敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月21日 行业研究 24年一季度生猪产能数据解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240415-20240421） 农林牧渔 本周猪价窄幅回落。根据博亚和讯，4月19日生猪价格14.97元/kg，周环比下跌1.32%，15kg仔猪价格38.22元/kg，周环比下跌1.04%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.67kg，周环比增加0.64公斤。屠宰场冻品库容率为14.61%，周环比下降0.17pct。随着压栏生猪陆续释放，生猪出栏均重已连增9周，供给放宽导致本周猪价弱势调整，后半周跌破15元/kg。 24Q1国家统计局生猪产能数据解读。（1）能繁母猪：一季度去化继续提速。3月底能繁母猪存栏量3992万头，季度环比-3.6%，相较于23Q4去化2.3%的幅度，实现了再提速，单季度环比降幅达到2018年Q2以来最大值。中长期来看，当前能繁存栏绝对量已远低于产能调控绿色区间上限4095万头，相较于2021年6月高点的4564万头已去化12.5%，去化幅度已超21-22年，产能收缩大背景下，依然看好24-25年猪价景气表现。（2）生猪供给：出栏缩量增重，库存整体回落。24Q1年生猪出栏总量19455万头，同比-2.2%，猪肉产量1583万吨，同比-0.4%。从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合21-24年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，24Q1生猪宰后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况来看，24Q1全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到20年Q4以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。 投资建议：当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 3月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414）（2024-04-14） 3月生猪产能及饲料数据点评——生猪养殖动态追踪第1期（2024-04-12） 2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算——光大证券农林牧渔行业周报（20240401-20240407）（2024-04-08） -28%-21%-14%-7%0%04/2307/2309/2311/2301/24农林牧渔沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 农林牧渔 目 录 1、 24Q1国家统计局生猪产能数据解读 ................................................................................................ 4 2、 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 2.1行业表现 ............................................................................................................................................ 6 2.2个股表现 ............................................................................................................................................ 6 3、 重点数据追踪 ...................................................................................................................................... 7 3.1生猪——拐点已至 ............................................................................................................................ 8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段 ................................................................................................ 9 3.3黄羽肉鸡——供应收缩 .................................................................................................................. 10 3.4饲料板块 .......................................................................................................................................... 10 3.5农产品 .............................................................................................................................................. 12 4、 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 5、 风险分析 ............................................................................................................................................ 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 农林牧渔 图目录 图1：2019-2024Q1能繁母猪存栏量季度环比变动 ............................................................................................. 4 图2：2010-2024Q1生猪存栏水平 ....................................................................................................................... 5 图3：2019-2024Q1生猪季度出栏量（万头） ..................................................................................................... 5 图4：本周指数涨跌幅（%） .............................................................................................................................. 6 图5：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%） ............................................................................................................ 6 图6：生猪价格（元/公斤） ................................................................................................................................ 8 图7：商品猪出栏均重（公斤） .......................................................................................................................... 8 图8：全国生猪屠宰冻品库存率（%） ............................................................................................................... 8 图9：我国猪肉月度进口量（万吨） .................................................................................................................. 8 图10：鸡苗价格（元/羽） .................................................................................................................................. 9 图11：白羽肉鸡价格（元/公斤） ....................................................................................................................... 9 图12：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套） ......................................................