2023年年报点评：盈利同比大增，股息率明显增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 友发集团（601686.SH）2023年年报点评 盈利同比大增，股息率明显增长 2024年04月21日 ➢ 事件概述：公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收609.18亿元，同比减少9.6%；归母净利润5.7亿元，同比增长91.9%；扣非归母净利5.03亿元，同比增长130.4%。2023Q4，公司实现营收146.65亿元，同比减少2.2%、环比减少5.7%；归母净利润1.32亿元，同比减少41.4%、环比增长28.2%；扣非归母净利1.3亿元，同比减少32.2%、环比增长21.2%。 ➢ 点评：单吨盈利同比提升 ① 量：2023年产销同比下滑。公司2023年管材销量为1359.64万吨，同比下滑0.26%。 ② 价：2023年毛利率同比提升。2023年公司产品单价下滑9.33%，单吨营业成本同比下滑10.19%，单吨盈利同比提升。2023年，公司毛利率同比增加0.92pct至2.85%；2023Q4公司毛利率为2.99%，环比增加0.17pct，同比增加0.26pct。 ③ 股息率明显增长。2023年，公司每10股派发现金红利累计3.00元（含税），现金分红金额达4.22亿元，同比增长97.01%，股利支付率为74.01%， 对应4月19日收盘价，公司股息率为4.69%。 ➢ 未来核心看点：全国布局，品牌规模优势明显 ① 品牌优势明显。公司是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，连续18 年焊接钢管产销量全国第一公司一贯高度重视品牌建设。公司拥有“友发”和“正金元”两大中国驰名商标，“友发”牌焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、钢塑复合管、螺旋钢管连续多年被天津市政府授予“天津市名牌产品”称号，“正金元”牌钢管获得“河北省名牌产品”称号。 ② 全国布局，规模优势凸显。公司产销规模大、产线多、产品规格齐全，保证了公司供货的及时性，有利于公司实现满负荷生产，从而降低生产成本，也有助于降低公司采购成本。公司目前已形成天津、唐山、邯郸、江苏和陕西等6大生产基地。公司通过在市场前沿、原料基地布局生产基地，在扩大产销规模的同时能有效降低公司原料、成品的物流成本，最大程度的提升了公司产品竞争力。 ③ 股权激励助力公司长远发展。2022年8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司2024-2026年归母净利润预计依次为6.12、6.75和7.11亿元，对应4月19日收盘价的PE分别为15、14和13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 60,918 62,141 65,602 68,603 增长率（%） -9.6 2.0 5.6 4.6 归属母公司股东净利润（百万元） 570 612 675 711 增长率（%） 91.9 7.4 10.3 5.2 每股收益（元） 0.40 0.43 0.47 0.50 PE 16 15 14 13 PB 1.4 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.40元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 任恒 执业证书： S0100523060002 邮箱： renheng@mszq.com 相关研究 1.友发集团（601686.SH）2023年三季报点评：产能持续扩张，龙头地位稳固-2023/10/25 2.友发集团（601686.SH）2022年年报点评：产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展-2023/04/25 3.友发集团（601686.SH）2022年半年报点评：H1业绩不及预期，股权激励助推公司长远发展-2022/08/28 友发集团(601686)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 60,918 62,141 65,602 68,603 成长能力（%） 营业成本 59,181 60,463 63,799 66,718 营业收入增长率 -9.56 2.01 5.57 4.58 营业税金及附加 130 136 143 150 EBIT增长率 65.69 5.04 8.97 4.67 销售费用 204 193 203 213 净利润增长率 91.85 7.43 10.33 5.20 管理费用 382 358 378 396 盈利能力（%） 研发费用 92 69 73 77 毛利率 2.85 2.70 2.75 2.75 EBIT 920 966 1,053 1,102 净利润率 0.94 0.99 1.03 1.04 财务费用 139 70 69 69 总资产收益率ROA 3.23 3.58 3.88 4.02 资产减值损失 -57 -52 -55 -57 净资产收益率ROE 8.49 8.87 9.47 9.67 投资收益 -44 -31 -33 -34 偿债能力 营业利润 760 813 895 941 流动比率 1.50 1.58 1.61 1.66 营业外收支 -9 -5 -4 -3 速动比率 0.69 0.74 0.74 0.76 利润总额 751 808 891 938 现金比率 0.52 0.56 0.55 0.56 所得税 179 194 214 225 资产负债率（%） 56.36 53.85 53.32 52.74 净利润 572 614 677 713 经营效率 归属于母公司净利润 570 612 675 711 应收账款周转天数 6.27 5.49 5.49 5.49 EBITDA 1,462 1,547 1,698 1,798 存货周转天数 21.49 19.56 19.56 19.56 总资产周转率 3.54 3.58 3.80 3.91 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 3,776 3,657 3,632 3,737 每股收益 0.40 0.43 0.47 0.50 应收账款及票据 1,111 1,052 1,112 1,164 每股净资产 4.70 4.83 4.99 5.14 预付款项 1,685 1,572 1,658 1,734 每股经营现金流 0.29 0.89 0.98 1.05 存货 3,485 3,188 3,364 3,518 每股股利 0.15 0.31 0.34 0.36 其他流动资产 867 867 870 872 估值分析 流动资产合计 10,923 10,336 10,637 11,026 PE 16 15 14 13 长期股权投资 4 4 4 4 PB 1.4 1.3 1.3 1.2 固定资产 5,109 5,124 5,092 4,954 EV/EBITDA 6.46 6.10 5.56 5.25 无形资产 720 719 717 714 股息收益率（%） 2.34 4.88 5.39 5.67 非流动资产合计 6,727 6,773 6,770 6,635 资产合计 17,650 17,109 17,407 17,660 短期借款 1,383 1,183 983 783 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 4,699 4,128 4,356 4,555 净利润 572 614 677 713 其他流动负债 1,195 1,232 1,272 1,307 折旧和摊销 542 581 645 696 流动负债合计 7,276 6,543 6,611 6,645 营运资金变动 -954 -127 -121 -115 长期借款 406 406 406 406 经营活动现金流 420 1,266 1,401 1,495 其他长期负债 2,265 2,265 2,264 2,264 资本开支 -404 -625 -640 -557 非流动负债合计 2,671 2,671 2,670 2,670 投资 -45 0 0 0 负债合计 9,947 9,214 9,281 9,315 投资活动现金流 -423 -657 -673 -591 股本 1,430 1,430 1,430 1,430 股权募资 55 0 0 0 少数股东权益 990 992 994 996 债务募资 -903 -200 -200 -200 股东权益合计 7,703 7,895 8,126 8,345 筹资活动现金流 -959 -729 -753 -799 负债和股东权益合计 17,650 17,109 17,407 17,660 现金净流量 -962 -119 -25 105 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 友发集团(601686)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头