锌矿生产扰动不断，低TC下关注锌供应逻辑演绎

本报告聚焦于锌市场，特别是锌矿生产和供应状况，以及其对锌价格走势的影响。报告强调了全球锌矿产量的下降趋势，以及2023年和2024年的产量变动情况。以下为报告的主要发现：

锌矿端

海外减停产频发：2023年以来，海外锌矿生产面临多重挑战，包括矿难事故、财务问题、恶劣天气、安全事故以及资质审批问题，导致多个大型锌矿如Dugald River、Tara、Ozernoye、Volcan和McArthur River等经历了不同程度的减产或停产。这些事件不仅影响了锌矿的产量，还加剧了市场的供需失衡。

国内锌矿增量有限：虽然中国作为全球最大的锌矿生产国，其产量占全球33%，但在过去十年里，锌矿产量已出现显著下降。预计2024年中国锌矿产量的年内增量将相对有限，主要来自于驰宏锌锗的鑫湖矿业和江铜集团冷水坑银铅锌矿的投产，预计贡献约4.45万吨锌精矿产能。而到2026年，新疆火烧云铅锌矿的投产将带来更大的增量，有望贡献56万吨锌锭产能。

冶炼端

进口和国产冶炼TC持续下行：锌冶炼成本的TC（Treasure Cost）持续下降，反映出矿端供应的紧张状态。进口TC已降至50美元/干吨，为2021年以来的新低，国产TC也降至3500元/金属吨，为2022年7月以来的新低。这直接压缩了冶炼厂的利润空间。

锌锭产量预计下滑：预计2024年4月国内锌锭产量将环比下滑，主要是因为原料紧张叠加冶炼检修的影响。锌锭库存存在季节性累库现象，但随着旺季需求回暖和产量减少，预计锌库存将高位回落。

投资建议

鉴于锌矿端的供给紧张、冶炼成本的上升以及全球宏观经济环境的积极因素（如美元指数下行、中美制造业回暖等），报告建议关注锌板块，特别是驰宏锌锗、金徽股份、中金岭南、兴业银锡等公司。预计锌价有望走强，投资者可以考虑布局锌相关资产。

风险提示

报告提醒，锌市场存在需求不及预期、锌价大幅波动以及供应超预期恢复的风险，投资者需谨慎评估市场风险。