既定战略持续推进，分红率维持高位

2024年04月17日 既定战略持续推进，分红率维持高位 核心观点： 分析师 ⚫会 展 业 务 快 速 复 苏，超 额 完 成2023年 业 绩 承 诺 受 益 国 内 出 行 恢 复 ，2023年会 展 集 团 实 现 收 入13.6亿 元/同 比+85%， 实 现 扣非 净 利1.85亿 元 ，超 额 完 成 重 组 上 市 时1.27亿 的 业 绩 承 诺 。从 主 要 业 务 看 ，会 展 组 织 实 现 收 入7.6亿 元/同比+247%，主 要 因 举 办 展 会 场 次 增 长；会 展 配 套服 务 实 现 收 入2.2亿 元/同 比-7%，主 要因2022年承 担 政 府应 急 工 程 项 目 搭 建 ；赛 事 活 动 实 现 收 入1.6亿 元/同比+59%；展 馆 运 营 业 务 实 现 收 入2.7亿 元/同比+1008%。其 中 ，4Q23公 司 营 收 同 比-18%，主 要受2022年同 期 应 急 工 程 项 目收 入 结 算，导 致营 收基 数较 高。 ⚫内 生 和 外 延 并 举 ，“ 会 展 中 国 ” 战 略 稳 步 推 进 公 司 作 为 国 资 会 展 公 司 ，经 营 动 能 强 且 具 备 落 地 能 力 ，既 定 战 略“ 会 展 中 国 和“ 数 字 会 展 ”已 开 始 落 地 并 取 得 成 效 。公 司9月27日 公 告 ，拟 联 合 关 联 方 上海 东 瑞 慧 展 私 募 投 资 基 金 合 伙 企 业 通 过 协 议 受 让 及 定 向 增 资 的 方 式 ， 取 得 上海 它 布 斯 展 览 有 限 公 司40.74%股 权 ，其 中 公 司 拟 出 资4230万 元 ，持 有34.81%股 权 。它 布 斯 主 营 业 务 为TOPS它 博 会 宠 物 展 ，近 年 来 处 于 高 速 发 展 期 ，可 进一 步 完 善 公 司 在 消 费 类 展 会 领 域 的 布 局 。 ⚫分 红 率 维持 高 位 并 推 出 回 购 计 划 ， 重 视 股 东 回 报 公 司历 史分 红 派 息 稳 定 ，2020-23年 分 红 率 均 维 持 高 于50%水 平 ，当 前 股 息 率3.4%。 同 时 ， 公 司 仍 持 续 进 行 回 购 ，维 护 公 司 价 值 及 股 东 权 益，2024年2月7日公 司 董 事 会 决 议 ，使 用 自 有 资 金 回 购 公 司 股 份 ，总 额 不 低 于 人 民 币1-2亿元 （ 含1、2亿 ）， 回 购 价 格 不 超 过 人 民 币12.93元/股 。 ⚫投 资 建 议 预 计 公 司2024-26年 归 母 净利3.2、3.6、4.1亿 元 ， 对 应PE各 为14X、12X、11X。考 虑公 司作 为 国 资 会 展 龙 头 ， 一 方 面 持 续推 进 内 生+外 延 双 轮 驱 动 的 增长 战 略 ，同 时 对 股 东 回 报 高 度 重 视 ，估 值 与 股 息 率 均 具 备 较 强 吸 引 力，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：异 地 会 展 项 目 扩 张 低 于 预 期的 风 险；持 有的金 融 资 产 公 允 价 值波 动的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽 ，社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 。长 期 从 事 社 服 及 相 关 出 行 产 业 链 研 究 ，曾 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn