光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414）：3月猪企销售月报解读

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月14日 行业研究 3月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414） 农林牧渔 本周猪价窄幅回落。根据博亚和讯，4月12日生猪价格15.17元/kg，周环比下跌0.98%，15kg仔猪价格38.62元/kg，周环比上涨5.29%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.03kg，周环比上涨0.53%。屠宰场冻品库容率为14.78%，周环比下降0.51pct。当前市场供需波动不大，猪价仍在15元/kg上方弱势盘整，进入4、5月，随着需求转好以及前期压栏生猪逐步释放，供需博弈在此加剧，猪价震荡幅度可能放大。 3月能繁母猪存栏量趋增。本周第三方机构的能繁母猪存栏数据陆续出炉，整体一致趋增，其中钢联：3月能繁规模场、散户、综合环比分别为+0.11%、+3.94%、+0.22%（2月环比分别为-0.26%、-0.90%、-0.28%）；涌益咨询：3月能繁环比+1.57%（2月环比+0.72%)；卓创资讯：3月能繁环比+1.25%（2月环比-0.1%)。仔猪价格上涨带来的现实盈利以及对下半年猪价向好的预期驱动下，养殖端补母猪意愿显著提升。尤其是3月仔猪价格上涨超35%，目前15公斤仔猪价格已超过700元/头，2月补仔猪的养殖主体已大幅获利，现实+预期双重支撑下，能繁流出端正趋于收紧。从结构来看，散户对利润的反映更为剧烈，3月散户大幅补产能与其在23年6、10、12月大幅去产能的情形具有共性。相比之下，规模场在产能调整上保持了理性，能繁存栏整体微增。 3月猪企销售月报解读。出栏量：整体出栏提速，仔猪增量显著。经历了2月节日效应压栏后，3月猪企出栏高增：（1）商品猪方面，节后出栏恢复迅速，已公布3月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比增加146.69%。头部集团中，温氏股份商品猪出栏环比+36.34%，新希望环比+19.30%。其他企业涨幅在10%-30%；（2）仔猪方面，由于3月仔猪价格大幅上涨，行业销售仔猪意愿提升，12家上市猪企3月出栏量环比增加103.69%。具体来看，除天邦食品仔猪销售缩量，新希望基本持平，其余企业仔猪出栏量均有明显增长；（3）从Q1生猪总出栏量来看，12家已公布出栏情况的企业合计出栏生猪3469.25万头，同比增长11.16%，除新希望、*ST正邦、东瑞股份外，其余猪企出栏均增。（2）出栏价格：强势回升。3月供给结构性短缺下，标肥价差扩大刺激行业压栏和二次育肥，出栏收缩带动均价强势回升。环比来看，11家上市猪企3月商品猪销售价格均呈涨势，其中东瑞股份较2月基本持平，其余企业涨幅在3%-10%间。（3）出栏均重：大幅增长，行业均值超过120公斤/头。3月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值升至122.54kg/头，环比2月增长约5kg。 投资建议：当前猪价拐点已现，3月行业压栏将一定程度造成供给后置，但随着上游新生仔猪量收缩传导到商品猪，叠加旺季需求回升，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 3月生猪产能及饲料数据点评——生猪养殖动态追踪第1期（2024-04-12） 2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算——光大证券农林牧渔行业周报（20240401-20240407）（2024-04-08） 2月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240325-20240331）（2024-03-31） -29%-19%-9%0%10%04/2306/2309/2311/23农林牧渔沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 农林牧渔 目 录 1、 3月生猪企业销售月报解读................................................................................................................ 4 2、 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 2.1行业表现 ............................................................................................................................................ 6 2.2个股表现 ............................................................................................................................................ 6 3、 重点数据追踪 ...................................................................................................................................... 7 3.1生猪——拐点已至 ............................................................................................................................ 8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段 ................................................................................................ 9 3.3黄羽肉鸡——供应收缩 .................................................................................................................. 10 3.4饲料板块 .......................................................................................................................................... 10 3.5农产品 .............................................................................................................................................. 12 4、 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 5、 风险分析 ............................................................................................................................................ 13 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 农林牧渔 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%） .............................................................................................................................. 6 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%） ............................................................................................................ 6 图3：生猪价格（元/公斤） ................................................................................................................................ 8 图4：商品猪出栏均重（公斤） .......................................................................................................................... 8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%） ............................................................................................................... 8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨） .................................................................................................................. 8 图7：鸡苗价格（元/羽） .................................................................................................................................... 9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤） ......................................................................................................................... 9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套） ...................................................................................