医药生物行业周报：原料药行业量升价稳，拐点将至

中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势 化学原料药行业上游工业原料及原油价格逐步企稳，化学原料药行业PPI指数2023年全年均在100以下，2023年10月到2024年3月处于底部企稳状态。2023年4月开始，化学原料药产量同比持续下滑，2023年12月，化学原料药产量同比增速回正。 近几年抗生素产业链表现较好，沙坦类原料药价格降幅较大 受环保、成本、政策等因素影响，抗生素上游中间体价格近些年逐步上涨，其中6-APA及青霉素工业盐价格涨幅较大，7-ACA及7-ADCA等头孢类中间体价格稳定，头孢类原料药价格稳步上升。受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势。 甾体激素类原料药价格有所下滑，肝素及碘造影剂原料药处于周期底部 受行业竞争加剧影响，2023年地塞米松及可的松类原料药价格有所下滑，2024Q1价格环比持平，处于企稳阶段。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点，随着碘原料价格趋势性下降，下游碘造影剂原料药行业盈利能力有望迎来较大改善。 推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、天坛股份、神州细胞、丽珠集团、健康元、人福医药、东诚药业、恒瑞医药、华东医药；CXO：泰格医药、诺思格、百诚医药、阳光诺和、圣诺生物、药明合联；科研服务：奥浦迈、阿拉丁、毕得医药、药康生物、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 1、化学原料药呈现量升价稳，有望迎来行业拐点 近些年原油现货价格有所回落，工业原料现货指数逐步稳定，化学原料药行业上游原材料价格基本趋于稳定。 图1：原油价格企稳 图2：工业原料价格企稳 人民币汇率持续贬值，有望增强原料药出口竞争力。中国化学原料药行业PPI指数近两年持续下行，近期出现企稳回升的迹象。 图3：人民币汇率处于低位 图4：中国化学原料药PPI指数底部企稳 中国化学原料药行业产量同比持续下滑，从2023年4月下滑1.8%开始，持续到2023年11月，2023年12月同比增长1.8%，出现明显拐点。 图5：中国化学原料药产量持续回升 图6：中国化学原料药产量2023年12月同比增长1.8% 1.1、沙坦类原料药价格处于周期底部 受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势，部分企业盈利压力较大，沙坦类原料药价格处于底部区域。 图7：缬沙坦价格处于底部 图8：厄贝沙坦价格处于底部 1.2、普利类原料药价格维持高位 2018-2019年受行业竞争趋缓影响，普利类原料药价格有所上涨，近几年价格维持高位。 图9：卡托普利价格呈现上涨趋势 图10：依那普利价格维持高位 1.3、甾体激素类原料药价格企稳回升 甾体药物可根据下游产品属性分为性激素、孕激素、皮质激素及其他类。国内甾体药物生产的工艺路线主要有两种：一种是以黄姜等薯蓣科植物为起始原料，通过提取薯蓣皂素进行化学合成的方式，制取双烯等甾体药物核心原料（即“黄姜-皂素-双烯类-甾体药物原料药及制剂”的传统工艺路线），一种是以玉米、大豆等谷物或木浆为原料，从中提取植物甾醇，并通过微生物转化的方式，制取雄烯二酮、9-羟基雄烯二酮、雄二烯二酮等甾体药物核心原料（即“谷物-植物甾醇-雄烯二酮类-甾体药物原料药及制剂”的生物技术路线）。由于上游原材料的因素，国内甾体药物生产的工艺路线逐步以第二种植物甾醇发酵为主。 我国国内甾体药物产业链的具体情况如下图所示： 图11：中国甾体药物产业链概况 上游植物甾醇来源丰富，成本端可控。2023年地塞米松及可的松类原料药价格有所下滑，2024Q1价格环比持平，处于企稳阶段。 图12：黄体酮价格有所下行 图13：地塞米松类原料药价格企稳 图14：可的松类原料药产品价格有所回升 1.4、抗生素上游中间体及原料药呈现上涨趋势 受环保、成本、政策等因素影响，抗生素上游中间体价格近些年逐步上涨，其中6-APA及青霉素工业盐价格涨幅较大，7-ACA及7-ADCA等头孢类中间体价格稳定。 图15：青霉素工业盐价格持续上涨 图16：6-APA价格持续上涨 图17：硫氰酸红霉素价格持续上涨 图18：头孢类中间体价格稳定 受上游成本推动及下游需求旺盛影响，阿莫西林、阿奇霉素、盐酸左氧氟沙星原料药价格持续上涨，且仍处于价格高位，盐酸环丙沙星价格温和上涨。 图19：阿莫西林原料药价格持续上涨 图20：阿奇霉素原料药价格稳步上涨 图21：盐酸左氧氟沙星原料药价格持续上涨 图22：盐酸环丙沙星原料药价格稳步上涨 受上游成本上涨、下游需求旺盛影响，头孢类原料药价格稳步上升，其中头孢克肟、头孢克洛涨幅较大。 图23：头孢拉啶价格呈上涨趋势 图24：头孢氨苄价格呈上涨趋势 图25：头孢克洛价格呈上涨趋势 图26：头孢克肟价格呈上涨趋势 1.5、肝素原料药行业处于周期底部 肝素原料药行业整体较成熟，受小分子抗凝药影响规模有所下滑。肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。 肝素出口量受需求影响有所波动，整体金额呈现下降趋势。 图27：2023年肝素原料药经历快速下行 图28：肝素原料药出口量整体较稳定 图29：中国肝素原料药出口金额受价格影响较大 1.6、碘原料价格处于周期高点 从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点，随着主要公司采购来源变化，碘原料价格有望迎来趋势性下降。 图30：碘原料价格处于周期高点 图31：碘原料进口数量稳定 图32：碘原料进口金额受价格影响有较大增长 2、4月第3周医药生物下跌1.7%，血液制品板块涨幅最大 2.1、板块行情：医药生物下跌1.7%，跑输沪深300指数3.59pct 从月度数据来看，2024年初至今沪深300整体呈现上涨趋势。2024年4月第3周社会服务、商贸零售、传媒等行业均出现明显下跌，家用电器、银行、煤炭等行业上涨幅度较大。本周医药生物下跌1.7%，跑输沪深300指数3.59pct，在31个子行业中排名第18位。 图33：2024年初至今（2024年4月19日）医药生物指数下跌15.7%（单位：%） 图34：4月第3周医药生物下跌1.7%（单位：%） 2.2、子板块行情：血液制品板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大 2024年4月第3周大部分板块均下跌，本周血液制品板块涨幅最大，上涨4.48%，医药流通板块上涨2.44%，中药板块上涨2.25%，线下药店板块上涨2.07%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌4.83%，医院板块下跌3.68%，疫苗板块下跌3.66%，原料药板块下跌3.22%，化学制剂板块下跌3.2%。 图35：本周血液制品板块涨幅最大，医疗研发外包跌幅最大 表1：4月以来线下药店板块位居领先 表2：子板块中个股涨跌幅（%）前5 3、风险提示 政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。