请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月15日 科达利（002850.SZ） 业绩稳健成长，加快产能建设，增强核心竞争力 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,654 10,511 13,193 16,065 19,255 增长率yoy（%） 93.7 21.5 25.5 21.8 19.9 归母净利润（百万元） 900 1,201 1,396 1,713 2,036 增长率yoy（%） 66.1 33.5 16.2 22.7 18.8 ROE（%） 15.6 11.6 12.2 13.2 13.7 EPS最新摊薄（元） 3.33 4.45 5.17 6.35 7.54 P/E（倍） 26.3 19.7 17.0 13.8 11.6 P/B（倍） 4.3 2.3 2.1 1.8 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入105.11亿元，同比增长21.47%；归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%；实现扣非后归母净利润为11.58亿元，同比增长37.12%；经营活动产生的现金流量净额为7.48亿元，同比增长70.78%。 下游保持景气，业绩稳健成长。盈利能力方面，公司报告期内销售毛利率为23.58%，同比-0.28pct；销售净利率为11.59%，同比+1.04pct。整体来看，排除先进制造业企业增值税加计扣除和减值冲回等影响，盈利能力维持稳定态势。随着未来公司成本控制、良品率及效率的提升、海外客户订单增加及海外基地产能释放叠加持续推出新产品，优化产品结构，将有望进一步优化了公司的盈利结构，维持利润率的稳定。 下游需求方面，根据《中国新能源汽车行业发展白皮书（2024年）》数据显示，2023年全球新能源汽车销量达到1,465.3万辆，同比增长35.4%。国内方面，根据中国汽车工业协会发布的数据显示，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%。新能源汽车产业的增长有效带动了动力电池产业的持续发展，根据SNE Research发布的2023年全球动力电池装车量数据显示，2023年全球动力电池装车量约为705.5GW h，同比增长38.6%。在此背景下，公司2023年销售量为37.37亿只，同比+3.46%；生产量为37.26亿只，同比+2.07%；库存量为2.35亿只，同比-4.63%。 加快产能建设，增强核心竞争力。公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。2024年1月6日，公司公告拟使用不超过12亿元人民币在深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，全部达产后将实现年产值约33亿元人民币。海外方面，公司使用自筹资金向德国科达利增资3,000万欧元，向匈牙利增资3,200万欧元，目前公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备也在持续到位中。这将进一步扩大海外生产基地的生产能力，满足客户产能配套需求。总体来看，随着公司新增生产基地的逐步建成投产，将进一步提升公司动力电池精密结构 增持（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2024年4月12日收盘价（元） 87.72 总市值（百万元） 23,684.93 流通市值（百万元） 16,860.28 总股本（百万股） 270.01 流通股本（百万股） 192.21 近3月日均成交额（百万元） 296.48 股价走势 作者 分析师 孙培德 执业证书编号：S1070523050003 邮箱：sunpeide@cgws.com 分析师 付浩 执业证书编号：S1070523030001 邮箱：fuhao@cgws.com 分析师 陈郁双 执业证书编号：S1070524030002 邮箱：cheny ushuang@cgws.com 相关研究 1、《业绩稳健增长，持续推进产能建设》2023-08-21 2、《盈利水平或迎修复，核心竞争力增强，看好业绩持续高增》2023-04-19 -59 %-50 %-41 %-32 %-23 %-14 %-5%4%2023-042023-082023-122024-04科达利沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 件的生产规模，提高生产效率，降低生产成本，助于公司在市场竞争中占据有利地位，提高市场份额。 投资建议：受益于下游新能源汽车市场继续保持较高景气度、公司扩产产能释放、4680电池或将迎来大规模量产等因素，公司业绩有望继续增强。因此维持“增持”评级。预计2024年-2026年归母净利润分别为13.96亿元、17.13亿元、20.36亿元；对应PE分别为17倍、14倍、12倍。 风险提示：下游市场需求不及预期；产能释放不及预期；4680等产业推广不及预期；市场竞争格局恶化风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7501 9184 13480 15427 20771 营业收入 8654 10511 13193 16065 19255 现金 2242 1899 2383 2902 3479 营业成本 6589 8033 10172 12418 14942 应收票据及应收账款 2841 2684 5578 7295 11068 营业税金及附加 43 56 84 96 109 其他应收款 21 24 33 37 47 销售费用 34 43 50 58 67 预付账款 23 20 35 32 48 管理费用 235 294 369 434 520 存货 1240 921 1816 1525 2495 研发费用 545 636 805 964 1155 其他流动资产 1134 3636 3636 3636 3636 财务费用 80 74 86 85 77 非流动资产 6688 8039 9648 11195 12606 资产和信用减值损失 -121 -61 -82 -102 -110 长期股权投资 0 0 -0.01 -0.01 -0.01 其他收益 57 116 54 61 72 固定资产 5016 6446 7923 9355 10654 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 408 410 444 486 539 投资净收益 -32 -59 -31 -34 -39 其他非流动资产 1265 1183 1281 1353 1413 资产处置收益 0 0 1 1 1 资产总计 14189 17222 23128 26621 33377 营业利润 1032 1371 1569 1936 2308 流动负债 6519 4921 10002 12100 17182 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 1816 423 2906 5151 7409 营业外支出 4 15 8 9 9 应付票据及应付账款 4283 3987 6485 6301 9084 利润总额 1029 1358 1561 1929 2300 其他流动负债 420 510 610 648 689 所得税 118 140 156 198 241 非流动负债 1843 1790 1614 1427 1214 净利润 911 1218 1405 1731 2059 长期借款 1557 1483 1308 1120 907 少数股东损益 12 17 10 18 23 其他非流动负债 286 307 307 307 307 归属母公司净利润 900 1201 1396 1713 2036 负债合计 8363 6711 11616 13527 18396 EBITDA 1505 2103 2320 2994 3672 少数股东权益 98 13 22 40 63 EPS（元/股） 3.33 4.45 5.17 6.35 7.54 股本 234 270 270 270 270 资本公积 2893 6449 6449 6449 6449 主要财务比率 留存收益 2414 3544 4682 6114 7772 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5729 10498 11490 13055 14919 成长能力 负债和股东权益 14189 17222 23128 26621 33377 营业收入（%） 93.7 21.5 25.5 21.8 19.9 营业利润（%） 69.7 32.9 14.4 23.4 19.2 归属母公司净利润（%） 66.1 33.5 16.2 22.7 18.8 获利能力 毛利率（%） 23.9 23.6 22.9 22.7 22.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 10.5 11.6 10.7 10.8 10.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.6 11.6 12.2 13.2 13.7 经营活动现金流 438 748 877 1091 1238 ROIC（%） 10.3 9.9 9.1 9.6 9.8 净利润 911 1218 1405 1731 2059 偿债能力 折旧摊销 406 677 667 851 1045 资产负债率（%） 58.9 39.0 50.2 50.8 55.1 财务费用 80 74 86 85 77 净负债比率（%） 24.7 4.8 21.0 30.5 36.7 投资损失 32 59 31 34 39 流动比率 1.2 1.9 1.3 1.3 1.2 营运资金变动 -1220 -1450 -1393 -1712 -2091 速动比率 0.9 1.6 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 229 170 81 101 110 营运能力 投资活动现金流 -2053 -3002 -2306 -2430 -2495 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 资本支出 2382 2411 2276 2397 2457 应收账款周转率 3.9 3.8 3.2 2.5 2.1 长期投资 320 -600 0 0 0 应付账款周转率 4.0 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 9 9 -30 -33 -38 每股指标（元） 筹资活动现金流 3057 1909 -569 -386 -425 每股收益（最新摊薄） 3.33 4.45 5.17 6.35 7.54 短期借款 1356 -1393 2483 2245 2258 每股经营现金流（最新摊薄） 1.62 2.77 3.25 4.04 4.59 长期借款 1477 -74 -175 -187 -213 每股净资产（最新摊薄） 20.45 38.12 41.79 47.58 54.49 普通股增加 1 35 0 0 0 估值比率 资本公积增加 100 3557 0 0 0 P/E 26.3 19.7 17.0 13.8 11.6 其他筹资现金流 122 -216 -2877 -2443 -2470 P/B 4.3