乘用车座椅龙头破局者，座椅全球替代、规模化拐点已至

综述

核心事件： 继峰公司宣布与控股子公司格拉默共同在德国设立合资公司，旨在拓展宝马及欧洲其他主机厂的全球座椅业务，总投资规模为5,000万欧元。

业务策略与目标：

• 全球替代与本土升级：通过新合资公司的成立，继峰旨在打破现有座椅市场的格局，争取更多全球市场份额，尤其是针对宝马等欧洲汽车制造商。
• 座椅业务规模化：继峰的乘用车座椅业务正进入规模化发展阶段，自2021年起已成功获取多个客户与车型项目，实现了从单一客户到多客户、多车型的突破。

市场潜力与竞争格局：

• 市场空间与增长：中国乘用车座椅市场预计在2025年达到1,500亿元人民币，复合年增长率(CAGR)为17%，全球市场则更为广阔，规模达3,000亿美元。
• 竞争态势：全球前五大厂商占据超过85%的市场份额，而中国市场前五大厂商的市场份额也超过70%，且均为外资企业。这表明市场竞争激烈，但同时也为本土企业提供了机会。

成本优势与市场定位：

• 成本与响应优势：继峰强调其成本优势和快速响应能力，以及与格拉默的合作，旨在通过这些优势引领乘用车座椅的本土替代。
• 全球视野：借助格拉默的全球经验和产能布局，继峰有望开拓国际市场，实现座椅业务的全球替代。

财务预测与评级：

• 盈利能力：预计2023-2025年的归母净利润分别可达2、4.3、11.4亿元人民币，2024-2025年的复合年增长率分别为109%、169%。
• 估值与评级：基于当前PE估值（24-25年分别为33X、12X），认为继峰作为自主座椅领域的破局者，具备全球替代与规模化增长的潜力，维持“买入”评级。

风险考量：

• 行业需求不确定性：市场对乘用车座椅的需求可能低于预期。
• 新业务盈利爬坡挑战：新业务的盈利贡献可能不如预期。
• 海外市场拓展风险：海外市场的拓展可能面临不可预见的风险。