收入同比下降2%，在有机基础上增长2%。4月15日，由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布国建材家居景气指数BHI。数据显示，全国建材家居景气指数BHI3月份为119.76，环比上涨18.25点，同比下跌9.03点。全国规模以上建材家居卖场3月销售额为1196.88亿元，环比上涨37.76%,同比下跌7.41%；1-3月累计销售额为3128.09亿元，同比下跌2.46%。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明34月19日消息，日前，京东召开了2024京东618商家生态伙伴大会。根据京东方面公布的大促节奏，今年京东618取消了预售期，会在5月31日晚8点直接进入开门红阶段进行现货售卖。开门红之后为专场期、高潮期和返场期。今年618，京东平台流量会继续向低价商品倾斜；此外，京东618将重推国货。据悉，今年大促中，平台目标实现超15万中小商家在京东618销售同比增长超50%，同时让销售过百万的商家数量同比增长超100%。行情回顾（2024.04.15-2024.04.19）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌4.14%，SW轻工制造板块下跌4.23%，沪深300上涨1.89%，纺织服饰板块落后大盘6.03pct，轻工制造板块落后大盘6.13pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.7%，SW服装家纺下跌3.36%，SW饰品下跌7.72%，SW家居用品下跌3.47%。截至4月19日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.60倍，为近三年的84.77%分位；SW服装家纺的PE为17.51倍，为近三年的52.98%分位；SW饰品的PE为19.77倍，为近三年的64.24%分位；SW家居用品的PE为18.32倍，为近三年的1.99%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造板块，1）本周，伟星股份公布2023年报，2023年实现营收39.07亿元，同比增长7.67%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长12.74%。2023年，公司毛利率受益于大宗原材料价格下行及产品结构优化，同比提升1.9pct至40.9%。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注浙江自然。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、富安娜、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、森马服饰、罗莱生活。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品，公司目前估值（CY2024E）约16倍，估值具备吸引力。我们预计公司2024Q1收入同比增长20%-25%，国内同店稳健增长，海外直营市场延续高增。3）2024Q1，体育娱乐用品社零同比增长14.2%，增速优于其它可选消费品类，充分展现体育运动需求韧性。从品牌公司角度看，预计定位大众运动消费市场的361度零售流水表现领先行业。本周，波司登举行防晒衣时尚秀，推出“骄阳系列3.0”及“都市轻户外”系列防晒服新品。我们预计全年防晒服产品销售同比有望实现翻倍增长，助力公司夏季销售，且有效拉新年轻消费者，预计进一步带动秋冬季羽绒服产品销售。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。黄金珠宝：4月19日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为565.55元/克，环比下跌0.3%。2024Q1，黄金珠宝社零同比增长4.5%，预计黄金首饰品类增速高于黄金珠宝社零整体。2023年金价全年持续稳步上涨，2024年1-2月金价环比表现平稳，叠加门店克减力度有所加大，今年1-2月，尤其农历春节期间，终端婚庆/送礼/悦己需求得到释放，黄金珠宝终端销售在较高基数情况下表现优异。3月至今金价 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4急速上涨，消费者观望情绪加重，我们预计黄金珠宝终端销售阶段性放缓，3月黄金珠宝社零同比增长3.2%，增速较1-2月放缓1.8pct。本周，SW饰品板块下跌7.7%，回调较多。建议关注黄金珠宝头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累，提升市场份额。建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。家居用品：2024年至今（截至4月20日），30大中城市商品房成交232525套、成交面积2559.65万平方米，同比下降41.7%、42.4%。2024年1-3月，我国住宅新开工面积12534万平方米，同比下降28.7%，住宅销售面积18942万平方米，同比下降23.4%，住宅竣工面积11148万平方米，同比下降21.9%。关注行业弱市、存量房需求提升背景下龙头家居企业份额提升。建议关注索菲亚、志邦家居、欧派家居、喜临门、好太太。风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。【行业评论】太阳能：3月规上工业太阳能发电增长15.8%，硅料持续大幅跌价肖索xiaosuo@sxzq.com【投资要点】投资要点工信部：1-2月全国光伏产业继续保持高位运行：4月15日，工信部发布《2024年1-2月全国光伏制造行业运行情况》。2024年1-2月，我国光伏产业继续保持高位运行。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅组件产量同比增长近40%，光伏产品出口总额超过62亿美元。其中多晶硅环节，1-2月全国产量约33万吨。硅片环节，1-2月全国产量130GW；出口量达9.3GW，同比增长7.4%。电池环节，1-2月全国晶硅电池产量100GW，出口量达9.5GW。组件环节，1-2月全国晶硅组件产量76GW，同比增长39.4%；出口量达40.1GW，同比增长41%。习近平：中国出口锂电池、光伏产品等，为全球应对气候变化和绿色低碳转型作出巨大贡献：4月16日上午，国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见德国总理朔尔茨。习近平指出，中德产业链供应链深度互嵌，两国市场高度依存。双方应该发扬互利共赢的鲜明特色，彼此成就。中国出口电动汽车、锂电池、光伏产品等，不仅丰富了全球供给，缓解了全球通胀压力，也为全球应对气候变化和绿色低碳转型作出巨大贡献。国家统计局：3月规模以上工业太阳能发电增长15.8%：4月16日，国家统计局发布2024年3月份能源生产情况。3月份，规上工业水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。其中，规上工业风电增长16.8%，增速比1—2月份加快11.0个百分点；规上工业太阳能发电增长15.8%， 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5增速比1—2月份加快0.4个百分点。国家发改委印发《绿色低碳先进技术示范项目清单（第一批）》：4月16日，国家发改委印发绿色低碳先进技术示范项目清单（第一批），其中光伏领域涵盖2GW新型高效碲化镉薄膜太阳能电池项目、绿色低碳新城建设及近零能耗建筑示范项目等。价格追踪多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为52元/kg，较上周下降8.8%；颗粒硅均价为48元/kg，较上周下降12.7%。本周企业成交量有限，但有成交企业数量有所增加，N型棒状硅有7家企业成交，P型有5家企业成交。4月签单进度较为缓慢，订单签至月中的企业仅有3-4家，其余企业多在交付前期订单，且目前硅料价格变化较快，企业面临着较大的调价压力。目前硅料价格已跌破企业生产成本，达到部分企业现金成本，但下游企业目标价仍然比较激进，不断挑战和刷新价格下限水平，预计硅料库存在未来一段时间会持续累积，产能开始出清前价格难以得到修复。硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.70元/片，较上周持平；130um的182N型硅片均价1.60元/片，较上周持平。根据硅业分会数据，4月硅片产量预计63GW，