收入稳健增长，多重因素致利润下行

新大正2023年年报显示，公司实现营收31.27亿元，同比增长20.35%，但归母净利润为1.60亿元，同比下降13.83%。收入的增长主要得益于基础物业、城市服务和创新服务三个业务板块的收入分别增长14.29%、14.29%和184.34%。利润下滑的原因包括市场竞争加剧、客户预算缩减、新项目利润率低、人员成本增加和信用减值损失增加等因素。

公司在2023年实现了18.76亿元的新拓展项目中标总金额，其中65.82%的项目在重庆以外的地区，标志着公司的全国化战略取得进展。公司收入结构中，来自重庆区域的占比34.98%，而重庆以外地区的占比则从之前的65.02%提升至65.34%，显示出公司全国布局的显著成效。

为了应对市场变化，公司调整了股权激励方案，终止了部分激励计划，并回购注销相关限制性股票。同时，公司首次设立了面向一线员工的项目合伙人激励计划，并根据市场情况调整了城市公司合伙人的激励计划，以增强激励效果。

考虑到宏观经济和行业环境的挑战，以及公司业绩的调整，我们将新大正2024-2025年的EPS预测分别下调至0.88元/股和1.01元/股，新增2026年EPS预测为1.15元/股，并继续给予公司“买入”评级。

风险方面，公司面临项目外拓进度不及预期、新项目利润可能低于预期、成本上升压力持续、以及数据更新不及时的风险。