基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 远兴能源（000683.SZ） 2024年04月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/17 当前股价(元) 6.49 一年最高最低(元) 8.59/4.62 总市值(亿元) 242.13 流通市值(亿元) 213.04 总股本(亿股) 37.31 流通股本(亿股) 32.83 近3个月换手率(%) 70.22 股价走势图 数据来源：聚源 《Q4纯碱涨价叠加新产能放量，公司扣非业绩超预期—公司信息更新报告》-2024.1.29 《Q3纯碱景气上行提振业绩，参股公司涉诉终审落地—公司信息更新报告》-2023.11.14 《Q2纯碱价格下跌拖累业绩，阿碱项目进展顺利—公司信息更新报告》-2023.8.23 阿拉善项目逐步转固，天然碱龙头稀缺资源属性渐显 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790123070025  公司公告高分红预案，天然碱龙头稀缺资源属性渐显，维持“买入”评级 根据公司年报，2023年公司实现营业收入120.44亿元，同比+9.62%，实现扣非归母净利24.14亿元，同比-9.40%。2024年Q1公司实现营业收入32.80亿元，同比+ 31.03%，实现扣非归母净利润5.68亿元，环比下降35.11%。2023年，公司拟实施每10股派发现金红利3元（含税）的利润分配预案。考虑到未来纯碱行业供给压力增大，我们略调低公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计实现归母净利分别为27.21（-0.20）、27.33（-0.85）、30.79亿元，对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元，当前股价对应PE分别为8.9、8.9、7.9倍。我们认为，未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势，长期赚取较为稳定的底部超额收益，其资源品的稀缺性进一步凸显，维持公司“买入”评级。  Q1纯碱景气环比下行，拖累公司扣非归母净利环比下行 根据百川盈孚数据，2024年Q1，河南重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,241、2,087、1,770元/吨，环比分别-16.94%、-15.88%、-16.92%；银根化工重碱、轻碱价格分别为2,016、1,809元/吨，环比分别下降16.23%、15.94%。截至2023年底，公司阿拉善项目一期工程尚有在建工程18.26亿元。截至4月16日，项目一期已完成预转固金额89亿元，碱加工装置除第三、四条生产线的机器设备外，均已完成预转固，剩余在建工程将根据生产线后续的实际达产情况进行预转固；公司持续推进阿拉善项目一期第四条生产线试车工作。  公司启动内蒙项目二期建设，同时发布分红预案，未来成长可期 公司于2023年底启动项目二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年项目建设工作，规划投资约55亿元，计划于2025年12月建成，未来成长可期。2023年公司拟实施每10股派发现金红利3元（含税）的利润分配预案。我们认为，未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势，长期赚取较为稳定的底部超额收益，其资源品的稀缺性有望进一步凸显。  风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,987 12,044 15,320 16,701 17,482 YOY(%) -9.5 9.6 27.2 9.0 4.7 归母净利润(百万元) 2,660 1,410 2,721 2,733 3,079 YOY(%) -46.2 -47.0 93.0 0.5 12.6 毛利率(%) 40.8 41.1 38.9 38.7 40.6 净利率(%) 29.0 17.8 21.7 22.4 24.1 ROE(%) 19.1 12.0 15.6 15.1 14.7 EPS(摊薄/元) 0.71 0.38 0.73 0.73 0.83 P/E(倍) 9.1 17.2 8.9 8.9 7.9 P/B(倍) 1.9 1.8 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04远兴能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8041 7321 9468 8973 13408 营业收入 10987 12044 15320 16701 17482 现金 2062 3568 4539 4948 8387 营业成本 6506 7094 9362 10235 10391 应收票据及应收账款 100 60 144 78 154 营业税金及附加 242 240 390 431 408 其他应收款 380 204 540 271 577 营业费用 163 232 182 167 175 预付账款 130 95 191 120 206 管理费用 803 838 996 1086 1136 存货 776 535 1195 696 1224 研发费用 164 151 193 200 210 其他流动资产 4591 2859 2859 2859 2859 财务费用 154 317 227 239 110 非流动资产 21822 26773 31416 32861 33064 资产减值损失 0 -63 0 0 0 长期投资 3124 3742 4560 5369 6180 其他收益 18 27 22 22 22 固定资产 9819 17729 21266 21971 21688 公允价值变动收益 -24 -7 -53 -59 -35 无形资产 837 1478 1511 1567 1474 投资净收益 793 550 179 170 172 其他非流动资产 8042 3825 4079 3954 3722 资产处置收益 -9 0 0 0 0 资产总计 29862 34094 40884 41834 46473 营业利润 3700 3680 4087 4446 5184 流动负债 9492 8516 12597 10921 12647 营业外收入 5 6 6 6 6 短期借款 2673 2460 2622 4150 2460 营业外支出 47 1034 47 47 47 应付票据及应付账款 4932 3110 7502 4099 7679 利润总额 3658 2652 4046 4405 5143 其他流动负债 1888 2946 2472 2672 2507 所得税 468 508 728 661 926 非流动负债 3651 7647 7038 6153 5142 净利润 3190 2144 3318 3744 4217 长期借款 2085 4342 3733 2848 1837 少数股东损益 530 734 597 1011 1139 其他非流动负债 1566 3305 3305 3305 3305 归属母公司净利润 2660 1410 2721 2733 3079 负债合计 13143 16163 19635 17075 17788 EBITDA 4783 4038 5645 6255 7021 少数股东权益 4189 4445 5043 6053 7192 EPS(元) 0.71 0.38 0.73 0.73 0.83 股本 3622 3740 3740 3740 3740 资本公积 204 573 573 573 573 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 8652 9519 12606 16024 19861 成长能力 归属母公司股东权益 12531 13486 16206 18706 21492 营业收入(%) -9.5 9.6 27.2 9.0 4.7 负债和股东权益 29862 34094 40884 41834 46473 营业利润(%) -44.3 -0.6 11.1 8.8 16.6 归属于母公司净利润(%) -46.2 -47.0 93.0 0.5 12.6 获利能力 毛利率(%) 40.8 41.1 38.9 38.7 40.6 净利率(%) 29.0 17.8 21.7 22.4 24.1 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.1 12.0 15.6 15.1 14.7 经营活动现金流 3250 3141 8009 3235 8408 ROIC(%) 26.3 15.3 21.8 21.9 31.5 净利润 3190 2144 3318 3744 4217 偿债能力 折旧摊销 887 1058 1431 1675 1798 资产负债率(%) 44.0 47.4 48.0 40.8 38.3 财务费用 154 317 227 239 110 净负债比率(%) 27.9 37.7 23.2 20.9 -3.4 投资损失 -793 -550 -179 -170 -172 流动比率 0.8 0.9 0.8 0.8 1.1 营运资金变动 -359 96 3189 -2281 2448 速动比率 0.3 0.6 0.5 0.6 0.8 其他经营现金流 169 76 23 28 7 营运能力 投资活动现金流 -3341 -3616 -5947 -3009 -1864 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 3272 3680 5255 2311 1190 应收账款周转率 110.8 150.6 150.6 150.6 150.6 长期投资 -327 35 -818 -809 -812 应付账款周转率 3.6 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 259 29 126 112 137 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2251 1890 -1253 -1345 -1414 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.38 0.73 0.73 0.83 短期借款 -519 -213 162 1528 -1690 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 0.84 0.00 0.00 0.00 长期借款 1387 2257 -609 -885 -1012 每股净资产(最新摊薄) 3.36 3.61 4.34 5.01 5.76 普通股增加 -52 118 0 0 0 估值比率 资本公积增加 57 370 0 0 0 P/E 9.1 17.2 8.9 8.9 7.9 其他筹资现金流 -3123 -642 -806 -1988 1288 P/B 1.9 1.8 1.5 1.3 1.1 现金净增加额 -2342 1415 808 -1119 5129 EV/EBITDA 6.9 8.8 6.1 5.7 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4