公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传智教育（003032） 证券研究报告 2024年04月19日 投资评级 行业 社会服务/教育 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 9.92元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 402.45 流通A股股本(百万股) 274.36 A股总市值(百万元) 3,992.28 流通A股市值(百万元) 2,721.66 每股净资产(元) 3.37 资产负债率(%) 19.98 一年内最高/最低(元) 20.96/8.23 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《传智教育-公司点评:与华为签署HarmonyOS合作协议，培训需求有望回升》 2024-01-22 2 《传智教育-季报点评:深耕IT培训产业，高职建设有序推进》 2023-11-08 3 《传智教育-公司点评:参培需求持续恢复，教研营销双引擎助推发展》 2023-02-05 股价走势 专注数字化人才培养 公司发布2023年年度报告 23Q4收入0.89亿元，同减50.7%；归母净利-0.86亿元，同减797.8%；扣非归母-0.50亿元，同减932.2%。 23年收入5.34亿元，同减33.4 %；归母净利润0.16亿元，同减91.3%；扣非归母0.23亿元，同减83.9%。 公司23年拟分红0.06亿元，现金分红比例100%。 分产品，短期培训营收5.08亿元，同减34.0%，占比95%；非学历高等教育营收0.09亿元，同减51.2%，占比2%；学历中等职业教育营收0 .05亿元，同增219.7%，占比1%；其他营收0.12亿元，同减1.7 %，占比2%。 分地区，华东地区营收1.41亿元，同减33.6%，占比26%；华南地区营收0.74亿元，同减48.6%，占比14%；华北地区营收2.07亿元，同减20.4 %，占比39%；华中地区营收0.93亿元，同减40.2%，占比17%；华西地区营收0.20亿元，同减37.4%，占比4%。 23年毛利率50.45%，同减7.3pct；归母净利率2.92%，同减19.4pct 公司23年毛利率50.45%，同减7.3pct；归母净利率2.92%，同减19.4pct；总费用率41.9%，同增6.1pct。具体来看，销售费率17.12%，同增1.6pct；财务费率-0 .88%，同减2.2pct；管理费率13.79%，同增3.1pct；研发费率11.87%，同增3.5pct。 数字化催生人才需求，行业发展潜力大 在新一轮产业升级和科技创新的大进程下，各行各业正迎来大面积的数字化转型，大量传统行业和岗位都亟需数字化赋能、 数字化转型和与时俱进掌握相关技能的数字化人才，像Jav a开发工程师、前端开发工程师等基础建设岗位等均将成为数字化转型期的热门岗位，产生大量人才缺口。 随着国家新基建战略布局的发布及数字经济政策不断由务虚转务实，5G 大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域对数字化人才的需求将会更加迫切，数字化人才将会迎来爆发式用人需求增长。在国家经济转型及国家政策的大力支持下，数字化人才职业教育行业拥有较大的发展潜力。 线下线上并进，提升市场影响力 公司现阶段的目标为不断提升在数字化人才职业教育领域的影响力和市场占有率，完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局，未来措施包括： 1）根据市场情况，调整资金投入及教学中心规模，加强院校合作，扩大线下教育在全国的影响力； 2）加大线上投入、强化研发创新，逐步完善在线教育生态网络建设，提升在线教育知名度； 3）通过严控教学质量、强化广告宣传，逐步提升公司数字化人才学历职业教育的市场影响力。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司是国内领先的从事数字化人才培养的高新技术企业，是一家以就业为导向的职业教育机构。我们预计公司24-26年收入分别为5.99/7.00/7.84亿元，归母净利分别为1.07/1.42/1.61亿元，EPS分别为0.27/0.35/0.40元/股，对应PE分别为38/29/25X。 -44%-33%-22%-11%0%11%22%33%202 3-04202 3-08202 3-12传智教育沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 风险提示：宏观经济波动风险，市场对数字化人才需求下降风险，行业竞争加剧风险，经营资质风险等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 802.82 534.47 599.41 699.69 784.42 增长率(%) 20.93 (33.43) 12.15 16.73 12.11 EBITDA(百万元) 293.02 99.99 119.70 143.41 160.80 归属母公司净利润(百万元) 180.79 15.63 107.00 141.99 161.07 增长率(%) 135.26 (91.35) 584.58 32.70 13.44 EPS(元/股) 0.45 0.04 0.27 0.35 0.40 市盈率(P/E) 22.44 259.55 37.91 28.57 25.19 市净率(P/B) 3.03 3.00 2.76 2.53 2.29 市销率(P/S) 5.05 7.59 6.77 5.80 5.17 EV/EBITDA 17.81 44.66 22.88 18.47 15.81 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 929.17 802.59 745.02 874.85 971.19 营业收入 802.82 534.47 599.41 699.69 784.42 应收票据及应收账款 9.47 5.42 6.72 8.86 9.54 营业成本 339.62 264.81 246.36 287.71 329.22 预付账款 6.46 5.08 5.41 6.48 7.52 营业税金及附加 2.50 1.75 1.92 2.27 2.53 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 124.32 91.50 138.76 162.68 182.22 其他 565.44 395.05 352.89 358.72 360.67 管理费用 85.80 73.71 73.55 83.12 86.99 流动资产合计 1,510.54 1,208.14 1,110.04 1,248.92 1,348.93 研发费用 66.85 63.46 67.56 69.12 76.94 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 10.55 (4.72) (23.38) (22.45) (22.09) 固定资产 2.19 2.82 95.01 175.46 235.87 资产/信用减值损失 (10.54) (25.07) (12.80) (16.14) (18.35) 在建工程 0.00 184.96 146.98 136.19 111.71 公允价值变动收益 8.91 (42.14) 0.00 0.00 0.00 无形资产 2.88 77.70 76.35 74.99 73.64 投资净收益 23.45 12.86 30.97 22.43 22.09 其他 325.88 207.54 252.02 216.24 228.46 其他 (48.03) 101.94 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 330.94 473.03 570.35 602.87 649.68 营业利润 199.39 (3.64) 112.82 123.53 132.35 资产总计 1,841.48 1,692.67 1,680.40 1,851.79 1,998.61 营业外收入 12.87 17.56 15.48 15.30 15.61 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 3.51 3.22 3.21 3.31 3.25 应付票据及应付账款 2.90 38.76 10.42 14.57 21.50 利润总额 208.76 10.70 125.09 135.52 144.71 其他 172.55 130.31 74.84 117.18 84.63 所得税 27.97 (4.93) 15.89 (9.71) (19.56) 流动负债合计 175.45 169.08 85.26 131.75 106.14 净利润 180.79 15.63 109.20 145.23 164.27 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 2.20 3.24 3.20 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 180.79 15.63 107.00 141.99 161.07 其他 151.11 93.81 122.46 108.13 115.30 每股收益（元） 0.45 0.04 0.27 0.35 0.40 非流动负债合计 151.11 93.81 122.46 108.13 115.30 负债合计 503.27 338.19 207.71 239.88 221.43 少数股东权益 0.00 0.00 2.20 5.44 8.64 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 402.45 402.45 402.45 402.45 402.45 成长能力 资本公积 254.74 252.60 252.60 252.60 252.60 营业收入 20.93% -33.43% 12.15% 16.73% 12.11% 留存收益 708.04 726.45 833.45 975.44 1,136.51 营业利润 162.44% -101.82% -3202.11% 9.49% 7.14% 其他 (27.02) (27.02) (18.01) (24.02) (23.02) 归属于母公司净利润 135.26% -91.35% 584.58% 32.70% 13.44% 股东权益合计 1,338.21 1,354.48 1,472.68 1,611.91 1,777.18 获利能力 负债和股东权益总计 1,841.48 1,692.67 1,680.40 1,851.79 1,998.61 毛利率 57.70% 50.45% 58.90% 58.88% 58.03% 净利率 22.52% 2.92% 17.85% 20.29% 20.53% ROE 13.51% 1.15% 7.28% 8.84% 9.11% ROIC -40.88% 3.14% 316.48% 70.79% 63.15% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 180.79 15.63 107.00 141.99 161.07 资产负债率 27.33% 19.98% 12.36% 12.95% 11.08% 折旧摊销 14.56 13.19 7.16 11.70 15.42 净负债率 -65.58% -56.70% -50.59%