建筑装饰行业月报：基建保持韧劲，新国九条修复价值

2024年04月18日 建筑装饰 基建保持韧劲，新国九条修复价值 核心观点： 分析师 基 建保 持 韧 劲， 房 地 产 销 售 、 新 开 工 降 幅 收 窄 ， 竣 工 节 奏 继 续 放 缓。1-3月 ，全 国 固 定 资 产 投 资（ 不 含 农 户 ）100042亿 元 ，同 比 增 长4.5%，增 速 较前值加 快0.3pct。1-3月 ，广 义 基 建 投 资 增 速 为8.81%，较前 值下 降0.15pct，狭义 基 建 投 资 增 速 为6.50%，较前 值上 升0.2pct。1-3月 份 ， 全 国 房 地 产 开 发 投资22082.00亿 元 ，同 比 下 降9.50%，降 幅 扩 大0.5pct；商 品 房 销 售 面 积22668.00万 平 方 米 ， 同 比 下 降19.40%， 降 幅 收 窄1.1pct； 房 屋 新 开 工 面 积17283.00万平 方 米 ， 同 比 下 降27.80%， 降 幅 收 窄1.9pct； 竣 工 面 积15259.00万 平 方 米 ，同 比 下 降20.70%，降 幅 扩 大0.5pct。受 到 高 基 数 和 季 节 性 影 响 ，政 策 发 布 以 来房 地 产 市 场 整 体 恢 复 力 度 相 对 有 限 ，短 期 内或 将 维 持 低 迷 趋 势 。中 长 期 来 看 ，伴 随 着 经 济 预 期 改 善 ， 政 策 维 持 宽 松 环 境 ， 预 计 房 地 产 市 场 将 有 所 回 暖 。 新“ 国 九 条 ”推 动 市 值 管 理 纳 入 考 核 ，鼓 励上 市 公 司加 强 分 红 力 度。新“ 国九 条 ”提 出要推 动 上 市 公 司 提 升 投 资 价 值 。制 定 上 市 公 司 市值 管 理 指 引 。研 究将 上 市 公 司 市 值 管 理 纳 入 企 业 内 外 部 考 核 评 价 体 系 。强 化 上 市 公 司 现 金 分 红监 管 ，鼓 励 上 市 公 司 加 大 分 红 ，提 高 股 息 率 。当 前 建 筑 行 业 主 要 央 国 企 近 五 年现 金 分 红 比 例 均 值 维 持 在20%左 右 ，总 体 保 持 稳 定 上 升 的 趋 势 ，在“ 国 九 条 ”的 催 化 下，建 筑 行 业 央 国 企 价 值 有 望 得 到 重 估 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 2023年 年 报 前 瞻 ：基 建板 块增 速 稳 健 ，国 际 工 程板 块表 现 亮 眼 。截 至4月17日 ， 建 筑 行 业 共51家 上 市 公 司发 布2023年 年 报 。 其 中 ，40家 实 现 营 业 收入 正 增 长 ，36家 实 现 归 母 净 利 润 正 增 长 ，36家 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 正 增 长 。细 分 行 业 来 看 ，基 建 市 政 工 程板 块 受 益于2023年 稳 增 长 基 调 的 延 续 ，业 绩 稳健 增 长；国 际 工 程板 块 受 益 于“ 一 带 一 路 ”倡 议 十 周 年 的 背 景 ，叠 加 中 国 外 交活 动 的积 极开 展 ，沿 线 国 家 为 国 际 工 程 企 业 带 来 更 多 业 务 机 会 ，板 块 业 绩 表 现亮 眼 ；工 程 咨 询 服 务板 块 分 化较 大 ，行 业 集 中 度 提 升 ，龙 头 效 应 显 现 ，设 计 总院 、华 建 集 团 等 地 方 龙 头 设 计 企 业 受 益 于AI对 建 筑 设 计 的 赋 能 ，迎 来 数 字 化转 型 机 遇 ， 降 本 增 效 实 现 高 质 量 发 展 。 “稳 增 长 ”将 使 建 筑 央 国 企 价 值 重 估。截 至4月16日，建 筑 指 数 动 态PE/PB分 别为7.75/0.72倍 ， 在 过 去10年 的 历 史 分 位 点 为2.34%/1.19%，建 筑 行 业 估值处 于历史 偏 底 部 区 域。2024年 上 半 年，稳 增 长 政 策 对 于 经 济 发 展 的 重 要 程度 仍 在 不 断攀 升，稳 增 长 的 基 调基 本延 续 。推 荐 中 国 铁 建（601186.SH）、中 国建 筑(601668.SH)、中 国 中 铁(601390.SH)、 中 国 交 建(601800.SH)、 中 国 电 建(601669.SH)、 中 国 能 建(601868.SH)、 中 国 中 冶(601618.SH)、 中 国 化 学（601117.SH）等 。建 议 关 注山 东 路 桥（000498.SZ）、安 徽 建 工（600502.SH）、上 海 建 工(600170.SH)、 设 计 总 院 （603357.SH）等。 风 险 提 示 ：固 定 资 产 投 资 下 滑 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降 风 险 。 目录 （一）固定资产投资平稳增长.......................................................................................................................................................4（二）流动性维持合理充裕...........................................................................................................................................................5 （一）基建投资增速彰显韧性.......................................................................................................................................................6（二）房地产投资仍然承压，销售降幅有所收窄......................................................................................................................9（三）新开工面积降幅小幅收窄，竣工面积降幅扩大............................................................................................................10 四、新“国九条”催化建筑央国企价值重估..........................................................................................................................11 （一）建筑行业集中度提升.........................................................................................................................................................13（二）建筑行业估值处于历史偏底部区域................................................................................................................................14（三）基建投资有望企稳高增.....................................................................................................................................................14（四）“稳增长”将使建筑央国企价值重估.................................................................................................................................15 一、建筑业景气度小幅上升 2024年3月 ， 制 造 业 采 购 经 理 指 数 （PMI） 为50.80%， 比 上 月 上 升1.7个 百 分 点 ， 重 回 扩 张 区 间 ， 制 造 业 景 气 度 回 升 。3月 份 ，非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为53.00%，比 上 月 上 升1.6个 百 分 点 ，在 扩 张 区 间 持 续 上 升 ，非 制 造 业 总 体 继 续 扩 张 ，分 行业 看 ， 建 筑 业 商 务 活 动 指 数 为56.20%， 比 上 月 上 升2.7个 百 分 点 ； 服 务 业 商 务 活 动 指 数52.40%， 比 上 月 提 升1.4个 百 分 点 。 2024年3月 ，我 国 非 制 造 业 新 订 单 指 数 为47.40%，比 上 月 提 升0.6个 百 分 点 ，非 制 造 业 市 场 需 求 上 升 。分 行 业 看 ，建 筑业 新 订 单 指 数 为48.20%，比 上 月 上 升0.9个 百 分 点 ；服 务 业 新 订 单 指 数 为47.20%，比 上 月 上 升0.5个 百 分 点 ；建 筑 业 投 入 品价 格 指 数 为48.20%，比 上 月 下 降3.8个 百 分 点 ；建 筑 业 销 售 价 格 指 数 为48.40%，比 上 月 下 降0.5个 百 分 点 ；建 筑 业 从 业 人 员指 数 为45.70%， 比 上 月 下 降1.9个 百 分 点 ； 建 筑 业业 务 活 动 预 期 指 数 为59.20%， 比 上 月 上 升3.5个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢 材 价 格 继 续 下 跌 。2024年4月，钢 铁 价 格 继 续 下 跌 ，以螺 纹 钢 Φ12-25含 税 价为 例，2024年4月12日 的 价 格 为3,554.00元/吨 ，3月22日 的 价 格 为3,575.00元/吨 ， 下 跌21元/吨 。 对 于 建 筑 企 业 ， 钢 材 是 其 主 要 原 材 料 之 一 ， 钢 材 的 价 格 对 成 本 有一 定 影 响 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖 掘 机 销 量 同 比下 降。2024年2月 ，主 要 企 业 的 液 压 挖 掘 机 累 计 销 售24984台 ，同 比 减 少21.7%，降 幅 较1月 扩 大40.2pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水 泥 价 格止 跌 回 升，平 板 玻 璃 价 格 下 跌。截 止2024年4月15日 ，水 泥 价 格 指 数 为107.20，较3月 中 旬 上 升1.33点 ，受季 节 性 影 响 ，水 泥 需 求 开 始 恢 复，价 格 止 跌 回 升 。截 止2024年4月10日 ，我 国 浮 法 平 板 玻 璃4.8/5mm全 国 市 场 价 为1,734.00元/吨 ， 较3月 上 旬 下 降0.14%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资平稳增长 （一）固定资产投资平稳增长 固 定 资 产 投 资平 稳 增 长。2024年1-3月 份 ， 全 国 固 定 资 产 投 资 （ 不 含 农 户 ）100