业绩稳健增长，数据要素重塑价值

2024年04月19日 业绩稳健增长，数据要素重塑价值 核心观点： 分析师 业 绩 稳 健 增 长 ，能 源工 程 新 签 合 同 额 增 速 显 著 。公 司2023年实 现 营收741.93亿 元 ， 同增2.62%， 归 母 净 利 润29.39亿 元 ， 同增2.92%， 扣 非 后 归 母 净 利 润27.13亿 元 ，同增10.35%。分 行 业 看 ，施 工 业实 现 营收613.60亿 元 ，同增3.11%；基 础 设 施 运 营 业 务 实 现 营 业 收 入59.72亿 元 ， 同增20.85%；数 字 信 息 实 现 营收3.17亿 元 ，同增2.07%；设 计 服 务 实 现 营收25.65亿 元 ，同降3.85%；投 资业 务 实 现 营收28.63亿 元 ，同降22.92%；机 械 加 工及制 造实 现 营收2.92亿 元 ，同降22.65%；融 资 租 赁 实 现 营收4.32亿 元 ，同降6.50%。2023年 公 司 累 计 新签 各 类 施 工 、设 计 、运 营 业 务 订 单 总 量953.80亿 元 ，同 比 增 长14.11%。施 工类 业 务 中 ，轨 道 交 通/市 政 工 程/能 源 工 程/道 路 工 程/房 产 工 程/其 他 工 程分 别同比+14.3%/+18.11%/+106.22%/-35.90%/+39.6%/+111.30%。 设 计 业 务/运 营 业 务新 签 合 同 金 额分 别同 比+9.29%/+17.07%。 投 资 业 务毛 利 率大幅 提 升，投 资 现 金 流 有 所改 善。公 司2023年毛 利 率 为10.28%， 同 比 下 降2.69pct，其 中 机 械 加 工 及 制 造/投 资业 务 毛 利 率分 别 为6.17%/43.60%，分 别同 比+2.86pct/+10.34pct，施 工 业 务/设 计 服 务/基 础 设 施 运营 业 务/数 字 信 息/其 他业 务 毛 利 率分 别同 比-1.52pct/-8.48pct/-7.54pct/-0.68pct/-1.58pct。公 司2023年 净利 率 为4.28%，同 比 下 降0.31pct。2023年 公司 销 售/管 理/财 务/研 发费 用分 别同 比+32.86%/+11.26%/+17.65%/+10.81%，销售 费 用 增 加 主 要 系支 付 代 理 费 增 加，财 务 费 用 增 加 主 要 系供 应 链 规 模 扩 大 导致 利 息 支 出 增 加。2023年 公 司 经 营 性 现 金 流 量 净 额 为31.78亿 元 ，较 去 年 同 期少流 入21.45%，主 要 是 购 买 商 品 等 支 出 增 加；投 资 性 现 金 流 量 净 额 为-17.38亿 元 ，较 去 年 同 期 少 流 出41.85%，主 要 系购 建 固 定 资 产 等 减 少；筹 资 活 动 产生 的 现 金 流 量 净 额为-6.46亿 元 ，较 去 年 同 期 转 正 为 负 ，主 要 系取 得借 款 减 少。 增 资 收 购丰 富水 务 基 建板 块，数 据 要 素 价 值获 市 场 认 可。2023年 公 司 持 续推 进 产 业 结 构 优 化 调 整 ，板 块 整 合 再 下 一 城 。公 司对 下 属 城 市 环 境 集 团 现 金 增资7亿 元 ， 并 通 过 城 市 环 境 集 团 完 成 对 控 股 股 东 城 建 集 团 下 属 的 城 建 水 务 公司 和 水 务 建 设 公 司100%股 权 的 收 购 工 作 ，公 司水 务 基 建 板 块 补 齐 重 要 一 环 。报 告 期 内公 司 相 继 设 立 浙 江 城 开 建 设 发 展（ 集 团 ）有 限 公 司 、上 海 城 建（ 广 东 ）建 设 发 展 集 团 有 限 公 司 等 区 域 总 部 ，设 立 智 慧 运 营 科 创 中 心 ；公 司 下 属 城 盾 隧安 公 司 引 入 外 部 战 略 投 资 者 ， 加 快 地 下 工 程 应 急 维 保 业 务 重 点 区 域 市 场 开 拓步 伐 。2023年 公 司数 字信 息业 务 取 得重 要突 破 ， 数 字 集 团在 绍 兴 等 区 域 市 场落 地BIM全 寿 命 大 数 据 管 理 平 台 、 智 慧 快 速 路 等 项 目 ； 运 营 集 团 “ 低 速 作 业车 时 空 ” 数 据 在 上 海 数 交 所 实 现 首 单 交 易 ， 数 据 要 素 价 值 得 到 市 场 认 可 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为802.26亿 元 、880.41亿 元 、980.01亿 元，同 比 分 别 增 长8.13%、9.74%、11.31%，归 母 净 利 润 分 别 为31.81亿 元 、34.62亿 元 、37.87亿 元，同 比 分 别 增 长8.25%、8.82%、9.40%，EPS分别 为1.01元/股 、1.10元/股 、1.20元/股 ，对 应 当前 股 价 的PE分 别 为6.82倍 、6.27倍 、5.73倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn