24Q1归母净利润0.85-1.05亿元，看好公司未来发展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 锦波生物（832982） 证券研究报告 2024年04月18日 投资评级 行业 美容护理/医疗美容 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 210.3元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 68.09 流通A股股本(百万股) 23.66 A股总市值(百万元) 14,318.49 流通A股市值(百万元) 4,975.36 每股净资产(元) 14.01 资产负债率(%) 33.56 一年内最高/最低(元) 302.33/112.60 作者 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 张雪 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 耿荣晨 联系人 gengrongchen@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《锦波生物-年报点评报告:2023年归母净利润同增175%，业务多点开花，看好胶原蛋白龙头》 2024-03-25 2 《锦波生物-公司点评:三型溶液强强合作修丽可，强高端心智，有望做高胶原赛道天花板》 2024-03-14 3 《锦波生物-公司点评:2023年归母净利润同增175%，贴近业绩预告上限，超市场预期！》 2024-02-29 股价走势 24Q1归母净利润0.85-1.05亿元，看好公司未来发展 事件：公司发布2024 Q1业绩预告，预计2024 Q1归母净利润0.85-1.05亿元，同增97.65%-144.16%。 业绩变动原因：公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓，实现了收入的可持续增长。 三型溶液强强合作修丽可，强高端心智，有望做高胶原赛道天花板。三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研，采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液，此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。①有望多价格带布局，补充胶原超高端市场，修丽可为院线高奢抗衰品牌，定位超高端用户群体，有望助力公司锚定高价格带及以上市场，加强渗透。 ②稳价盘：修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强，有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。③大牌背书，技术成分持续验证。 薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒，打造胶原强心智。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”，布局电梯间广告，并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生2》，强营销，拓人群，强心智。 投资建议：重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，国内供给及需求侧空间均有望提升，预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，纳入北证50流动性改善，同时商业化加速，业务多点开花，①医美：强强联合修丽可格局优化，锚定高端，强心智，稳价盘，预计24年持续增长；此外在研产品储备丰富，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料：携手欧莱雅，原料获大厂认证合作，预计持续放量。考虑公司积极加强营销及产品研发，预计高盈利延续，因此我们预计24-26归母净利润由4 .6/6.5/8.5亿元上调至4.9/6.8/8.9亿元，对应P E29/21/16X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、业绩预告仅为初步核算结果，请以季报为准 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 390.20 780.26 1,240.61 1,761.67 2,378.26 增长率(%) 67.15 99.96 59.00 42.00 35.00 EBITDA(百万元) 200.41 479.76 625.53 839.88 1,094.96 归属母公司净利润(百万元) 109.18 299.80 494.70 682.03 894.13 增长率(%) 90.24 174.60 65.01 37.87 31.10 EPS(元/股) 1.60 4.40 7.27 10.02 13.13 市盈率(P/E) 131.15 47.76 28.94 20.99 16.01 市净率(P/B) 32.53 15.01 9.08 6.76 4.93 市销率(P/S) 36.70 18.35 11.54 8.13 6.02 EV/EBITDA 34.15 35.99 21.30 15.42 11.15 资料来源：wind，天风证券研究所 -24%3%30%57%84%111%138%165%202 3-04202 3-08202 3-12锦波生物沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 129.35 518.55 961.69 1,321.68 2,063.09 营业收入 390.20 780.26 1,240.61 1,761.67 2,378.26 应收票据及应收账款 55.77 129.16 130.34 269.81 265.50 营业成本 56.83 76.78 99.25 155.03 209.29 预付账款 15.17 18.17 13.42 45.44 37.51 营业税金及附加 7.38 8.18 26.05 37.00 49.94 存货 43.51 66.29 52.41 151.72 123.70 销售费用 104.95 164.96 264.25 384.04 524.17 其他 8.78 20.42 22.98 25.22 29.75 管理费用 44.56 92.25 136.47 199.07 271.12 流动资产合计 252.58 752.59 1,180.84 1,813.86 2,519.55 研发费用 45.41 84.98 132.75 193.78 278.26 长期股权投资 0.28 0.00 0.20 0.40 0.44 财务费用 8.06 10.93 9.07 7.15 6.57 固定资产 359.87 361.09 364.47 380.00 371.05 资产/信用减值损失 (3.06) (7.27) (3.99) (3.87) (4.55) 在建工程 22.01 131.90 175.17 215.26 255.35 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 33.07 51.11 57.44 63.99 71.56 投资净收益 (0.36) 0.37 0.39 0.33 0.18 其他 147.71 137.85 109.96 126.13 129.79 其他 0.12 0.89 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 562.93 681.95 707.23 785.78 828.18 营业利润 126.30 348.20 569.18 782.06 1,034.55 资产总计 815.52 1,434.54 1,888.07 2,599.65 3,347.73 营业外收入 1.14 4.06 1.52 1.85 2.14 短期借款 25.19 69.18 15.00 15.00 15.00 营业外支出 0.38 1.35 0.96 0.87 0.89 应付票据及应付账款 33.62 54.50 11.52 107.71 68.85 利润总额 127.06 350.91 569.74 783.04 1,035.80 其他 67.89 113.85 93.71 153.91 146.11 所得税 18.15 52.20 75.61 103.68 144.16 流动负债合计 126.69 237.53 120.23 276.62 229.95 净利润 108.91 298.70 494.13 679.36 891.65 长期借款 56.84 30.88 50.00 50.00 50.00 少数股东损益 (0.26) (1.09) (0.57) (2.67) (2.48) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 109.18 299.80 494.70 682.03 894.13 其他 185.74 188.21 142.60 157.84 168.60 每股收益（元） 1.60 4.40 7.27 10.02 13.13 非流动负债合计 242.58 219.09 192.60 207.84 218.60 负债合计 374.75 481.41 312.83 484.46 448.55 少数股东权益 0.55 (0.54) (1.02) (3.14) (5.32) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 62.34 68.09 68.09 68.09 68.09 成长能力 资本公积 88.88 330.83 539.92 539.92 539.92 营业收入 67.15% 99.96% 59.00% 42.00% 35.00% 留存收益 289.00 554.76 968.24 1,510.31 2,296.49 营业利润 98.19% 175.68% 63.46% 37.40% 32.28% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 90.24% 174.60% 65.01% 37.87% 31.10% 股东权益合计 440.76 953.13 1,575.24 2,115.18 2,899.18 获利能力 负债和股东权益总计 815.52 1,434.54 1,888.07 2,599.65 3,347.73 毛利率 85.44% 90.16% 92.00% 91.20% 91.20% 净利率 27.98% 38.42% 39.88% 38.71% 37.60% ROE 24.80% 31.44% 31.38% 32.20% 30.78% ROIC 48.96% 115.18% 116.82% 117.54% 119.55% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 108.91 298.70 494.70 682.03 894.13 资产负债率 45.95% 33.56% 16.57% 18.64% 13.40% 折旧摊销 24.17 41.22 41.63 44.98 47.27 净负债率 -6.27% -40.50% -56.02% -58.58% -68.19% 财务费用 7.96 11.06 9.07 7.15 6.57 流动比率 1.91 2.87 9.82 6.56 10.96 投资损失 0.36 (0.37) (0.39) (0.33) (0.18) 速动比率 1.58 2.62 9.39 6.01 10.42 营运资金变动 8.43 (11.64) (72.61) (121.31) (7.19) 营运能力 其它 (25.93) (43.40) (0.57) (2.67) (2.48) 应收账款周转率 8.81 8.44 9.56 8.81 8.89 经营活动现金流 123.89 295.57 471.83 609.84 938.11 存货周转率