电子电路业务稳中有进，新能源车板块快速增长

2024年04月21日东山精密(002384.SZ) 证券研究报告 电子电路业务稳中有进，新能源车板块快速增长 事件： 4月17日公司发布2023年报，2023年实现营业总收入336.51亿元，同比增长6.56%，归属于上市公司股东的净利润19.65亿，同比减少17.05%。 电子电路业务稳中有进，新能源汽车业务快速增长： 年报披露，电子电路领域，按照2023年收入规模计算，公司柔性路板排名全球第二，PCB排名全球第三，公司电子电路产品毛利率高达20.79%。超强的技术、稳定的智能、先进的管理增厚公司盈利，使公司拥有了优秀的客户资源和突出的核心竞争力。精密组件领域，公司产品涵盖新能源汽车等各领域结构件产品，产品系列覆盖广，与全球知名新能源汽车、通信设备厂商达成合作。公司的优势如未来多产业链、一体化等势必加深公司的客户黏性。新能源车板块发展迅速，2023年报披露，公司电子电路业务实现销售232.61亿，较去年同期增长6.61%，新能源车业务发展势头迅猛，营收较去年同期增加168.39%。 下游应用持续拓宽，有望带动行业新需求： 资料来源：Wind资讯 PCB产品不断创新，高密度、小孔径、大容量、轻薄化成为发展趋势，智能手机，生成式AI，元宇宙如荼发展，需求只增不减。精密组件产品发展维稳，受益于绿色低碳转型需求，全球新能源汽车继续保持高速增长。触控显示模组迎来机遇，下游显示领域推陈出新，车载显示向大屏化、高清化发展，XR虚拟拍摄、户外裸眼3D抢占大众视野，搭载触摸屏的笔记本电脑渗透率持续攀升，市场规模激增。公告披露，公司2023年已完成超高效能柔板新型压合技术开发、显影线和刻蚀线中烘干系统优化，21KW户外充电桩研发，56/112Gbps传输线仿真及设计等多项研发项目的突破。此外，公司的减少通孔背钻存根长度、嵌入垂直元件正在研发中，预计将提升产品技术及市场竞争力。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 朱思分析师SAC执业证书编号：S1450523090002zhusi1@essence.com.cn 相关报告 聚焦双轮驱动战略，持续稳健经营2023-09-03聚焦两大赛道，消费电子+新能源协同发展2023-04-24新能源业务扎实推进，公司实现双轮驱动2022-12-30加大新能源业务拓展力度，2022-10-25 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为380.93亿元、429.69亿元、483.83亿元，归母净利润分别为22.86亿元、28.84亿元、32.6亿元，给予2024年13倍PE，6个月目标价为17.37元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034