二季度固收策略：震荡中的机遇与风险240402

根据提供的研报内容，以下是关键要点的总结：

经济与通胀展望

经济开门红

• 预计经济在一季度实现稳健增长，GDP增长5%，但需关注持续性。
• 消费方面，居民资产负债表状态可能限制消费和地产的进一步扩张。
• 地产领域，债务扩张乏力，各分项持续低位，房价仍在下行。

通胀态势

• PPI同比可能维持低位，CPI同比在全年内或转正但中枢偏低。
• 核心通胀在疫情后有所修复但速率不快，预计2024年核心CPI同比中枢在0.8%左右。
• 猪价或底部徘徊，但低基数下猪价同比有望回正。

两个“软着陆”对货币政策的影响

• 在地产风险处于早期阶段的情况下，需把握当前的窗口期。
• 美国通过三大法案支出增加，制造业和居民有韧性，软着陆概率较高。
• 进入低利率区间后，利率趋势交易机会减少，波段交易机会增多。
• 日本和欧洲的净息差低位可能需要央行扩表推动利率下行，触发因素可能是金融风险或货币乘数快速下降。
• 汇率是影响宽松节奏的重要因素之一。

制造业与贸易展望

• 设备购置投资可能对制造业投资有明显拉动效应。
• 全球贸易或逐步筑底，主要由于宽财政、低库存及美国降息概率提升。

财政与资金状况

• 政府工作报告强调积极的财政政策要适度加力、提质增效。
• 广义财政支出增速提升，2024年预算支出同比增长7.9%，赤字率或升至8.2%。
• 土地出让收入实际走势需关注，1-2月土地成交有所回升，需关注其持续性。
• 城投债务收缩可能对实际财政政策效果产生一定约束。
• 七大领域设备更新改造政策可能对制造业投资有拉动作用。

总体经济展望

• 经济开门红问题不大，但需关注持续性及全球贸易、地产风险的演变。
• 通胀方面，CPI预计温和抬升，全年中枢不高。
• 2024年CPI同比或逐步转正，全年中枢接近于2023年的水平。

以上总结概括了研报的主要观点和分析，旨在提供一个清晰、简洁的概述，帮助读者快速了解报告的核心内容。