光大证券农林牧渔行业周报：猪企出栏量延续高增，猪价再创阶段新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年1月14日 行业研究 猪企出栏量延续高增，猪价再创阶段新低 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240108-20240114） 农林牧渔 猪价创阶段性新低，多重因素驱动去产能加速。根据博亚和讯，1月12日生猪价格13.39元/kg，周环比下跌4.29%，15kg仔猪价格20.26元/kg，周环比下跌0.39%。根据涌益咨询，本周出栏均重123.51kg，环比降低0.64%，屠宰场冻品库容率为16.94%，环比下降0.18pct。进入1月以来，猪价持续下跌，目前已创2022年4月下旬以来的新低。我们认为，春节前猪价将维持低位震荡，产能去化仍是板块主线。（1）供强需弱格局仍将持续。需求端，消费顶峰已过，近期冻品库存仍居高位，鲜肉持续低价也让冻品走货阻力重重，进而压制下游需求表现。供给端，根据产能和库存情况来看，1月实际供应水平仍然较高，预计猪价弱势表现将延续。（2）行业资金压力累积。经历漫长的深亏，目前养殖端资金紧张的情况已经逐步显现。（3）秋冬季是生猪疫病高发期。周期底部下养殖户防疫投入减少，增加了相应风险，局部疫病发酵，后续情况仍需持续关注。综上，猪价低迷&资金紧张&猪病扰动下，行业主动、被动去产能动力均较强，后续能繁母猪去化仍是大势所趋。 12月上市猪企出栏降重提速。（1）出栏量：商品猪方面，随着年底规模场进入放量冲刺期，14家上市公司商品猪出栏量环比增加14.47%。头部集团中，牧原股份、温氏股份商品猪出栏加速，环比增加24.56%、15.26%，新希望出栏放缓，环比减少15.00%。其他规模企业中，东瑞股份和神农集团年底出栏节奏放缓，其余上市企业均有不同程度提速。仔猪方面整体维稳，14家上市猪企12月仔猪出栏量环比减少0.24%，与上月基本一致，但各猪企内部仔猪销售节奏有所分化。（2）出栏均重：年底规模场增量减重现象明显，12月10家主要上市企业商品猪出栏体重均值降至114.75kg/头，较上月下降约7.5kg。 2023年猪企出栏情况总结：（1）出栏量高增：2023年12家上市公司共出栏生猪1.35亿头，较上年同比增长20.42%。2023年猪价持续磨底，寒冬之中，除少数企业选择稳健经营，控制出栏总量，上市企业普遍实现了出栏大增。其中，天邦食品、唐人神、华统股份、神农集团等企业出栏同比增长超50%。（2）猪价低迷拖累收入增量：尽管猪企出栏普遍高增，但低迷的猪价拖累了全年销售收入。根据博亚和讯日度猪价计算，2023年全国生猪均价为15.04元/公斤，相较于2022年18.69/公斤的均价，同比下跌19.53%。（3）出栏均重整体稳定：从年内波动情况来看，牧原股份、温氏股份、大北农、神农集团等企业全年出栏体重波动在10公斤以内，显示了企业经营规划的稳健。从全年均重水平来看，神农集团各月出栏均重均高于行业平均水平，华统股份虽然月度波动较大，但整体出栏均重也大幅高于行业均值。 投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，根据前期产能情况可以推测24年1-2月生猪供给仍较为充裕，再加上春节后将迎来消费需求的季节性回落，预计行业深亏局面仍将持续，看好后续去产能的速度和持续性。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，反转将至。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。 风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 如何看待1月生猪价格？——光大证券农林牧渔行业周报（20240101-20240107）（2024-01-07） 2023收官，穿越寒冬——光大证券农林牧渔行业周报（20231225-20231231）（2024-01-01） 旺季不旺，会带来淡季不淡吗？——光大证券农林牧渔行业周报（20231218-20231224）（2023-12-24） -12%-7%-1%4%10%01/2303/2305/2307/2308/23农林牧渔沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 农林牧渔 目 录 1、 本周观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1、12月生猪销售月报点评 ................................................................................................................ 4 1.2、2023年上市猪企出栏情况总结 .................................................................................................... 5 2、 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 2.1、行业表现 ......................................................................................................................................... 6 2.2、个股表现 ......................................................................................................................................... 7 3、 重点数据追踪 ...................................................................................................................................... 8 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速 ................................................................................................. 9 3.2、白羽肉鸡——反转将近 ............................................................................................................... 10 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩 ............................................................................................................... 11 3.4、饲料板块 ....................................................................................................................................... 11 3.5、农产品 ........................................................................................................................................... 13 4、 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 5、 风险分析 ............................................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 农林牧渔 图目录 图1：2023年各上市猪企出栏均重月度变化（kg/头） ....................................................................................... 6 图2：本周指数涨跌幅 ........................................................................................................................................ 7 图3：本周农林牧渔子板块涨跌幅 ...................................................................................................................... 7 图4：生猪价格（元/公斤） ................................................................................................................................ 9 图5：商品猪出栏均重（公斤） .......................................................................................................................... 9 图6：全国生猪屠宰冻品库存率（%） ............................................................................................................... 9 图7：我国猪肉月度进口量（万吨） ........................................................