国瓷材料2023年年报点评：业绩符合预期，平台型企业多元矩阵增长接力

维持“增持”评级。公司23Q4业绩符合预期，维持公司24-25年、新增26年EPS分别为0.75、0.91、1.13元。结合可比公司给予2024年PE29X，目标价下调至21.61元（原为25元）。 23Q4业绩符合预期。2023全年实现营业收入38.59亿元（同比+21.86%），归母净利5.69亿元（同比+14.5%），扣非后归母净利5.42亿元（同比+15.34%）。其中，2023Q4实现营业收入10.72亿元（同比+48.10%，环比+14.43%），归母净利1.28亿元（同比+220.44%，环比+5.22%），扣非后归母净利1.39亿元（同比+128.22%，环比+15.74%）。公司多元矩阵接力增长。2023年，电子浆料快速增长。催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超70%，2024年有望延续高增长。生物医疗板块国际化成效逐渐显现，德国DEKEMA补强布局。公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性。 精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。陶瓷墨水重点开拓海外市场。 新材料产业先进平台从1到N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。 表1：可比公司盈利预测及PE估值表（更新于2024年4月19日）