多品牌/多品类/多渠道布局的美妆集团雏形已现

公司业绩与市场表现概览

财务亮点：

• 2023年度：公司实现营收89.05亿元，同比增长39.5%；归母净利润11.94亿元，同比增长46.1%；扣非归母净利润11.74亿元，同比增长48.9%。
• 2024Q1：一季度营收21.82亿元，同比增长34.6%；归母净利润3.03亿元，同比增长45.6%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长47.5%。

品牌与品类战略：

• 多品牌矩阵：公司通过深化多品牌、多渠道、多品类布局，推动业绩持续增长。主品牌珀莱雅突破70亿大关，占比略低于80%。护肤品类占比降至约85%，彩妆与洗护品类呈现强劲增长势头。
• 细分市场表现：2024Q1，护肤、美容彩妆、洗护品类分别同比增长31.6%、56.1%、41.3%，护肤品类占比继续下降，彰显品牌多元化的成功。

产品创新与市场响应：

• 源力系列：2月推出源力面霜2.0版本，采用独家十七型重组胶原蛋白，推出盈润版与轻盈版，位于天猫热销榜首位。
• 防晒系列：3月上新盾护防晒，主打超膜防护力与轻盈肤感，位居天猫新品榜第二。
• 红宝石系列：4月18日推出红宝石精华3.0版本，强调升级的成分、配方、肤感与温和度，定位为适合新手的A醇精华，有望拓展消费者基础。

盈利预测与估值分析：

• 预计2024-2026年收入分别为112.46亿元、136.79亿元、165.57亿元，年均增速26.3%、21.6%、21.0%。
• 归母净利润预期分别为15.36亿元、18.78亿元、22.97亿元，年均增速28.7%、22.3%、22.3%。
• EPS预估分别为3.87元、4.73元、5.79元。
• 根据公司作为国货美妆龙头的估值溢价，给予2024年33倍PE，目标价定为127.79元人民币。
• 综合考虑，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场竞争：面临行业竞争加剧的风险。
• 销售费用：销售费率可能大幅上升。
• 新品牌与新品类培育：新品牌的孵化与新品类培育存在不确定性。
• 人员变动：核心管理人员变动可能影响企业战略执行与市场表现。