点评报告：一季度利润超预期，新品迭出拭目以待

事件：4月19日，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%；归母净利润12.17亿元，同比增长4.28%；扣非净利润11.85亿元，同比增长5.86%。其中，2023年第四季度营业收入12.01亿元，同比增长3.54%；归母净利润3.17亿元，同比增长17.86%；扣非净利润3.13亿元，同比增长20.61%。 同日，公司发布2024年第一季度报告:第一季度实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%；归母净利润3.24亿元，同比增长33.93%；扣非净利润3.14亿元，同比增长33.15%。 免疫产品仍保持24%的稳健增长，海外业务快速发展 2023年度公司实现营业收入44.44亿元，与2022年度持平；若剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入同比增长16.64%，发展稳健。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.86/5.86总市值/流通(亿元)318.23/318.2312个月内最高/最低价(元)66.36/41.01 分产品来看：免疫/微生物/生化产品稳定增长，分子产品因疫情基数影响同比下滑。（1）2023年公司试剂类产品实现营业收入38.15亿元，同比增长8.06%，毛利率同比提升4.36pct至70.94%。其中，免疫诊断产品实现收入24.83亿元，同比增长23.77%；微生物检测产品实现收入3.23亿元，同比增长18.65%；生化检测产品实现收入2.50亿元，同比增长20.54%；分子诊断产品实现收入1738万元，同比下滑79.18%，我们预计主要是新冠检测试剂产品的销售下降所致。（2）仪器类产品实现营业收入4.82亿元，同比下降32.99%，毛利率同比下降3.18pct至33.54%。其中，自产检测仪器实现收入3.02亿元，同比下滑30.47%，我们预计与疫情期间公司推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统销售减少有关。 相关研究报告 <<安图生物点评报告：新冠基数影响表观业绩，自产业务持续增长>>--2023-10-27 <<安图生物点评报告：表观业绩增速放缓，非冠业务仍保持稳定增长>>--2023-08-18<<安图生物点评报告：一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量>>--2023-04-21 分地区来看：海外业务拓展顺利，全年实现高速增长。（1）2023年公司境内实现营业收入41.59亿元，同比下滑1.82%，毛利率同比提升5.49pct至67.39%；（2）境外实现营业收入2.09亿元，同比增长60.53%，毛利率同比提升15.98pct至37.81%。 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001 公司继续在创新研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品：（1）试剂方面，2023年新获产品注册（备案）证书60项，丰富了公司的产品系列；（2）仪器方面，全自动生化分析仪AutoChem B801系列获医疗器械注册证，全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证，公司全资子公司思昆生物推出的基因测序仪Sikun 2000系列在非临床领域上市。 各项期间费用率保持平稳，一季度盈利能力明显提升 2023年度，公司的综合毛利率同比提升5.23pct至65.07%，我们预计主要是试剂类产品收入占比增加及其毛利率提升所致；销售费用率同比提升1.02pct至17.18%；管理费用率同比提升0.44pct至4.13%；研发费用率同比提升1.97pct至14.77%，我们预计主要是公司积极开拓新领域与开发新产品所致；财务费用率同比提升0.24pct至0.20%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.79pct至27.55%。其中，2023年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.35%、18.46%、4.11%、16.20%、0.46%、25.70%，分别变动+6.67pct、+1.03pct、-0.14pct、+1.42pct、+0.70pct、+2.15pct。 2024年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升3.46pct至64.52%，我们预计主要是毛利水平较高的自主产品收入占比提升所致；销售费用率同比提升0.16pct至16.60%；管理费用率同比降低0.20pct至4.27%；研发费用率同比降低0.83pct至13.88%；财务费用率同比提升0.11pct至0.19%；综合影响下，公司整体净利率同比提升6.33pct至30.18%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为51.31亿/60.48亿/71.07亿，同比增速分别为15%/18%/18%；归母净利润分别为15.15亿/18.91亿/23.47亿，同比增速分别为24%/25%/24%；EPS分别为2.58/3.22/4.00，按照2024年4月19日收盘价对应2024年21倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：集采降价幅度超预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，研发进展不及预期风险，反腐活动影响医院招标进度的风险，新品研发、注册及认证风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。