行内偕作·宏观点评：欧央行议息会议点评（2024年4月）-蓄势待降

欧洲经济与货币政策分析

经济状态与趋势

• 经济表现：欧洲经济处于低位企稳状态，显示出轻微复苏迹象，但整体仍然较为疲软。
• 通胀情况：欧洲通胀水平超预期下滑，连续4个月下降，HICP通胀降至2.4%，核心通胀降至2.9%。通胀结构显示“弱商品、强服务”的特点，食品烟酒和非能源工业品对通胀的边际贡献减少，服务通胀在4%的高位小幅反弹。
• 就业与薪资：欧元区就业市场温和转冷，2月失业率维持在6.5%的历史低点，但职位空缺率已降至2.7%，表明雇佣需求有所下降。2023年第四季度薪资同比增长3.4%，较上一季度下降2.1个百分点。

货币政策动态

• 利率决策：欧洲央行决定将关键利率维持不变，包括再融资利率、存款便利利率及边际贷款利率分别保持在4.5%、4%及4.75%。
• 降息指引：欧洲央行首次在议息会议声明中表示，若通胀信心持续向目标值回归，可考虑放宽货币政策的限制性措施。
• 量化紧缩计划：欧洲央行将继续执行量化紧缩计划，在2024年下半年每月减少PEPP规模至75亿欧元，并在2024年底完全停止再投资。

市场反应

• 收益率变动：欧元区国债收益率普遍上涨10-15个基点。
• 股市表现：欧洲股市继续下跌，斯托克50指数下跌0.7%，德国和意大利股市均下跌0.8%。
• 汇率变化：欧元兑美元汇率降至1.07。
• 中资银行间成本：欧元拆借成本维持较高水平，1个月、3个月、6个月、12个月期限的欧元拆借成本均超过4.1%。

前瞻展望

• 降息预期：尽管欧洲央行已发出降息信号，预计在6月首次降息，但全年3次降息的市场预期可能过于乐观。
• 政策挑战：欧洲央行面临美国通胀影响、美联储降息预期的推迟以及汇率压力，这可能影响其降息决策。
• 经济支撑效果：欧洲经济的复苏可能受到美联储保持高利率的影响而受限。
• 政策走向：欧洲央行的未来货币政策将更多地受制于美国经济数据和美联储的政策决策，而非自身经济状况和政策导向。

结论

欧洲经济在经历通胀超预期下降的同时，复苏步伐缓慢，就业市场温和转冷，薪资增速放缓。欧洲央行在政策上开始转向，释放出降息信号，但面对复杂的国际经济环境和不确定性，未来政策走向充满变数。市场对于欧洲央行的降息预期和实际操作之间的差距，以及欧洲经济对美联储政策的依赖，都将成为关注焦点。