光大证券农林牧渔行业周报（20240401-20240407）：2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月8日 行业研究 2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240401-20240407） 农林牧渔 本周猪价小幅回落。根据博亚和讯，4月3日生猪价格15.04元/kg，周环比下跌1.76%，15kg仔猪价格37.8元/kg，周环比下跌0.6%，多数省份15公斤断奶仔猪价格已超过700元/头。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.36kg，周环比上涨0.69kg。屠宰场冻品库容率为15.29%，周环比下降0.57pct。此外涌益数据也显示，4月生猪计划出栏环比3月增加4.98%，市场担心供应量偏大，压制整体猪价。我们认为，毋须担忧此影响：从需求端来看，按照以往屠宰量来看，4月的日均屠宰量往往比3月日均屠宰量增长超过10%，计划的供应相较屠宰的增量来看仍有差距；从供给端看，4月的生猪出栏是去年10月的仔猪来进行供应的，而受疫情影响下，去年10月的生猪供应收敛幅度较大，4月出栏供应加大需要均重降低来配合，在猪价上涨预期背景下，行业降低均重的概率极小。就短期猪价而言，清明假期过后，市场屠宰量往往会有1-2天的阶段性下滑，而从4月单月来看，清明对需求的拉动向来不明显，整体4月的屠宰量是维持前低后高的状态。 2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算。二季度伊始，我们对24Q1部分上市猪企盈利情况进行了估算。整体来看，24Q1各企业生猪业务营收同比略增，营收增长主要得益于出栏量的提升，考虑到对各猪企3月出栏量估计相对保守，实际营收水平可能更为乐观。利润方面，各企业生猪养殖业务仍普遍亏损，由于区域猪价和企业成本各有差异，头均利润的增减表现不一。24Q1从猪价和企业盈利水平来看，出现了明显的触底反转信号。（1）猪价方面， 24Q1猪价同环比均有所下降，主要由于年初局部疫病控制良好，出栏节奏逐步回稳且出栏量相对宽松，价格依然受到供给压制，年初出现探底。（2）利润方面，24Q1猪企依然处于亏损区间，但资金问题有望开始改善。整个季度的亏损主要来自1月出栏的量增价减，而3月以后猪价已经高于大部分企业现金成本，行业现金流有望逐步改善。随着后续猪价逐级上涨，成本控制优秀的养殖企业有望完全步入盈利区间。另一点重要的边际变化来自于仔猪端，截至本周，各主产省仔猪价格达到700元/头，年初以来上涨已超过130%，各猪企无论成本高低，销售仔猪的利润均较为可观，对于仔猪销售占比较高的企业而言，一季度利润将明显修复。 投资建议：我们认为，猪价拐点已现，当前阶段板块正处于逻辑分歧严重时期。随着消费淡季以及前期疫情影响结束，预计5月以后周期反转趋势将逐步明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 2月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240325-20240331）（2024-03-31） 猪价拐点已现，行业资金问题依然显著——光大证券农林牧渔行业周报（20240318-20240324）（2024-03-24） 猪价维持震荡，3月继续向上动力有限——光大证券农林牧渔行业周报（20240311-20240317）（2024-03-17） -28%-18%-9%1%10%03/2306/2309/2311/23农林牧渔沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 农林牧渔 目 录 1、 2024一季度猪企盈利测算.................................................................................................................. 4 2、 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 2.1、行业表现 ......................................................................................................................................... 5 2.2、个股表现 ......................................................................................................................................... 5 3、 重点数据追踪 ...................................................................................................................................... 6 3.1、生猪——拐点已至 ......................................................................................................................... 7 3.2、白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段 ............................................................................................. 8 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩 ................................................................................................................. 9 3.4、饲料板块 ......................................................................................................................................... 9 3.5、农产品 ........................................................................................................................................... 11 4、 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 5、 风险分析 ............................................................................................................................................ 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 农林牧渔 图目录 图1：本周指数涨跌幅 ........................................................................................................................................ 5 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅 ...................................................................................................................... 5 图3：生猪价格（元/公斤） ................................................................................................................................ 7 图4：商品猪出栏均重（公斤） .......................................................................................................................... 7 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%） ............................................................................................................... 7 图6：我国猪肉月度进口量（万吨） .................................................................................................................. 7 图7：鸡苗价格（元/羽） .................................................................................................................................... 8 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤） ......................................................................................................................... 8 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套） ....................................................................................................... 8 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套） .................................................................................................. 8 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤） ......