汽车 2024年04月19日 中鼎股份(000887.SZ) 空气弹簧首获定点，具备里程碑意义 公司报告 公司事项点评 推荐（维持） 股价：12.76元 主要数据 行业 汽车 公司网址 www.zhongdinggroup.com 大股东/持股 安徽中鼎控股(集团)股份有限公司/40.46% 实际控制人 夏鼎湖,夏迎松 总股本(百万股) 1,316 流通A股(百万股) 1,314 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 168 流通A股市值(亿元) 168 每股净资产(元) 8.95 资产负债率(%) 47.4 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 公司公告，子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为14.18亿元。 平安观点：  公司首次获得空气弹簧产品订单的落地，具备破冰意义。公司一直在加速推进完善中国乘用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系。中鼎股份作为我国非轮胎橡胶件龙头，在橡胶领域配方、研发制造上具备深厚积累，因此上海鼎瑜智能科技有限公司专注于空气弹簧研发制造业务具备先天优势，本次上海鼎瑜空气悬挂系统产品订单的突破具备里程碑意义，为中鼎股份未来进一步拓展空气悬挂系统总成产品市场奠定基础，同时公司也在加速空悬系统其他硬件总成产品的落地速度。  乘用车电控空气悬架壁垒高、价值量大的部件为空气供给单元、空气弹簧。其中空气弹簧部件国产替代先行，目前主要本土供应商为孔辉科技、保隆科技，在中鼎本次定点之前，中鼎股份AMK中国是本土空气供给单元供应商，目前正逐步提升硬件国产化率，据深交所互动易（2024年3月22日），AMK中国已获订单总产值约为104亿元。此次定点的订单包含空气悬架中两大核心部件—空气供给单元+空气弹簧，估计单车配套金额较高。  标杆车型示范效应+规模化降本双轮驱动空气悬架走向规模化，本土核心部件供应商迈入规模效应阶段。据盖世汽车研究院，2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆（+137%），渗透率达2.7%（2022年渗透率为1.2%），当前空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车企如小米SU7、华为智选车如问界M9、智界S7等具备较强示范效应，作为高端车打造舒适驾乘底盘的重要配置，在标杆车企的带动下，空气悬架的搭载率有望快速提升。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12577 14852 17253 19569 21997 YOY(%) 8.9 18.1 16.2 13.4 12.4 净利润(百万元) 965 964 1131 1390 1647 YOY(%) 96.0 -0.1 17.3 22.9 18.5 毛利率(%) 22.5 20.9 21.4 21.7 22.3 净利率(%) 7.7 6.5 6.6 7.1 7.5 ROE(%) 10.4 8.6 9.5 10.8 11.9 EPS(摊薄/元) 0.73 0.73 0.86 1.06 1.25 P/E(倍) 17.4 17.4 14.9 12.1 10.2 P/B(倍) 1.9 1.5 1.4 1.3 1.2 证券研究报告 中鼎股份·公司事项点评 2/ 4  盈利预测与投资建议：中鼎股份传统主业非轮胎橡胶件盈利能力强，空气悬挂系统等增量业务发展势头良好。空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将提升。我们维持公司业绩预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为11.3/13.9/16.5亿，目前公司海外业务盈利不断修复，总体经营状况稳健向上，估值较低，我们维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。 中鼎股份·公司事项点评 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 11727 13325 14999 16731 现金 1924 1725 1957 2200 应收票据及应收账款 4393 5129 5817 6539 其他应收款 193 255 289 325 预付账款 105 108 122 137 存货 3258 3419 3864 4307 其他流动资产 1853 2688 2949 3223 非流动资产 9397 9329 9165 8944 长期投资 275 385 505 635 固定资产 4633 4707 4675 4529 无形资产 634 529 423 317 其他非流动资产 3854 3708 3562 3463 资产总计 21124 22654 24164 25676 流动负债 6990 7785 8397 8844 短期借款 2268 1748 1571 1232 应付票据及应付账款 3346 3594 4062 4528 其他流动负债 1376 2442 2764 3084 非流动负债 2932 2932 2932 2932 长期借款 2368 2368 2368 2368 其他非流动负债 564 564 564 564 负债合计 9922 10717 11329 11776 少数股东权益 34 29 18 6 股本 1316 1316 1316 1316 资本公积 3425 3425 3425 3425 留存收益 6427 7167 8076 9153 归属母公司股东权益 11168 11908 12817 13895 负债和股东权益 21124 22654 24164 25676 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 827 1673 1912 2294 净利润 946 1126 1380 1635 折旧摊销 695 1028 1184 1301 财务费用 103 86 117 187 投资损失 -142 -110 -160 -170 营运资金变动 -873 -481 -653 -705 其他经营现金流 99 24 44 46 投资活动现金流 -1103 -874 -904 -956 资本支出 1329 850 900 950 长期投资 -334 -110 -120 -130 其他投资现金流 -2098 -1614 -1684 -1776 筹资活动现金流 400 -997 -776 -1095 短期借款 1074 -519 -178 -339 长期借款 40 0 0 0 其他筹资现金流 -714 -477 -598 -757 现金净增加额 152 -198 232 243 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 14852 17253 19569 21997 营业成本 11753 13567 15330 17090 税金及附加 92 107 121 136 营业费用 399 462 528 594 管理费用 882 1009 1135 1254 研发费用 658 751 896 1023 财务费用 103 86 117 187 资产减值损失 -96 0 0 0 信用减值损失 -59 0 0 0 其他收益 69 0 80 90 公允价值变动收益 10 0 0 0 投资净收益 142 110 160 170 资产处置收益 89 -3 0 0 营业利润 1121 1378 1680 1973 营业外收入 89 13 40 42 营业外支出 100 5 36 38 利润总额 1110 1386 1684 1977 所得税 164 261 305 343 净利润 946 1126 1380 1635 少数股东损益 -18 -5 -11 -13 归属母公司净利润 964 1131 1390 1647 EBITDA 1907 2500 2985 3465 EPS（元） 0.73 0.86 1.06 1.25 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力 营业收入(%) 18.1 16.2 13.4 12.4 营业利润(%) -3.5 23.0 21.9 17.4 归属于母公司净利润(%) -0.1 17.3 22.9 18.5 获利能力 毛利率(%) 20.9 21.4 21.7 22.3 净利率(%) 6.5 6.6 7.1 7.5 ROE(%) 8.6 9.5 10.8 11.9 ROIC(%) 8.2 8.3 9.8 11.3 偿债能力 资产负债率(%) 47.0 47.3 46.9 45.9 净负债比率(%) 24.2 20.0 15.4 10.1 流动比率 1.7 1.7 1.8 1.9 速动比率 1.0 1.0 1.0 1.1 营运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 应收账款周转率 3.7 3.6 3.6 3.6 应付账款周转率 4.13 4.44 4.44 4.44 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.73 0.86 1.06 1.25 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.27 1.45 1.74 每股净资产(最新摊薄) 8.48 9.05 9.74 10.55 估值比率 P/E 17.4 14.9 12.1 10.2 P/B 1.5 1.4 1.3 1.2 EV/EBITDA 11.7 8.0 6.6 5.6 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性（预计6个月