直营模式下业绩弹性高，全渠道拓展促增长

菜百股份深度研究报告概览

公司概况与业务特征

• 背景：菜百股份作为北京地区历史悠久的黄金珠宝企业，已运营近40年，目前在北京市场占据领先地位，旗下拥有超过80家直营连锁门店，辐射北京各行政区及周边省份。
• 产品结构：以黄金产品为主，尤其是贵金属投资产品占比较大。通过全渠道营销策略，线下深耕华北市场，线上业务持续增长。
• 业绩表现：受益于黄金消费的高景气度，2023年前三季度，公司营收和归母净利润分别增长45.1%和66.4%。

行业分析与前景展望

• 金价走势：金价持续上涨，受美元信用下降、地缘政治风险加剧等因素影响。预计全球“去美元化”趋势将推动黄金的货币属性凸显，金价中枢有望持续上升。
• 行业高景气：随着全球选举大年的到来和地缘政治不确定性增加，黄金珠宝行业的高景气度有望延续。

核心竞争力与增长动力

• 直营模式优势：全直营模式使得公司在行业高景气和金价上涨时能获得更高的业绩弹性。
• 渠道扩张：加速门店布局，不仅深化北京市场，也拓展至华北以外地区，并加强电商渠道建设。
• 品牌与文化：强调产品性价比，深化文化内涵，构建多品牌战略，提升品牌影响力。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营收和净利润保持稳健增长，增速分别为48.0%、23.8%和13.0%，对应每股收益分别为0.91、1.08和1.20元。
• 估值与评级：给予“增持”评级，认为公司作为北京黄金珠宝市场的龙头，全直营模式下业绩弹性高，品牌与渠道策略支撑持续增长潜力。

风险提示

• 金价波动风险：金价大幅波动可能影响公司的盈利能力。
• 行业竞争加剧：市场竞争激烈，可能导致市场份额下滑。
• 经营区域集中风险：业务高度集中在特定区域，存在区域经济波动风险。

结论

菜百股份凭借其在北京市场的强大品牌影响力、全渠道营销策略以及全直营模式的优势，在当前黄金珠宝行业高景气背景下展现出强劲的增长动力。公司持续的渠道拓展和品牌建设策略为其未来的业绩增长提供了坚实基础。考虑到其财务表现和市场地位，建议投资者关注并考虑长期持有。