业绩稳健增长，一带一路成果丰硕

2024年04月19日 业绩稳健增长，一带一路成果丰硕 核心观点： 分析师 业 绩 稳 健 增 长，能 源 、水 利 水 运 表 现 亮 眼。公 司2023年 实 现营 业 收 入2.27万亿 元 ，同 增10.2%；实 现归 母 净 利 润542.6亿 元 ，同 增6.5%；实 现 扣 非 后 归母 净 利 润485.39亿 元 ，同 增7.3%。分行 业看，房 建 、基 建 、地 产 、设 计 勘 察业 务 分 别 实 现 收 入1.38万 亿 元 、5566亿 元、3088亿 元 、117亿 元 ， 分 别 同增9.4%、12.8%、9.5%、8.8%。2023年 实 现 新 签 合 同 额4.32万 亿 元 ，同 增10.8%，分 业 务 看 ， 房 建 、 基 建 、 设 计 勘 察 业 务 分 别 新 签2.69万 亿 元 、1.17万 亿 元 、148亿 元 ，分 别 同 增8.8%、15.1%、8.8%。公 司 抢 抓稳 增 长政 策 持 续 发 力的 机遇 ，在能 源 、水 利 水 运领 域表 现 亮 眼 ，新 签 合 同 额分 别同 增151.4%、229.6%。房 地 产 实 现 合 约 销 售 额4514亿 元 ，同 增12.4%，实 现 合 约 销 售 面 积1858万 平方 米 ，同 增12.8%，新 开 工 面 积1428万 平 方 米 ， 同降36.1%， 竣 工 面 积2139万 平 方 米 ， 同 降16.8%， 在 建 面 积6321万 平 方 米 ， 同 降15.4%。2024年 一 季度 ，公 司 建 筑 业 新 签 项 目 总 金 额1.11万 亿 元 ，同 增14.3%，其 中 房 建 、基 建 、勘 察 设 计 分 别 同 比+11.4%、+23.2%、-3.6%；地 产 业 务 合 约 销 售 额778亿 元 ，同降30.8%， 合 约 销 售 面 积263万 平 方 米 ， 同降48%。 勘 察 设 计毛 利 率小 幅 提 升，经 营 现 金 流 明 显 改 善。公 司2023年 综 合 毛 利 率为9.8%，同 比 下 降0.6pct，分 行 业 看 ，房 建 、基 建 、房 地 产业 务 毛 利 率 分 别 为7.3%、9.8%、18.2%，分 别 同 降0.7pct、0.6pct、0.8pct，勘 察 设 计业 务 毛 利 率为21.3%，同升0.4pct。2023年 公 司 销 售 费 用 、管 理 费 用 、财 务 费 用、研 发 费用分 别+16.6%、+1.2%、-5.6%、-7.4%，销 售 费 用增 长 的 主 要 原 因 是公 司持 续加 强 市 场 开 拓 力 度 ， 加 快 推 进 项 目 履 约 进 度 ， 业 绩 规 模 稳 步 增 长。2023年 公司 经 营 性 现 金 流 净 流 入110.3亿 元 ， 同 比多流 入188.1%， 主 要主 要 是 公 司 加强 现 金 流 管 理 ， 本 期 收 取 的 工 程 款 、 购 房 款 等 增 加 所 致。 加 速 布 局三 大 工 程 建 设，一 带 一 路成 果 丰 硕。公 司主 动 研 究 布 局 城 市 更 新 、运 营 新 市 场，深 入 参 与“三大 工 程”建 设，在 北 京、上 海、广 州 等 多 地 承 建 了 一批 重 大 民 生 工 程 ，在 广 州 接 续 投 资 三 个 城 市 更 新 项 目 ，总 投 资 超 过650亿 元。2023年公 司境 外 业 务 新 签 合 同 额1860亿 元 ，同 增12.3%，在 医 疗 设 施 、工 业厂 房 、轨 道交 通 、公 路 桥 梁 等 领 域 斩 获一 批重 点 工 程 ，承 接 香 港 启 德 新 急 症 医院（SiteA）、澳 门 轻 轨 东 线 南 段 设 计 连 建 造 工 程 、新 加 坡 地 铁 跨 岛 线 榜 鹅 延 长线P103标 段 、阿 联 酋 卡 瓦 利 卡 萨 高 层 住 宅 、东 山 精 密 泰 国 龙 炎 工 业 园 、哈 萨克 斯 坦 阿 斯 塔 纳 市 市 域 铁 路 一 期 等 项 目 。公 司 承 建 的 阿 联 酋 迪 拜 观 景 市 中 心 、伊 提 哈 德 铁 路 二 期A标 项 目 、 迪 拜 歌 剧 院 大厦 、 迪 拜 达 玛 克 运 河 城B座 等 多个 项 目 集 中 交 付 ， 科 特 迪 瓦 重 要 交 通 基 础 设 施 项 目 阿 比 让 四 桥 正 式 通 车 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为2.42万亿 元 、2.61万亿 元 、2.83万亿 元， 同 比 分 别 增 长6.84%、7.73%、8.68%， 归 母 净 利 润 分 别 为586.27亿元 、645.75亿 元 、708.22亿 元，同 比 分 别 增 长8.04%、10.15%、9.67%，EPS分别 为1.41元/股 、1.55元/股 、1.70元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为3.82倍 、3.47倍 、3.16倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn