单季度收入再创新高，汽车电子新品持续拓展

业绩简评 2024年4月17日，公司发布2024年一季报。 1）2023年公司实现营业收入3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%； 2）2023Q4公司实现营业收入1.01亿元，同比增长48.01%，环比 增长14.59%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长66.44%，环比增长13.40%。 人民币(元)成交金额(百万元) 3）2024Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比增长101.95%，环 比增长3.22%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长324.85%，环比增长-3.93%。 经营分析 单季度营收创历史新高，公司步入高增长轨道：在下游需求相对 公司基本情况（人民币） 分化，高性能计算与汽车电子高景气度，以及手机、PC等消费电子需求弱复苏的背景下，公司克服了行业下行周期、景气度分化、竞争加剧等不利因素影响，围绕产品持续拓展，加大客户覆盖面，实现公司业绩快速增长。2024Q1公司实现营收1.04亿元，连续四个季度环比增长。2024Q1综合毛利率54.11%，环比维持稳定。 持续加大研发投入，汽车电子等新品持续拓展：2024Q1公司研发 费用0.22亿元，占营业收入的比重为21.47%，公司始终维持20%以上的高研发投入，积极布局高清视频桥接、高清视频传输、汽车电子等领域新品。公司4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，同时积极研发面向HPC、新一代通讯等的高速数据传输芯片，已有PCIe桥接芯片和Switch芯片项目在研。汽车电子业务为公司重要第二成长曲线，公司部分高清桥接芯片已导入车载抬 头显示系统以及信息娱乐系统，目前已有8颗料号通过AEC-Q100认证。而针对高端汽车内视频长距离传输和超高清视频显示开发 125.00 116.00 107.00 98.00 89.00 80.00 71.00 230417 230717 231017 240117 成交金额龙迅股份沪深300 300 250 200 150 100 50 240417 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 241 323 472 724 1,084 营业收入增长率 2.61% 34.12% 46.00% 53.54% 49.68% 归母净利润(百万元) 69 103 150 229 342 归母净利润增长率 -17.68% 48.39% 45.81% 52.94% 49.41% 摊薄每股收益(元) 1.332 1.483 2.162 3.306 4.940 每股经营性现金流净额 0.72 1.49 1.33 2.25 3.37 ROE(归属母公司)(摊薄) 21.89% 7.18% 5.87% 8.52% 11.82% P/E 0.00 80.10 41.17 28.91 19.35 P/B 0.00 5.75 2.42 2.46 2.29 的车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计24-26年收入分别为4.72/7.24/10.84亿元，归母净利润为1.50/2.29/3.42亿，对应EPS为2.16/3.31/4.94元，继续维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 235 241 323 472 724 1,084 货币资金 67 63 112 1,166 1,258 1,413 增长率 2.6% 34.1% 46.0% 53.5% 49.7% 应收款项 1 3 5 13 23 37 主营业务成本 -83 -90 -149 -205 -307 -450 存货 44 85 73 124 168 222 %销售收入 35.4% 37.4% 46.0% 43.5% 42.4% 41.5% 其他流动资产 114 108 1,183 1,167 1,170 1,173 毛利 152 151 174 266 417 635 流动资产 226 259 1,373 2,471 2,619 2,844 %销售收入 64.6% 62.6% 54.0% 56.5% 57.6% 58.5% %总资产 68.1% 71.9% 92.4% 94.9% 94.8% 94.9% 营业税金及附加 -1 -2 -2 -3 -5 -8 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.4% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 97 92 104 118 128 134 销售费用 -7 -8 -9 -14 -22 -33 %总资产 29.2% 25.6% 7.0% 4.5% 4.6% 4.5% %销售收入 3.1% 3.3% 2.8% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 7 4 7 15 16 17 管理费用 -19 -22 -26 -38 -58 -83 非流动资产 106 101 113 134 145 152 %销售收入 8.0% 9.3% 8.1% 8.0% 8.0% 7.7% %总资产 31.9% 28.1% 7.6% 5.1% 5.2% 5.1% 研发费用 -50 -55 -75 -99 -159 -239 资产总计 331 360 1,487 2,605 2,764 2,996 %销售收入 21.2% 23.0% 23.1% 21.0% 22.0% 22.0% 短期借款 3 3 0 0 0 0 息税前利润（EBIT） 75 63 62 112 173 273 应付款项 15 7 15 33 43 54 %销售收入 31.9% 26.2% 19.3% 23.8% 23.9% 25.1% 其他流动负债 20 19 30 21 32 47 财务费用 0 2 1 13 25 28 流动负债 38 29 46 54 75 102 %销售收入 0.2% -0.8% -0.3% -2.8% -3.5% -2.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -8 0 0 0 0 其他长期负债 18 14 11 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 17 0 0 0 负债 56 44 57 54 75 102 投资收益 3 3 11 15 20 30 普通股股东权益 275 316 1,429 2,551 2,688 2,894 %税前利润 3.8% 3.9% 10.9% 9.8% 8.5% 8.6% 其中：股本 52 52 69 87 87 87 营业利润 86 69 103 150 230 345 未分配利润 146 179 251 341 478 684 营业利润率 36.4% 28.8% 31.8% 31.9% 31.8% 31.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 2 1 2 3 4 5 负债股东权益合计 331 360 1,487 2,605 2,764 2,996 税前利润利润率 8837.5% 7029.2% 10532.6% 15332.5% 23432.4% 35032.3% 比率分析 所得税 -4 -1 -3 -4 -5 -8 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.4% 1.7% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 每股指标 净利润 84 69 103 150 229 342 每股收益 1.618 1.332 1.483 2.162 3.306 4.940 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.302 6.087 20.639 36.830 38.813 41.777 归属于母公司的净利润 84 69 103 150 229 342 每股经营现金净流 1.772 0.721 1.493 1.332 2.245 3.370 净利率 35.8% 28.7% 31.8% 31.7% 31.6% 31.6% 每股股利 0.000 0.000 0.900 0.692 1.058 1.581 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 30.53% 21.89% 7.18% 5.87% 8.52% 11.82% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 25.37% 19.24% 6.91% 5.75% 8.29% 11.42% 净利润 84 69 103 150 229 342 投入资本收益率 25.77% 19.46% 4.26% 4.29% 6.30% 9.20% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 15 24 20 19 24 28 主营业务收入增长率 72.63% 2.61% 34.12% 46.00% 53.54% 49.68% 非经营收益 -3 -5 -26 -18 -24 -35 EBIT增长率 475.99% -15.68% -1.23% 79.77% 54.46% 57.27% 营运资金变动 -4 -51 7 -35 -35 -44 净利润增长率 137.92% -17.68% 48.39% 45.81% 52.94% 49.41% 经营活动现金净流 92 37 103 115 194 292 总资产增长率 38.04% 8.56% 313.29% 75.24% 6.10% 8.39% 资本开支 -93 -13 -34 -36 -31 -30 资产管理能力 投资 20 0 -1,041 -1 0 0 应收账款周转天数 0.5 2.1 4.3 10.0 11.0 12.0 其他 4 3 11 15 20 30 存货周转天数 159.4 260.6 193.9 220.0 200.0 180.0 投资活动现金净流 -70 -9 -1,063 -22 -11 0 应付账款周转天数 39.8 40.2 26.3 20.0 19.0 18.0 股权募资 0 0 1,052 1,032 0 0 固定资产周转天数 149.6 139.6 111.2 87.1 61.7 43.2 债权募资 0 0 0 -10 0 0 偿债能力 其他 -15 -34 -43 -60 -92 -137 净负债/股东权益 -59.99% -50.61% -88.85% -91.13% -89.88% -88.85% 筹资活动现金净流 -15 -34 1,009 961 -92 -137 EBIT利息保障倍数 174.4 -33.3 -60.7 -8.5 -6.9 -9.9 现金净流量 6 -5 50 1,054 92 155 资产负债率 16.88% 12.10% 3.84% 2.07% 2.73% 3.40% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 4 7 9 15 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 1 4 4 5 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 2.00 1.50 1.36 1.36 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度