先导智能2022年报预告点评：业绩符合预期，平台型企业竞争优势突显

公司公告2022年度实现归母净利22.2~25.4亿元/+40.09%~60.29%； 单四季度实现归母净利5.55~8.75亿元/同比-4.5%~+50.6%/环比-34.9%~+2.6%，业绩符合预期。考虑到下游锂电企业扩产不达预期，下调22-24EPS至1.53（-0.17）、2.27（-0.35）、2.98（-0.51）元，基于行业可比估值，给予23年30倍估值，维持目标价68元，增持。 打造自动化设备平台型企业，TOPCon设备突破强化跨赛道能力。得益于新能源行业继续快速持续发展，公司平台型公司的竞争优势越发突出，锂电池智能装备、智能物流系统、光伏智能装备、汽车智能产线、氢能装备等业务实现了持续快速的增长。22年宣布开发首条GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本创行业新低。我们预计22-25年为TOPCon扩产高峰期，公司TOPCon设备有望实现蓬勃发展。 国际化布局持续推进，海外市场需求繁荣。22年收购德国Ontec，建立欧洲海外技术能力中心，成为首家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，为海外市场开拓和客户服务更强的保障。公司目前已在全球建立11个海外分子公司，22年陆续获Northvolt、ACC、德国大众等海外锂电客户大单，锂电装备市占率多年占据全球第一。锂电设备全球化是大势所趋，23年公司海外新签订单有望超市场预期。 催化剂：海外锂电设备招标取得突破风险提示：下游锂电企业扩产不达预期 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 5,858 25%825-9%768 0%0.49 0.30 10,037 71%1,640 99%1,585 106%1.01 0.50 15,382 53%2,454 50%2,389 51%1.53 0.50 21,489 40%3,691 50%3,559 49%2.27 0.50 28,208 31%4,845 31%4,675 31%2.98 0.50 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 14.1%13.7%12.7%80.60 94.70 0.6% 16.3%16.7%15.3%60.79 45.87 1.1% 16.0%21.6%19.9%26.42 30.42 1.1% 17.2%24.3%23.2%16.76 20.42 1.1% 17.2%24.2%23.4%12.64 15.55 股息率(%) 先导智能(300450)