2024年04月21日电子海康威视(002415.SZ)公司报告公司年报点评证券研究报告业绩符合预期，公司创新业务稳健行业电子公司网址www.hikvision.com大股东/持股中电海康集团有限公司/36.55%实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)9,331流通A股(百万股)9,108流通B/H股(百万股)总市值(亿元)2,995流通A股市值(亿元)2,924每股净资产(元)8.41资产负债率(%)36.0推荐 ( 维持 )股价:32.1元徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn郭冠君一般证券从业资格编号S1060122050053GUOGUANJUN625@pingan.com.cn陈福栋一般证券从业资格编号S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师研究助理事项：公司公布2023年年报，2023年公司实现营收893.40亿元（7.42%YoY），归属上市公司股东净利润141.08亿元（9.89%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税）。平安观点：业绩符合预期，公司经营稳健：2023年公司实现营收893.40亿元（7.42%YoY），归属上市公司股东净利润141.08亿元（9.89%YoY），扣非后归母净利136.66亿元（10.83%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是44.44%（2.15pctYoY）和16.96%（0.66pctYoY）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是153.54亿元，同比减少4.84%；企事业事业群EBG的收入是178.45亿元，同比增长8.12%；中小企业事业群SMBG收入126.79亿元，同比增长1.46%。2）境外业务收入239.77亿元，同比增长8.83%。3）创新业务收入185.53亿元，同比增长23.11%。费用端：2023年公司销售费用率、管理费 用 率 和 研 发 费 用 率 分 别 为12.14%（0.39pctYoY） 、3.10%（-0.08pctYoY）和12.75%（0.95pctYoY），费用率基本稳定。技术及产品布局上：公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集，其中，在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上：公司已经成立了32个省级业务中心，并在业务中心之下陆续成立了300多家城市分公司和办事处，形成以城市为单位，分层分级营销体系。同时，公司在国际及港澳台地区已设立80家分子公司和办事处，业务覆盖全球150多个主要国家和地区。强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2018-2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)83,16689,340100,710117,831136,684YOY(%)2.17.412.717.016.0净利润(百万元)12,83714,10816,61819,84522,820YOY(%)-23.69.917.819.415.0毛利率(%)42.344.445.045.045.0净利率(%)15.415.816.516.816.7ROE(%)18.818.519.721.221.8EPS(摊薄/元)1.381.511.782.132.45P/E(倍)23.321.218.015.113.1P/B(倍)4.43.93.63.22.9 海康威视公司年报点评2023年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%、11.80%和12.75%，研发费用率稳步提升。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。AI引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：2023年创新业务总收入185.53亿元，占公司整体收入20.77%。萤石网络于2022年登陆科创板，已成为行业内少有的从硬件设计研发制造到物联云平台能力健全，具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业。智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。投资建议：我们维持公司24/25年盈利预测不变，增加公司26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为166.18/198.45/228.20亿元，对应PE为18/15/13倍，公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩增长增添动力。维持公司“推荐”评级。风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所海康威视公司年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产113151114587129708147552现金49629467415032855471应收票据及应收账款41189425644980057768其他应收款572572669776预付账款508615720835存货19211217762547829554其他流动资产2041231927133148非流动资产25697267722708226742长期投资1151121512781342固定资产12029141241547916095无形资产181015091207905其他非流动资产10706992591188400资产总计138848141359156790174294流动负债44412396394633553738短期借款2119000应付票据及应付账款20327212092481428784其他流动负债21966184302152124954非流动负债122721068688296749长期借款9284769858413761其他非流动负债2988298829882988负债合计56684503255516460487少数股东权益5809676379029211股本9331933193319331资本公积7865786578657865留存收益59159670757652987400归属母公司股东权益763548427193725104595负债和股东权益138848141359156790174294单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入89340100710117831136684营业成本49637553916480775176税金及附加705730854991营业费用10843120851414016402管理费用2770302135354101研发费用11393117701302815035财务费用-75028915848资产减值损失-463-564-660-765信用减值损失-880-802-938-1088其他收益2560255725572557公允价值变动收益23000投资净收益63152152152资产处置收益-6444营业利润16039187702242325790营业外收入88848484营业外支出28424242利润总额16099188122246525832所得税943124014811703净利润15156175722098424129少数股东损益104895411391309归属母公司净利润14108166181984522820EBITDA16835221162637730284EPS（元）1.511.782.132.45单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流16057138972008423309净利润15156175722098424129折旧摊销1486301437534404财务费用-75028915848投资损失-63-152-152-152营运资金变动-1910-6979-4838-5297其他经营现金流2138153178178投资活动现金流-3987-4090-4090-4090资本支出5168400040004000长期投资-159000其他投资现金流-8996-8090-8090-8090筹资活动现金流-3145-12696-12407-14077短期借款-1224-211900长期借款1485-1586-1857-2080其他筹资现金流-3406-8991-10550-11997现金净增加额9037-288935875143主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)7.412.717.016.0营业利润(%)8.517.019.515.0归属于母公司净利润(%)9.917.819.415.0获利能力毛利率(%)44.445.045.045.0净利率(%)15.816.516.816.7ROE(%)18.519.721.221.8ROIC(%)24.529.930.331.0偿债能力资产负债率(%)40.835.635.234.7净负债比率(%)-46.5-42.9-43.8-45.4流动比率2.52.92.82.7速动比率2.12.32.22.1营运能力总资产周转率0.60.70.80.8应收账款周转率2.32.52.52.5应付账款周转率2.592.802.802.80每股指标（元）每股收益(最新摊薄)1.511.782.132.45每股经营现金流(最新摊薄)1.721.492.152.50每股净资产(最新摊薄)8.189.0310.0411.21估值比率P/E21.218.015.113.1P/B3.93.63.22.9EV/EBITDA1813119 平安证券研究所投资评级: