工业硅：高位库存小幅去化，但基本面仍弱势

工业硅：高位库存小幅去化，但基本面仍弱势 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：盘面走势偏弱，现货价格延续下跌态势 本周期货盘面价格震荡走跌，周五收盘收于11520元/吨（周环比-685）。现货市场中，整体消费并未明显起色，部分期现商前往新疆、内蒙地区买低品位货源，低品位货源相对有所趋紧，但整体现货格局宽松，工业硅价格延续下跌态势。其中，上海有色网统计昆交Si4210报价13900元/吨（-50），天津通氧Si5530报价13050元/吨（环比不变），天津99硅报价13100元/吨(环比不变)。 供需基本面：库存高位小幅去化，仓单压力仍明显，基本面承压 供给端，周产高位边际缩减，社会库存小幅去化。据百川统计，本周甘肃、河南、云南部分工厂有所减产，整体周产环比减少（本周7.43万吨，环比-0.07万吨）。此外，4月新疆若羌地区新增产能开始投产，预计将提供边际增量。开工角度来看，西南地区(周产占比12%)利润与开工均已处于偏低位置，5月份复产意愿偏低，预计至6月才会有复产驱动，新疆地区(周产占比54%)供应变化更为值得关注，据统计新疆地区厂库库存本周去化1.95万吨，新疆库存压力减少，预计当地硅厂仍将保持较高开工。从库存角度，本周社会库存高位去化0.3万吨，仓单库存自下半周起有所去化，但体量仍不大，关注后续具体的仓单消化情况。 需求端，下游有所补库，低品位价格持稳。多晶硅端（占消费比例42%），本周部分硅料厂招标订单下发，但招标价仍在不断下移。虽硅料价格持续走跌，但目前多数主流硅料厂开工并未出现检修迹象，致使硅料库存持续走高，此负反馈带来的影响将会在二季度逐步显现，叠加二季度仍有新增产能投产释放，预计硅料企业在二季度的检修概率将逐步扩大。硅料厂对工业硅的采购价格仍难以有效提振。有机硅端（占24%），整体对工业硅维持刚需采购，多以消化原料库存为主。本周多家有机硅单体厂检修，使得周度开工回落至66%，但DMC价格仍在持续下探回落，一方面影响采购心态，另一方面影响新增产能的投产进度。铝合金端（占16%），近期伴随铝价走强，铝合金利润相对转好，但主流铝合金厂对工业硅仍保持刚需采购，并未出现集中囤货现象。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，海外客户采购仍以刚需为主。 后市观点：盘面仍维持弱势格局判断，关注逢高做空机会 本周三交易所新规则实施，现有仓单存一定的流出预期，盘面价格走势持续回落。就盘面而言，空头资金情绪浓厚，整体呈“空逼多”态势。就空方而言，一方面虽盘面下跌更甚致使现货基差走强，但仓单本周仅净流出980吨，并未出现大批量流出的情形，或表明盘面绝对价格仍有下跌空间。另一方面，部分贸易商前往新疆内蒙采购优质99硅，也增加了“非标套”的力量。此外，新疆硅厂的厂库库存本周开始去化， 此对于当地企业保持较高开工率亦有支持。就多方而言，盘面持续接近新疆部分工厂以及西南丰水期现金成本线，在低估值下的配置机会或是多头的主要思路。不过，从当前基本面来看，高位库存并未明显去化，基本面仍无好转迹象，下游无论是多晶硅还是有机硅均在自身过剩周期下难以给到工业硅更多的利润水平。因此，我们认为在工业硅高位仓单库存得到合理消化之前，对盘面价格仍维持弱势格局判断，关注逢高做空的投资机会。值得关注的是，空头情绪浓厚，盘面价格波动将有所放大，建议谨慎持仓。 单边：1.近月合约推荐逢高做空，下周运行区间或在11000-11800元/吨；2.SI2412合约建议回调做多。 跨期：推荐Si2411/Si2412合约反套； 套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：北方硅厂再次超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、多晶硅新增产能如期投产释放等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。