创新器械专题：神经介入：从脑卒中看神经介入器械投资图谱

神经介入领域专题分析

核心观点

• 市场需求：神经介入治疗脑卒中是一个潜力巨大的市场，预计2028年市场规模将达到224亿元（出厂价口径），年复合增长率高达24%。
• 国产替代：面对脑卒中发病率的增加，神经介入领域展现出广阔的国产替代空间，尤其是在出血类器械、慢性缺血类器械和通路类器械等领域。
• 竞争格局：缺血类颅内支架和出血类密网支架的竞争格局相对较好，但整体上，国产化率仍有提升空间，尤其是出血类器械的国产化率较低。
• 技术创新与价值：创新器械、平台型企业、海外布局成为神经介入领域未来发展的关键方向。
• 估值与远期空间：采用预期收益分析法评估远期市值空间，并进行折现，以反映行业创新性的高价值特性。

市场需求与国产替代

• 市场空间：2022年国内神经介入行业市场规模约为61亿元，预计2028年将增长至224亿元。
• 产品分类：根据脑卒中的不同类型（出血性、缺血性、慢性、急性），市场被划分为出血类器械、急性缺血类器械（取栓）、慢性缺血类器械（扩张）和通路类器械。
• 国产替代：随着技术进步和政策支持，神经介入领域的国产化率从2022年的21%提升至2028年的预期值，尤其是在通路类器械方面，国产化率已达到31%。

竞争格局与技术壁垒

• 竞争格局：缺血性颅内支架和出血性密网支架的竞争格局较好，但整体竞争仍较为激烈。
• 技术壁垒：涉及载药技术、涂层稳定性、密网支架技术、临床数据形成专家共识等多个方面。
• 产品性能：弹簧圈、密网支架、取栓支架、抽吸导管、颅内球囊和支架等产品各有特色，性能优化成为关键。

估值与未来展望

• 估值方法：考虑到神经介入行业的创新特性，推荐采用预期收益分析法进行远期市值空间评估。
• 市场表现：2023年港股神经介入公司的PS下降明显，而A股赛诺医疗PS有所上涨，反映不同市场的投资偏好。
• 重点关注：创新器械、平台型企业、海外布局成为关注焦点。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策风险、研发不及预期。

结论

神经介入领域展现出广阔的发展前景，特别是在应对脑卒中这一重大公共卫生问题上。通过技术创新、国产替代、竞争策略优化以及国际布局，有望实现行业内的深度变革和增长。随着政策支持、技术进步和市场需求的驱动，神经介入行业将迎来更多发展机遇，同时也需关注行业内部竞争、政策调整以及研发挑战等潜在风险。