汽车电子+数据中心持续拉动，单季度业绩再创新高

评级及分析师信息 公司发布2025年一季报。25Q1公司实现营收14.61亿元，同比+16.03%，环 比-14.16%； 归母净 利 润2.33亿 元， 同比+37.02%，环比+12.09%；扣非归母净利润2.20亿元，同比+39.76%，环比+18.95%。 ►业绩创历史新高 25Q1创造单季度业绩历史新高。主要系新产品及新市场增速显著，产品结构进一步改善，经营效率持续提升。 分产品看，25Q1信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为5.10、5.08、3.14、1.28亿元，同比-4.95%、+23.87%、+65.46%、+5.02%。 ►毛利率小幅波动，持续优化费用管控 毛利率：25Q1公司毛利率为35.56%，同比-0.39pct，环比+2.07%。随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升。 期 间 费 用 率 ：25Q1公 司 期 间 费 用 率 为16.13%， 同 比-1.84pct，环比-0.48pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比-0.37、-0.48、-0.62、-0.38pct。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 1.【华西电子】顺络电子（002138.SZ）2024年业绩点评：业绩创历史新高，新兴业务助力业绩加速2025.02.28 ►消费电子需求改善，新兴业务持续放量 消费电子：元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI端侧应用加速上行，AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。 汽车电子：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。 数据中心：公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为 客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。 氢燃料电池：公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。 投资建议 我们维持2025-27年的盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为70.95、82.03、93.59亿 元 ， 同 比+20.32%、+15.61%、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%；EPS分别为1.30、1.63、1.96元。2025年4月18日股价为27.44元，对应PE分别为21.08x、16.85x、14.00x。维持“买入”评级。 风险提示 技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。