原油周报：地缘扰动不断，短期宜观望

地缘扰动不断，短期宜观望 2024年4月19日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周油价高位回落，释放回调需求，但周五地缘再生扰动，以伊之间局势或有激化可能，油价盘中大幅上行，随后又再度回落。我们维持上周的观点，在上周的周报中，我们提到不建议追涨油价，本周油价也是如期回调，目前原油的主要矛盾在地缘，即中东局势是否会进一步升级。宏观与基本面偏利空油价，一方面是美国3月通胀超预期，市场判断首次降息时间将推迟，年内降息次数也将减少，美元指数及美债收益里大幅走高，大宗商品承压；另一方面是EIA公布的原油库存超预期累库，显示需求有一定放缓。整体来看，我们认为目前局势与节前不同，节前的强势上涨得益于基本面、宏观、地缘三大因素共振助推，但眼下三大助推因素仅存其一，且地缘溢价已经过高，所以我们认为当前位置并不适合追高油价，但同样需要强调的是不建议做空油价，这是我们年后以来一直维持的观点，短期建议观望为主。 一、行情回顾 冲高回落，地缘仍有扰动 •本周油价冲高回落。截止4月18日收盘，WTI原油期货主力报收81.90美元/桶，Brent原油收86.90美元/桶，SC原油期货主力价格收642.4元/桶。但4月19日上午，据耶路撒冷邮报：伊朗、叙利亚、伊拉克传出爆炸声，中东局势恐再有变动，盘中WTI、Brent涨幅超过3%。截至19日收盘，油价再度回落，SC主力收于651.7远/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 ，Brent-WTI价差继续走阔 •截至4月18日，Brent-WTI主力价差为5.00美元/桶，SC-Brent价差为1.71美元/桶，SC-WTI价差为6.71美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 看涨情绪转弱，月差继续回落 •本周近远月价差回落。截至4月18日，布伦特近次月为0.71美元/桶，1-6价差收于3.42美元/桶，1-10价差收于5.82美元/桶；WTI近次月价差收于0.63美元/桶，1-6价差为3.28美元/桶，1-10价差为5.83美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 SC近远月价差回落 •本周SC近远月价差同样回落；截至4月18日，SC近次月价差收于2.4元/桶，1-6价差为26.3元/桶，1-10价差为36.8元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 多头加仓脚步放缓 •截至4月9日当周，Brent基金净多头环比+2,547手；WTI原油基金净多头环比+6,289手；成品油方面，汽油净多头持仓环比+1,277手，柴油净多头持仓环比+17,850手，供热油净多持仓环比+2,883手。 二、原油供给 1、OPEC：减产执行力度不高 •2024年3月，OPEC产量为2,660.4万桶/日，环比+0.3万桶/日，产量变动不大。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为903.7/419.4/318.8/292.5万桶/日，环比变化分别为+2/-2.3/-2.7/-0.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：减产执行力度不高 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产维持高位 •据EIA数据，截至2024年4月12日当周，美国原油周度产量为1,310万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,310万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至4月12日，美活跃钻机数量为506座，环比减少2座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口环比回升 •截至4月12日当周，美原油出口数量为472.6万桶/日，环比+201.8万桶/日，同比+15.5万桶/日；当周美原油净进口数量为173.5万桶/日，环比-199.1万桶/日，同比+1.2万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求小幅调整 •美国成品油需求小幅调整。截至4月12日当周，美汽油需求量为866.2万桶/日，环比+5万桶/日，同比+14.3万桶/日；馏分油需求为366.6万桶/日，环比+68.1万桶/日，同比-9.9万桶/日；航煤油需求为141.8万桶/日，环比-19万桶/日，同比-20.6万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1922万桶/日，环比-1.6万桶/日，同比-9.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工延续走低 •截至4月12日当周，美国炼油厂产能利用率为88.1%，环比-0.2个百分点，同比-2.9个百分点；原油加工量为1,591.3万桶/日，环比+13.1万桶/日，同比+6.9万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：3月消费情况较好 •2024年3月，我国原油月度加工量为6,377.6万吨，同比+48.5万吨；汽油产量为1,429.1万吨，同比+95.9万吨；柴油产量为1,868.9万吨，同比+15.4万吨；煤油产量为509.4万吨，同比+131万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：成品油进口回升 •2024年3月，我国原油进口数量为4,905万吨，同比-326万吨；成品油进口数量为460万吨，同比+71万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内地炼开工小幅恢复 •截至4月18日，主营炼厂开工率为77.82%，环比-1.06个百分点，同比+1.55个百分点。山东地炼开工率为54.76%，环比+1.42个百分点，同比-5.94个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：3月供需缺口缩小，库存延续下降 •根据卓创资讯数据，2024年3月，全球石油月度供给为10,210万桶/日，需求为10,234万桶/日，供需差为-24万桶/日，前值为-111万桶/日，主要是受需求减少影响；OECD石油库存为2,735百万桶，环比下降24百万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：延续累库 •商业原油库存（除SPR）：截至4月12日当周，美国原油库存（除SPR）为45,999.3万桶，环比+273.5万桶，同比-597.5万桶，由于需求下降，原油延续累库；•战略储备（SPR）：36,488.4万桶，环比+64.8万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区库存维稳 •截至4月12日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,303万桶，环比+4万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油去库速度放缓 •截至4月12日当周，美国汽油库存为22,737.7万桶，环比-115.4万桶，同比+383.3万桶；美国馏分油库存为11,496.8万桶，环比-276万桶，同比+287.8万桶。成品油去库速度逐步放缓。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：本周油价高位回落，释放回调需求，但周五地缘再生扰动，以伊之间局势或有激化可能，油价盘中大幅上行，随后又再度回落。我们维持上周的观点，在上周的周报中，我们提到不建议追涨油价，本周油价也是如期回调，目前原油的主要矛盾在地缘，即中东局势是否会进一步升级。宏观与基本面偏利空油价，一方面是美国3月通胀超预期，市场判断首次降息时间将推迟，年内降息次数也将减少，美元指数及美债收益里大幅走高，大宗商品承压；另一方面是EIA公布的原油库存超预期累库，显示需求有一定放缓。整体来看，我们认为目前局势与节前不同，节前的强势上涨得益于基本面、宏观、地缘三大因素共振助推，但眼下三大助推因素仅存其一，且地缘溢价已经过高，所以我们认为当前位置并不适合追高油价，但同样需要强调的是不建议做空油价，这是我们年后以来一直维持的观点，短期建议观望为主。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！