开源晨会

2024年04月22日 开源晨会0422 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化2.779 国防军工1.502 基础化工1.128 钢铁1.047 环保0.928 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)电子-2.267 电力设备-2.222 计算机-2.077 美容护理-1.786 商贸零售-1.661 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】增发国债项目开工提速——宏观周报-20240421 【宏观经济】大宗品价格整体延续回升——宏观周报-20240421 【策略】“新国九”进化生态，小微盘逻辑重塑——投资策略专题-20240421 【固定收益】债券收益率或先下后上——固收专题-20240421 【金融工程】公募指增超额全面回升，私募中性继续小幅修复——量化基金业绩简报-20240421 行业公司 【中小盘】北京车展前瞻：插混+智能化引领新时代——中小盘周报-20240420 【社服】兴趣驱动户外运动兴起，关注下周教培季报催化——行业周报-20240421 【化工】供需边际双重改善，建议超配化工板块——化工行业周报-20240421 【家电】石头近两周扫地机市占率暂列第一，海信/TCL持续拓宽MiniLED产品矩阵——行业周报-20240421 【非银金融】公募佣金费改正式落地，ETF互联互通扩容——行业周报-20240421 【纺织服装】阿迪上调全年指引，推荐出口及出行链，新增推荐兴业科技——行业周报-20240421 【计算机】周观点：低空基础设施建设迎来投资热潮——行业周报-20240421 【煤炭开采】黑色产业链引领煤价反弹，煤炭核心价值资产再起——行业周报 -20240421 【商贸零售】社会消费稳健恢复，关注黄金珠宝和国货美妆龙头——行业周报 -20240421 【食品饮料】白酒保持稳定，3月淡季社零数据放缓——行业周报-20240421 【通信】海外AI巨头财报将至，移动发布AIICT设备集采公告，卫星产业频迎催化——行业周报-20240421 【医药】原料药行业量升价稳，拐点将至——行业周报-20240421 【地产建筑】长沙全面取消住房限购，广州发放首张城中村“房票”——行业周报-20240421 【农林牧渔】能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布局——行业周报-20240421 【化工】制冷剂出口市场逐步回暖，看好维修市场旺季行情到来——氟化工行业周报-20240421 【非银金融】强化佣金分配监管，加速渠道向买方模式转型——公募交易佣金落地点评-20240420 【传媒】Meta发布Llama3并落地全系应用，AI应用加速——行业点评报告 -20240419 【电力设备与新能源】国内电表替换正当时，新型配电网带来新增量——行业深度报告-20240419 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】增发国债项目开工提速——宏观周报-20240421 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036国内宏观政策：新“国九条”出台；增发国债项目开工提速 近两周（4月7日-4月21日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 国新办就宏观经济形势和政策举行新闻发布会。国家发改委副主任刘苏社在发布会上表示，将加大宏观政策实施力度，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。此外，发布会还提及已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案；将推动所有增发国债项目于2024年6月底前开工建设；加快推进民营经济促进法立法进程等。 基建与产业方面,政策聚焦《推动工业领域设备更新实施方案》、设备更新和消费以旧换新标准制定、推动金融机构支持制造业技改、以及落实大规模设备更新、推动信息基础设施优化升级等。 货币政策方面，近两周聚焦强化金融支持绿色低碳发展指导意见发布、金融稳定工作会议召开、一季度金融运行情况发布会等。央行副行长朱鹤新表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。相关部门将加强对资金空转监测，完善管理考核机制；央行根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势；央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 地产政策方面，近两周政策包括北京市出台住房公积金支持北京市建筑绿色发展实施办法、广州市提高公积金贷款额度、加快推进城市房地产融资协调机制落地见效、厦门调整岛内首付比例、广州两区发布城中村改造新模式项目房票等。 消费政策方面，近两周政策聚焦《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台。《行动方案》明确了消费品以旧换新的重点任务。一是开展汽车以旧换新。加大财政金融政策支持力度，中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；二是推动家电以旧换新；三是推动家装厨卫“焕新”。 贸易政策方面，近两周政策聚焦美国财政部长耶伦访华、国家领导人会见德国总理朔尔茨等。中美两国领导人在会谈中达成新的共识成果。 金融监管方面，近两周政策聚焦国务院发布资本市场“国九条”，涉及严把发行上市准入关，制定上市公司市值管理指引，完善证券基金行业薪酬管理制度，优化保险资金权益投资政策环境等方面；此外证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》、《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》、《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》、《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等。 海外宏观政策：欧央行大概率于6月降息 过去两周，海外宏观关注美联储、欧央行、日央行高层货币政策表述。 美联储方面，多位官员表示可能需要进一步推迟降息。美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。 而欧央行6月降息的概率进一步提高。欧央行4月议息会议维持欧央行三大主要利率不变。会议上欧央行暗 示将降息。欧央行管委维勒鲁瓦表示，除非出现重大冲击，否则欧洲央行将于6月6日降息。日本央行行长植田 和男4月11日表示，日本经济正在逐渐复苏，但仍存在一些结构问题；需要关注外汇水平及其对通胀影响，预计日本金融状况将继续保持宽松。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】大宗品价格整体延续回升——宏观周报-20240421 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周（4月6日至4月19日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值仍处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率延续回升，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，PX等化工链开工率有所回落，汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率整体上升。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比保持正增。工业需求端，4月前14天，电厂煤炭日耗均值整体较3月回落。最近两周（4月6日至4月19日），地产链需求低于历史同期。消费需求端，中国轻纺城成交量有所回升，平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：国际大宗品普遍上升，国内黑色系商品转暖 1.国际大宗商品：原油与有色延续上升。最近两周，原油价格延续上升；铜、铝价格普遍回升，黄金价格延续上升。 2.国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品转暖。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上行。黑色系商品价格转暖，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均回升。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，涤纶长丝平均价格较上两周有所上升，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青平均价格较上两周环比上升，水泥、玻璃下降。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.8%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升1.0%。 地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率有所下行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落 23.3%，从季节性上看处于同期历史低位,较2021、2022、2023年同期分别同比下降63.1%、21.9%、39.7%。二手房市场看，价格方面，截至4月1日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量接近2019年，弱于2021、2023年。 2.土地：成交面积同环比均有所下降。截至4月14日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降53.8%，当月同比下降55.2%。 3.流动性：资金利率有所下行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率有所下行。截至4月19日，R007为1.9%，DR007为1.8%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼20亿元。近两周质押式回购成交量共为60万亿元。本周质押式逆回购较上周增加17.4万亿元。 交通运输：居民出行同比正增，出口运价波动运行 1.居民出行：地铁客运与航运同比正增。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升6.6%，较 2023年同期同比上升6.0%。国内执行航班数平均值较上两周环比回升2.3%，较2023年同期同比下降0.4%。 2.货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞 吐量指数平均值较上两周分别环比下降6.0%、3.4%、3.4%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数节后有所回升。 3.运价：出口运价波动运行，大宗商品运价整体回落。最近两周，出口运价波动运行，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-1.9%、+2.6%、+4.8%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【策略】“新国九”进化生态，小微盘逻辑重塑——投资策略专题-20240421 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002|李浩齐（分析师）证书编号：S0790524040005大盘红利上攻、小票破位下行，有色行业涨势暂缓，铜金比明显上行 前期周报《“新国九条”开源节流，指数价值重估长牛20240414》要点回顾：1、“新国九条”有望重塑A股生态、夯实指数长牛基础，质量和红利因子有效性有望持续提升，利好央国企红利股；2、近期铜价有小幅超涨迹象（但定价尚未出现泡沫化），国际金价相较于理论公允价值的偏离则更为显著；3、分子分母形成向上合力前，策略上不急于一时，战术层面建议重视交易结构平衡和业绩定价的回归，重点关注拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产。 传统认知中的大小盘轮动策略——宏观+中微观视角 （1）宏观层面，以“M2-社融增速差”表征的超额流动性，与A股大小盘比值在大周期中的走势基本趋同，与成长-价值风格的相对走势也多有重合；（2）中观层面，景气度差异是决定大、小风格轮动的核心因素（主要包括盈利增速与ROE的相对强弱），该特征在2010年之后尤为明显；（3）民营企业信用利差走势和民营企业超额利差走势与小盘成长股相对收益具有显著的负相关性。 新“国九条”出台，A股生态进化，小微盘逻辑重塑 但小微盘股长期超额收益的支撑，除了传统框架中的宏观中观因素驱动之外，更深层原因在